二、國有混合所有制企業(yè)為何更有效率

（一）國有資產(chǎn)比重與混合所有制效率之間存在“倒U型”關(guān)系

基于勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率的績效排序表明，國有混合所有制的效率不僅高于國有獨資企業(yè)，而且高于民營企業(yè)。這一結(jié)果說明，生產(chǎn)率和國有資產(chǎn)比重之間并不是簡單的單調(diào)關(guān)系，而是隨企業(yè)國有資產(chǎn)比重下降而先升后降的“倒U型”變化趨勢。本報告進一步通過計量分析驗證了這一推斷：在以全要素生產(chǎn)率為被解釋變量，以國有資本比重及國有資本比重平方項為解釋變量的計量估計中，國有資產(chǎn)比重系數(shù)符號顯著為正，而其二次項的系數(shù)顯著為負。此外，根據(jù)計量估計結(jié)果，全要素生產(chǎn)率與國有資產(chǎn)比重間“倒U型”關(guān)系的拐點大約在19%處。

（二）兩因素導致國企混合所有制效率較高

前文的分析表明，國有混合所有制企業(yè)效率高于國有獨資企業(yè)。這一結(jié)論符合從公司治理、國企社會目標和政策性負擔的角度所進行的理論推斷，即引入非國有資本有助于降低代理成本，并減少政府干預所帶來的企業(yè)效率上的負面影響。

國有混合所有制企業(yè)的效率為何還高于民營企業(yè)？市場勢力和信貸配給是形成這一結(jié)果的主要原因。市場勢力和融資約束均會影響不同所有制企業(yè)之間的效率比較結(jié)果。國有企業(yè)平均而言有更強的市場勢力和獲取信貸資金的能力。在其他因素都相同的前提下，這傾向于使國有經(jīng)濟在生產(chǎn)率比較中占優(yōu)。

1、信貸市場上的所有制差異

國有部門和民營部門在信貸資金獲取上面臨著不對稱的融資約束。這主要表現(xiàn)在私營企業(yè)相對而言更難以獲得較大額度和較長期限的貸款，并且在貸款成本上高于國有企業(yè)。為近似反映企業(yè)的平均債務融資成本，本報告根據(jù)《中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)計算了各類企業(yè)利息支出占總負債的比重。從結(jié)果來看，2013年，私營獨資企業(yè)的平均債務融資成本為3.54%，顯著高于其他各類企業(yè)；國有獨資企業(yè)和國有控股企業(yè)的平均債務融資成本分別為2.23%和2.56%，不僅明顯低于私營獨資企業(yè)，也小于其他非國有內(nèi)資企業(yè)。

國有企業(yè)與私營企業(yè)在投資-現(xiàn)金敏感性上亦有顯著差異。難以獲得外部資金的企業(yè)不得不更多地通過內(nèi)部融資方式來籌集資金。因此，企業(yè)投資對現(xiàn)金流的敏感性被視為一個反映企業(yè)整體外部資金使用障礙的經(jīng)濟指標。本報告計算了不同所有制類型工業(yè)企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)。該指數(shù)的取值即可為正也可為負，取值越大則表明企業(yè)面臨越強的融資約束。除港澳臺商和外商獨資企業(yè)外，國有獨資企業(yè)和國有絕對控股企業(yè)具有最低的投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)；各類混合所有制企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)均為負數(shù)，但總體來看，國有混合所有制企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性程度更低；私營獨資企業(yè)則表現(xiàn)出正的投資-現(xiàn)金流敏感性。這些結(jié)果說明，國有獨資企業(yè)和國有混合所有制企業(yè)基本沒有面臨很強的融資約束，而私營企業(yè)在獲取外部資金上則存在明顯的障礙。

