二、國(guó)有混合所有制企業(yè)為何更有效率

（一）國(guó)有資產(chǎn)比重與混合所有制效率之間存在“倒U型”關(guān)系

基于勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率的績(jī)效排序表明，國(guó)有混合所有制的效率不僅高于國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，而且高于民營(yíng)企業(yè)。這一結(jié)果說(shuō)明，生產(chǎn)率和國(guó)有資產(chǎn)比重之間并不是簡(jiǎn)單的單調(diào)關(guān)系，而是隨企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)比重下降而先升后降的“倒U型”變化趨勢(shì)。本報(bào)告進(jìn)一步通過(guò)計(jì)量分析驗(yàn)證了這一推斷：在以全要素生產(chǎn)率為被解釋變量，以國(guó)有資本比重及國(guó)有資本比重平方項(xiàng)為解釋變量的計(jì)量估計(jì)中，國(guó)有資產(chǎn)比重系數(shù)符號(hào)顯著為正，而其二次項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)。此外，根據(jù)計(jì)量估計(jì)結(jié)果，全要素生產(chǎn)率與國(guó)有資產(chǎn)比重間“倒U型”關(guān)系的拐點(diǎn)大約在19%處。

（二）兩因素導(dǎo)致國(guó)企混合所有制效率較高

前文的分析表明，國(guó)有混合所有制企業(yè)效率高于國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。這一結(jié)論符合從公司治理、國(guó)企社會(huì)目標(biāo)和政策性負(fù)擔(dān)的角度所進(jìn)行的理論推斷，即引入非國(guó)有資本有助于降低代理成本，并減少政府干預(yù)所帶來(lái)的企業(yè)效率上的負(fù)面影響。

國(guó)有混合所有制企業(yè)的效率為何還高于民營(yíng)企業(yè)？市場(chǎng)勢(shì)力和信貸配給是形成這一結(jié)果的主要原因。市場(chǎng)勢(shì)力和融資約束均會(huì)影響不同所有制企業(yè)之間的效率比較結(jié)果。國(guó)有企業(yè)平均而言有更強(qiáng)的市場(chǎng)勢(shì)力和獲取信貸資金的能力。在其他因素都相同的前提下，這傾向于使國(guó)有經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)率比較中占優(yōu)。

1、信貸市場(chǎng)上的所有制差異

國(guó)有部門和民營(yíng)部門在信貸資金獲取上面臨著不對(duì)稱的融資約束。這主要表現(xiàn)在私營(yíng)企業(yè)相對(duì)而言更難以獲得較大額度和較長(zhǎng)期限的貸款，并且在貸款成本上高于國(guó)有企業(yè)。為近似反映企業(yè)的平均債務(wù)融資成本，本報(bào)告根據(jù)《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)計(jì)算了各類企業(yè)利息支出占總負(fù)債的比重。從結(jié)果來(lái)看，2013年，私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)的平均債務(wù)融資成本為3.54%，顯著高于其他各類企業(yè)；國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)的平均債務(wù)融資成本分別為2.23%和2.56%，不僅明顯低于私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)，也小于其他非國(guó)有內(nèi)資企業(yè)。

國(guó)有企業(yè)與私營(yíng)企業(yè)在投資-現(xiàn)金敏感性上亦有顯著差異。難以獲得外部資金的企業(yè)不得不更多地通過(guò)內(nèi)部融資方式來(lái)籌集資金。因此，企業(yè)投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性被視為一個(gè)反映企業(yè)整體外部資金使用障礙的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本報(bào)告計(jì)算了不同所有制類型工業(yè)企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)。該指數(shù)的取值即可為正也可為負(fù)，取值越大則表明企業(yè)面臨越強(qiáng)的融資約束。除港澳臺(tái)商和外商獨(dú)資企業(yè)外，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有絕對(duì)控股企業(yè)具有最低的投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)；各類混合所有制企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)均為負(fù)數(shù)，但總體來(lái)看，國(guó)有混合所有制企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性程度更低；私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)則表現(xiàn)出正的投資-現(xiàn)金流敏感性。這些結(jié)果說(shuō)明，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有混合所有制企業(yè)基本沒(méi)有面臨很強(qiáng)的融資約束，而私營(yíng)企業(yè)在獲取外部資金上則存在明顯的障礙。

