今年年初以來，在需求側(cè)趨勢性放緩的背景下，大宗商品價(jià)格下降、通縮預(yù)期增強(qiáng)、企業(yè)去庫存和信貸相對(duì)收縮等因素相互疊加，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。雖然經(jīng)濟(jì)增速尚未滑出合理區(qū)間，但部分效益指標(biāo)降幅較大。隨著國際經(jīng)濟(jì)狀況趨于改善、短期需求沖擊逐步減退、改革和穩(wěn)增長政策效應(yīng)開始釋放，預(yù)計(jì)下半年下行壓力有所緩解，全年有條件實(shí)現(xiàn)GDP增長7%左右的預(yù)期目標(biāo)?，F(xiàn)階段，政策著力點(diǎn)應(yīng)放在加大供給側(cè)調(diào)整力度上，引導(dǎo)過剩產(chǎn)能逐步退出，促進(jìn)兼并重組和優(yōu)勝劣汰；同時(shí)，更加注重風(fēng)險(xiǎn)管控，著力提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效益。

利于增長的積極因素在積累

當(dāng)前，國際環(huán)境略好于去年，出口增長穩(wěn)中趨升。國際經(jīng)濟(jì)延續(xù)分化態(tài)勢。由于各國所處周期階段和面對(duì)的結(jié)構(gòu)性問題不同，導(dǎo)致宏觀政策進(jìn)一步分化，但總體上向趨好或趨穩(wěn)的方向發(fā)展。歐央行QE正式啟動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的可能性加大，大宗商品價(jià)格有所企穩(wěn)，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性短期有所降低。今年國際經(jīng)濟(jì)形勢有望總體略好于去年。

一是美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。3月份失業(yè)率維持5.5%，雖然新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在連續(xù)12個(gè)月維持20萬以上后有所降低，但就業(yè)狀態(tài)基本恢復(fù)到金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。一年多來，產(chǎn)能利用率維持在80%左右。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表三年來第一次開始收縮，年中后加息的可能性加大。但市場和美聯(lián)儲(chǔ)都調(diào)低了中遠(yuǎn)期利率預(yù)期，意味著即使啟動(dòng)第一次加息，低利率仍將維持較長時(shí)間。

二是歐洲經(jīng)濟(jì)短期明顯好轉(zhuǎn)。歐洲央行3月9日正式實(shí)施量化寬松貨幣政策，市場已作出積極反應(yīng)，核心國家和外圍國家的國債收益率都明顯下降，各項(xiàng)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)。

三是日本經(jīng)濟(jì)維持低迷。由于實(shí)質(zhì)性結(jié)構(gòu)改革難以推動(dòng)，日本強(qiáng)力的貨幣、財(cái)政政策刺激的效果已經(jīng)逐步減弱。家庭平均支出連續(xù)11個(gè)月下降，新屋開工連續(xù)12個(gè)月下降。CPI持續(xù)下行，從2014年5月的3.7%跌至今年2月的2.2%。受國際油價(jià)、國內(nèi)食品價(jià)格下降的影響，CPI可能進(jìn)一步走低。

四是新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部進(jìn)一步分化。受新一輪改革措施的提振，印度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)搶眼。去年四季度GDP同比增長7.5%，創(chuàng)下14個(gè)季度以來的新高。截至今年3月，PMI顯示制造業(yè)連續(xù)第17個(gè)月擴(kuò)張。受油價(jià)暴跌和烏克蘭危機(jī)影響，俄羅斯經(jīng)濟(jì)陷入低迷。其他經(jīng)濟(jì)體受價(jià)格下降、資本流出、財(cái)政平衡壓力和潛在增速下降等因素影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期難有明顯起色。

內(nèi)需趨勢性下行的調(diào)整力度減弱。一是房地產(chǎn)投資增速降幅收窄。1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6%，較上年同期回落10.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)。受轉(zhuǎn)折性因素主導(dǎo)和高企的庫存決定，房地產(chǎn)投資下行態(tài)勢短期不會(huì)逆轉(zhuǎn)。新執(zhí)行的信貸政策，對(duì)地產(chǎn)銷售增長會(huì)有一定積極作用，并適當(dāng)改善投資預(yù)期。預(yù)計(jì)2015年房地產(chