2、綜合指數(shù)(PMI)的計(jì)算

PMI是一個(gè)綜合指數(shù)，由5個(gè)擴(kuò)散指數(shù)加權(quán)而成，即產(chǎn)品訂貨(簡稱訂單)、生產(chǎn)量(簡稱生產(chǎn))、生產(chǎn)經(jīng)營人員(簡稱雇員)、供應(yīng)商配送時(shí)間(簡稱配送)、主要原材料庫存(簡稱存貨)。這5個(gè)指數(shù)是依據(jù)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的先行影響程度而定，各指數(shù)的權(quán)重分別是：訂單30%，生產(chǎn)25%，雇員20%，配送15%，存貨10%。計(jì)算公式如下：

PMI=訂單×30%+生產(chǎn)×25%+雇員×20%+配送×15%+存貨×10%

如此計(jì)算的PMI指數(shù)，如果在50%以上，反映制造業(yè)擴(kuò)張；反之，如果低于50%，通常反映其在衰退。美國ISM實(shí)證結(jié)果表明，采購經(jīng)理指數(shù)在一段時(shí)間內(nèi)超過42.8%，反映了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)或者說國內(nèi)生產(chǎn)總值在擴(kuò)張；如果相反，則說明經(jīng)濟(jì)在衰退。與50%或42.8%之間的差距表示擴(kuò)張或衰退的程度。

PMI的季調(diào)方法

2009年以前，不用時(shí)間序列法調(diào)整，否則有可能會(huì)對(duì)判斷造成誤導(dǎo)。2009年以后，因?yàn)闀r(shí)間序列已經(jīng)夠長，所以可以再次調(diào)整。美國的調(diào)整是20多年以后才有的。

在PMI創(chuàng)建之初，如果采用時(shí)間序列法調(diào)整，因?yàn)闆]有數(shù)據(jù)，就只能用其他數(shù)據(jù)系列――如增加值序列——的季節(jié)特征提取季調(diào)因子，但那樣調(diào)整的結(jié)果，PMI就不是PMI了，也許會(huì)更像增加值或其他什么。也正因?yàn)槿绱?，我們不認(rèn)為匯豐(也就是MARKIT)的時(shí)間序列季調(diào)方法很科學(xué)。

因此，聯(lián)合會(huì)制造業(yè)PMI的季調(diào)當(dāng)時(shí)是設(shè)計(jì)了調(diào)查問卷，分為主觀性問題和客觀性問題，計(jì)算這兩個(gè)問題的程度后得出一個(gè)季調(diào)因子。 再按照節(jié)假日、工作日的影響再調(diào)整一次。這屬于一種弱季調(diào)。但出于保證數(shù)據(jù)客觀性的考慮，我們不主張對(duì)數(shù)據(jù)做過多的季調(diào)，季調(diào)的最后結(jié)果是數(shù)據(jù)成了一條直線，那就沒什么意義了。但用戶自己可以根據(jù)研究的需要進(jìn)行季調(diào)，但需明確這種季調(diào)只限于數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方面的意義。制造業(yè)季調(diào)是從2005年7月開始，2005年1月至6月屬于試運(yùn)行階段，該期間開始未進(jìn)行季調(diào)，但現(xiàn)在可以拿到的數(shù)據(jù)都是季調(diào)以后的了。

非制造業(yè)PMI的季調(diào)采用的是以美國商務(wù)部的X12時(shí)間序列季調(diào)為基礎(chǔ)，該季調(diào)是從2012年3月開始使用。前期沒有做季調(diào)，而是當(dāng)時(shí)間序列足夠的時(shí)候才開始。

怎么使用PMI數(shù)據(jù)？

我們建議將數(shù)據(jù)看少，因?yàn)榧词故侵豢葱袠I(yè)數(shù)據(jù)，要用半天時(shí)間做出行業(yè)策略也已經(jīng)很困難，因此在指標(biāo)和行業(yè)上我都建議用減法。

第一個(gè)指標(biāo)上，制造業(yè)建議用PMI、購進(jìn)價(jià)格、產(chǎn)成品庫存、利潤趨勢。這是因?yàn)镻MI、新訂單、生產(chǎn)量、采購量、原材料庫存幾個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系都在97-99%，只看一個(gè)就可以了，最多看看訂單和產(chǎn)量之間的差。

第二個(gè)，行業(yè)上，制造業(yè)需要關(guān)注的行業(yè)比較多。建議從大類行業(yè)入手觀察趨勢。此外有幾個(gè)行業(yè)剔除掉不看，比如煙草、印刷、醫(yī)藥。然后重點(diǎn)關(guān)注黑色、煉焦、通用、專用、電氣機(jī)械、汽車、化學(xué)，其次關(guān)注食品、服裝。其他小行業(yè)可看可不看。

非制造業(yè)PMI中包括20個(gè)大類行業(yè)，根據(jù)行業(yè)的重要性，我們通常建議用戶關(guān)注建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、物流業(yè)、信息服務(wù)業(yè)和環(huán)保行業(yè)。一是因?yàn)檫@些行業(yè)比較重要，二是有些行業(yè)沒有其他統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三是可以幫助觀察中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整狀況。

非制造業(yè)雖然目前在中國經(jīng)濟(jì)中的比重還不是太大，但伴隨中國經(jīng)濟(jì)向以內(nèi)需為主的轉(zhuǎn)型，非制造業(yè)的比重將不斷提高，也會(huì)越來越受到市場更多的關(guān)注。

非制造業(yè)指標(biāo)建議關(guān)注新訂單、收費(fèi)價(jià)格、中間投入價(jià)格、價(jià)格差，如果多看，建議看看預(yù)期。