2、市場(chǎng)勢(shì)力

從工業(yè)企業(yè)的行業(yè)分布來(lái)看，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)以及各種與國(guó)有經(jīng)濟(jì)相關(guān)的混合所有制企業(yè)分布在市場(chǎng)集中度相對(duì)更高的行業(yè)。基于中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)所進(jìn)行的計(jì)算表明，私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)所處行業(yè)的HHI指數(shù)均值為0.014，在各類型企業(yè)中處于最低水平，說(shuō)明私營(yíng)獨(dú)資企業(yè)所屬行業(yè)的平均競(jìng)爭(zhēng)程度最高。國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有相對(duì)控股企業(yè)以及國(guó)有參股企業(yè)所屬行業(yè)的HHI指數(shù)則分別為0.023、0.023和0.022，均高于其他所有制類型企業(yè)所處行業(yè)的HHI指數(shù)。

從工業(yè)企業(yè)個(gè)體的市場(chǎng)勢(shì)力來(lái)看，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和各種與國(guó)有經(jīng)濟(jì)相關(guān)的混合所有制企業(yè)較其他企業(yè)而言有更強(qiáng)的市場(chǎng)勢(shì)力。平均價(jià)格加成率在國(guó)有獨(dú)資、國(guó)有絕對(duì)控股、國(guó)有相對(duì)控股、國(guó)有參股、其他非國(guó)有混合所有制和私營(yíng)獨(dú)資之間按照嚴(yán)格的降序排列。這表明對(duì)這些企業(yè)而言，國(guó)有資產(chǎn)比重和企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力之間負(fù)相關(guān)。

國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有混合所有制企業(yè)在行政性壟斷行業(yè)和具有自然壟斷特征的行業(yè)中具有最高的價(jià)格加成率。從國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有混合所有制企業(yè)價(jià)格加成率最高的前15個(gè)工業(yè)行業(yè)看，前10個(gè)行業(yè)均為采掘業(yè)、煙草制造業(yè)、電力、熱力、燃?xì)夂退纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等傳統(tǒng)國(guó)有壟斷行業(yè)。

此外，央企的市場(chǎng)勢(shì)力明顯強(qiáng)于地方國(guó)有企業(yè)?；?998-2009年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的測(cè)算表明，雖然就國(guó)有獨(dú)資企業(yè)而言，央企與地方國(guó)有企業(yè)的價(jià)格加成率基本相當(dāng)（分別為32.4%和33.0%），但在國(guó)有絕對(duì)控股和相對(duì)控股企業(yè)中，央企的平均價(jià)格加成率達(dá)到38.6%和36.2%，均明顯高于地方國(guó)有企業(yè)（25.5%和26.1%）。

（三）對(duì)國(guó)有資產(chǎn)比重和效率的再檢驗(yàn)

上述統(tǒng)計(jì)分析表明，國(guó)有企業(yè)相對(duì)更強(qiáng)的市場(chǎng)勢(shì)力和較低的融資約束可能是國(guó)有混合所有制企業(yè)效率高于民營(yíng)企業(yè)效率的主要原因。本報(bào)告進(jìn)一步基于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)計(jì)量分析對(duì)這一推斷進(jìn)行了檢驗(yàn)。這部分計(jì)量分析的被解釋變量和解釋變量仍分別為全要素生產(chǎn)率和國(guó)有資產(chǎn)比重及其平方項(xiàng)，但重在考察進(jìn)一步控制市場(chǎng)勢(shì)力和融資約束后，效率與國(guó)有資本比重間的關(guān)系。

計(jì)量結(jié)果表明，控制市場(chǎng)勢(shì)力和投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)后，國(guó)有資產(chǎn)比重對(duì)效率的正面影響被削弱。這表現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，控制投資-現(xiàn)金流敏感性后，效率-國(guó)有資產(chǎn)比重的倒U型關(guān)系的拐點(diǎn)左移。其次，控制市場(chǎng)勢(shì)力后，國(guó)有資產(chǎn)比重的系數(shù)不再顯著，而二次項(xiàng)的系數(shù)估計(jì)值為負(fù)。此時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)比重的提高對(duì)效率只有負(fù)面影響。第三，排除國(guó)有企業(yè)中具有更強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力的央企后，國(guó)有資產(chǎn)比重的系數(shù)同樣不再顯著，而二次項(xiàng)的系數(shù)估計(jì)結(jié)果仍為負(fù)值，說(shuō)明國(guó)有資產(chǎn)比重與效率之間顯著負(fù)相關(guān)。

上述結(jié)果說(shuō)明，國(guó)有資產(chǎn)比重對(duì)效率的正面影響主要來(lái)自與國(guó)有經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的市場(chǎng)勢(shì)力和低融資約束。進(jìn)一步的估算表明，就國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有控股企業(yè)而言，市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)為14%，而融資約束對(duì)生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)率則不到1%。這說(shuō)明市場(chǎng)勢(shì)力是國(guó)有混合所有制企業(yè)效率高于民營(yíng)企業(yè)的最主要原因。