貨幣政策的透明度與前瞻性引導作用

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貨幣政策的透明度與前瞻性引導作用

傳統(tǒng)的貨幣政策重視隱秘性,一方面防止公眾利用信息進行投機行為,一方面希望通過隱秘性政策獲得沖擊效果。其理論基礎是理性預期學派的長期貨幣中性論,認為公眾能充分利用一切有效信息,貨幣政策的效果會被公眾的預期所抵消,只有沒有預期到的貨幣政策才能對經(jīng)濟產生重要作用,預期到的政策會被公眾提前消化,公眾提前做出反應會使政策無效,因此只有突發(fā)性的政策才能起作用,這也是需求管理無效論的理論解釋。在這種理論指導下,各國的央行都偏好于注意貨幣政策的隱秘性。

但隨著理論和實踐的發(fā)展,各國尤其是發(fā)達國家的貨幣當局越來越重視貨幣政策的透明度。在理論方面,隨著預期理論的發(fā)展,預期的重要性得到越來越多的重視,現(xiàn)代預期理論表明,強透明度可以起到事半功倍的作用,信息不對稱理論的發(fā)展也強調透明度的重要性。在實踐方面,布雷頓森林體系的崩潰,惡性通貨膨脹甚至滯漲的出現(xiàn),還有國際金融危機的產生,都對隱秘性貨幣政策提出了質疑。新的研究表明,貨幣政策的隱蔽性可能會造成公眾預期的紊亂,進而對經(jīng)濟穩(wěn)定造成沖擊。人們發(fā)現(xiàn),對于貨幣政策隱秘性的國家,公眾會自發(fā)形成通貨膨脹預期,公眾還會因為不相信央行而與央行的行為不一致,從而增加央行調控政策實施的難度,進而降低調控效果。此外,增強貨幣政策透明度也是貨幣政策獨立性的要求,因為透明度是獨立性的一個重要載體。

近年來的實踐表明,增強貨幣政策的透明度有助于穩(wěn)定物價,在控制物價方面可以起到事半功倍的效果,還可以提前消化政策的負面影響,在政策出臺時不會出現(xiàn)大的負面沖擊。比如,現(xiàn)在很多國家開始實行通貨膨脹目標制,如英國、新西蘭等國家,通過提前公布通貨膨脹目標來引導公眾行為,從而使得通貨膨脹水平穩(wěn)定在目標值附近。與此同時,增強貨幣政策透明度也是貨幣政策獨立性的要求,因為透明度是獨立性的一個重要載體。

美聯(lián)儲過去曾捍衛(wèi)過貨幣政策的隱秘性原則,但是現(xiàn)在也開始重視透明度建設,例如美國近期的加息,美聯(lián)儲已提前通過多種渠道透露加息信息,引導公眾預期,一方面引導公眾行為,達到調控的目的,另一方面也減輕了真正加息時的負面沖擊。在這次加息中,美聯(lián)儲通過貨幣政策的透明度來調控公眾行為,增強了政策的引導功能,使公眾的行為與政府一致,減少了政策執(zhí)行的阻力。

責任編輯:蔡暢校對:楊雪最后修改:
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