如今，銀行存款利率為1.75%，低于8月CPI增長(zhǎng)率2%。通貨膨脹跑贏具有基準(zhǔn)意義的一年期定期存款利率。存錢等于虧錢——似乎言之鑿鑿。這一情況，令身處股市大跌陰霾尚未散盡、房地產(chǎn)市場(chǎng)不溫不火、通脹與通縮隨時(shí)切換的各方面，有些應(yīng)接不暇?？雌饋?lái)，居民財(cái)富增值困境，陡然轉(zhuǎn)換成保值壓力。其實(shí)，如果把視野拓寬一些，眼光放得遠(yuǎn)一點(diǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂“負(fù)利率”影響，遠(yuǎn)不止口袋里的現(xiàn)金。一些與資產(chǎn)、政府收支、日常消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域，極有可能因此出現(xiàn)與過(guò)往不一樣的狀況。

背景：為什么要降息

降息背景一：中國(guó)乃至全球的資本回報(bào)率進(jìn)入下行通道。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，各國(guó)投資者紛紛開(kāi)始懷疑美元資產(chǎn)的保值增值優(yōu)勢(shì)。沒(méi)有人接盤(pán)的次級(jí)抵押貸款危機(jī)，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。為了維系借貸契約，美聯(lián)儲(chǔ)從危機(jī)伊始到2014年10月為止，實(shí)施了三輪量化寬松政策。實(shí)際上，就是通過(guò)超發(fā)貨幣，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。至此，美元貶值通道被打開(kāi)。資本帶領(lǐng)下的商品和服務(wù)生產(chǎn)，開(kāi)始疏散到美國(guó)以外的世界各地。很多國(guó)家因此受益，經(jīng)濟(jì)亦快速成長(zhǎng)。以2014年為例，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅排名前50的國(guó)家中，沒(méi)有一個(gè)是傳統(tǒng)意義上的西方國(guó)家。未來(lái)數(shù)年，上述紅利卻可能消失。原因在于：歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)一直無(wú)法化解、新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型升級(jí)不夠迅速、一些與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的地緣政治、軍事因素?fù)]之不去，非美元資產(chǎn)的投資回報(bào)率正逐漸走低。加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到了過(guò)去200年間GDP年均增長(zhǎng)2%左右的正常區(qū)間，以及美聯(lián)儲(chǔ)多次呼喊但并未實(shí)質(zhì)落實(shí)的加息預(yù)期，資本正回流美國(guó)。避險(xiǎn)并獲取常態(tài)增值，而非追逐超額利潤(rùn)，成為資本所有人近一時(shí)間段的基本策略。為此，各國(guó)紛紛下調(diào)給銀行存貸款利率，降低企業(yè)借貸成本。

降息背景二：中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟待降低運(yùn)行成本，鼓勵(lì)就業(yè)、投資和消費(fèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著一場(chǎng)由總量擴(kuò)張到提質(zhì)增效的轉(zhuǎn)型過(guò)程，被稱之為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。與傳統(tǒng)意義上的宏觀調(diào)控不同，此次轉(zhuǎn)變有賴于創(chuàng)新型企業(yè)的誕生，更需倚靠傳統(tǒng)行業(yè)走向高端生產(chǎn)及制造，注入新投資成為下一步。本輪調(diào)控，政府部門(mén)沒(méi)有直接“動(dòng)手”，而是運(yùn)用市場(chǎng)手段，盡量維持政策中性，避免資本和勞動(dòng)等要素資源錯(cuò)配，成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主線索。仔細(xì)看，貨幣政策與財(cái)政政策搭配有新舉措。簡(jiǎn)而言之，就是運(yùn)用利率和貨幣供給量調(diào)控為主導(dǎo)的數(shù)量化工具，同時(shí)實(shí)施增加民生財(cái)政支出和降低特定行業(yè)稅費(fèi)為基本內(nèi)容的間接引導(dǎo)。穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)投資和刺激消費(fèi)，此三項(xiàng)目標(biāo)取代了簡(jiǎn)單拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)值的做法。指向釋放流動(dòng)性、降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本的降息動(dòng)作，正源于此。

降息背景三：與降低匯率同步，減少跟隨美元導(dǎo)致的被動(dòng)升值及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。2012年開(kāi)始，人民幣開(kāi)始步入升值通道。到2013年，人民幣兌美元匯率達(dá)到1∶6.05的高點(diǎn)。此后高位震蕩。直到2015年8月11日，央行下調(diào)人民幣基準(zhǔn)定價(jià)3%左右。各界紛紛擔(dān)憂，人民幣貶值通道是否就此打開(kāi)。其實(shí)，近期世界主要貨幣——歐元、日元、盧布和巴西里亞爾等，都競(jìng)爭(zhēng)著對(duì)美元的貶值。這中間，有內(nèi)因也有外因。

現(xiàn)階段的人民幣與美元匯率之間的關(guān)系比較微妙。如果把人民幣國(guó)際化視為未來(lái)一段時(shí)間里的任務(wù)，那么匯率市場(chǎng)化是必要的。一味綁定美元，對(duì)反映人民幣真實(shí)價(jià)格會(huì)有局限。貨幣政策也會(huì)比較被動(dòng)。一般而言，貨幣定價(jià)看匯率，也要看利率。當(dāng)前匯率是不是已經(jīng)體現(xiàn)了真實(shí)價(jià)格？如果從存貸款利率一路下調(diào)的軌跡看，那么，是沒(méi)有的。宏觀上，不讓匯率或利率短時(shí)間內(nèi)快速下行，而是二者交替溫和波動(dòng)，確有助于化解一些更深層次的問(wèn)題。