2、市場勢力

從工業(yè)企業(yè)的行業(yè)分布來看，國有獨資企業(yè)以及各種與國有經(jīng)濟相關(guān)的混合所有制企業(yè)分布在市場集中度相對更高的行業(yè)?；谥袊I(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫所進行的計算表明，私營獨資企業(yè)所處行業(yè)的HHI指數(shù)均值為0.014，在各類型企業(yè)中處于最低水平，說明私營獨資企業(yè)所屬行業(yè)的平均競爭程度最高。國有獨資企業(yè)、國有相對控股企業(yè)以及國有參股企業(yè)所屬行業(yè)的HHI指數(shù)則分別為0.023、0.023和0.022，均高于其他所有制類型企業(yè)所處行業(yè)的HHI指數(shù)。

從工業(yè)企業(yè)個體的市場勢力來看，國有獨資企業(yè)和各種與國有經(jīng)濟相關(guān)的混合所有制企業(yè)較其他企業(yè)而言有更強的市場勢力。平均價格加成率在國有獨資、國有絕對控股、國有相對控股、國有參股、其他非國有混合所有制和私營獨資之間按照嚴格的降序排列。這表明對這些企業(yè)而言，國有資產(chǎn)比重和企業(yè)市場勢力之間負相關(guān)。

國有獨資和國有混合所有制企業(yè)在行政性壟斷行業(yè)和具有自然壟斷特征的行業(yè)中具有最高的價格加成率。從國有獨資和國有混合所有制企業(yè)價格加成率最高的前15個工業(yè)行業(yè)看，前10個行業(yè)均為采掘業(yè)、煙草制造業(yè)、電力、熱力、燃氣和水的生產(chǎn)和供應業(yè)等傳統(tǒng)國有壟斷行業(yè)。

此外，央企的市場勢力明顯強于地方國有企業(yè)?；?998-2009年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的測算表明，雖然就國有獨資企業(yè)而言，央企與地方國有企業(yè)的價格加成率基本相當（分別為32.4%和33.0%），但在國有絕對控股和相對控股企業(yè)中，央企的平均價格加成率達到38.6%和36.2%，均明顯高于地方國有企業(yè)（25.5%和26.1%）。

（三）對國有資產(chǎn)比重和效率的再檢驗

上述統(tǒng)計分析表明，國有企業(yè)相對更強的市場勢力和較低的融資約束可能是國有混合所有制企業(yè)效率高于民營企業(yè)效率的主要原因。本報告進一步基于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，通過計量分析對這一推斷進行了檢驗。這部分計量分析的被解釋變量和解釋變量仍分別為全要素生產(chǎn)率和國有資產(chǎn)比重及其平方項，但重在考察進一步控制市場勢力和融資約束后，效率與國有資本比重間的關(guān)系。

計量結(jié)果表明，控制市場勢力和投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)后，國有資產(chǎn)比重對效率的正面影響被削弱。這表現(xiàn)在三個方面。首先，控制投資-現(xiàn)金流敏感性后，效率-國有資產(chǎn)比重的倒U型關(guān)系的拐點左移。其次，控制市場勢力后，國有資產(chǎn)比重的系數(shù)不再顯著，而二次項的系數(shù)估計值為負。此時，國有資產(chǎn)比重的提高對效率只有負面影響。第三，排除國有企業(yè)中具有更強市場勢力的央企后，國有資產(chǎn)比重的系數(shù)同樣不再顯著，而二次項的系數(shù)估計結(jié)果仍為負值，說明國有資產(chǎn)比重與效率之間顯著負相關(guān)。

上述結(jié)果說明，國有資產(chǎn)比重對效率的正面影響主要來自與國有經(jīng)濟相聯(lián)系的市場勢力和低融資約束。進一步的估算表明，就國有獨資和國有控股企業(yè)而言，市場勢力對生產(chǎn)率的貢獻為14%，而融資約束對生產(chǎn)率的貢獻率則不到1%。這說明市場勢力是國有混合所有制企業(yè)效率高于民營企業(yè)的最主要原因。