如今，銀行存款利率為1.75%，低于8月CPI增長率2%。通貨膨脹跑贏具有基準意義的一年期定期存款利率。存錢等于虧錢——似乎言之鑿鑿。這一情況，令身處股市大跌陰霾尚未散盡、房地產市場不溫不火、通脹與通縮隨時切換的各方面，有些應接不暇?？雌饋恚用褙敻辉鲋道Ь?，陡然轉換成保值壓力。其實，如果把視野拓寬一些，眼光放得遠一點，就會發(fā)現，所謂“負利率”影響，遠不止口袋里的現金。一些與資產、政府收支、日常消費相關的領域，極有可能因此出現與過往不一樣的狀況。

背景：為什么要降息

降息背景一：中國乃至全球的資本回報率進入下行通道。2008年全球金融危機的爆發(fā)，各國投資者紛紛開始懷疑美元資產的保值增值優(yōu)勢。沒有人接盤的次級抵押貸款危機，導致美國房地產價格大幅下跌。為了維系借貸契約，美聯儲從危機伊始到2014年10月為止，實施了三輪量化寬松政策。實際上，就是通過超發(fā)貨幣，穩(wěn)定經濟運行。至此，美元貶值通道被打開。資本帶領下的商品和服務生產，開始疏散到美國以外的世界各地。很多國家因此受益，經濟亦快速成長。以2014年為例，世界范圍內經濟增幅排名前50的國家中，沒有一個是傳統(tǒng)意義上的西方國家。未來數年，上述紅利卻可能消失。原因在于：歐元區(qū)主權債務危機一直無法化解、新興經濟體轉型升級不夠迅速、一些與經濟相關的地緣政治、軍事因素揮之不去，非美元資產的投資回報率正逐漸走低。加之美國經濟重新回到了過去200年間GDP年均增長2%左右的正常區(qū)間，以及美聯儲多次呼喊但并未實質落實的加息預期，資本正回流美國。避險并獲取常態(tài)增值，而非追逐超額利潤，成為資本所有人近一時間段的基本策略。為此，各國紛紛下調給銀行存貸款利率，降低企業(yè)借貸成本。

降息背景二：中國經濟亟待降低運行成本，鼓勵就業(yè)、投資和消費。中國經濟正經歷著一場由總量擴張到提質增效的轉型過程，被稱之為經濟新常態(tài)。與傳統(tǒng)意義上的宏觀調控不同，此次轉變有賴于創(chuàng)新型企業(yè)的誕生，更需倚靠傳統(tǒng)行業(yè)走向高端生產及制造，注入新投資成為下一步。本輪調控，政府部門沒有直接“動手”，而是運用市場手段，盡量維持政策中性，避免資本和勞動等要素資源錯配，成為宏觀經濟政策的主線索。仔細看，貨幣政策與財政政策搭配有新舉措。簡而言之，就是運用利率和貨幣供給量調控為主導的數量化工具，同時實施增加民生財政支出和降低特定行業(yè)稅費為基本內容的間接引導。穩(wěn)定就業(yè)、促進投資和刺激消費，此三項目標取代了簡單拉動經濟增長數值的做法。指向釋放流動性、降低經濟運行成本的降息動作，正源于此。

降息背景三：與降低匯率同步，減少跟隨美元導致的被動升值及經濟波動。2012年開始，人民幣開始步入升值通道。到2013年，人民幣兌美元匯率達到1∶6.05的高點。此后高位震蕩。直到2015年8月11日，央行下調人民幣基準定價3%左右。各界紛紛擔憂，人民幣貶值通道是否就此打開。其實，近期世界主要貨幣——歐元、日元、盧布和巴西里亞爾等，都競爭著對美元的貶值。這中間，有內因也有外因。

現階段的人民幣與美元匯率之間的關系比較微妙。如果把人民幣國際化視為未來一段時間里的任務，那么匯率市場化是必要的。一味綁定美元，對反映人民幣真實價格會有局限。貨幣政策也會比較被動。一般而言，貨幣定價看匯率，也要看利率。當前匯率是不是已經體現了真實價格？如果從存貸款利率一路下調的軌跡看，那么，是沒有的。宏觀上，不讓匯率或利率短時間內快速下行，而是二者交替溫和波動，確有助于化解一些更深層次的問題。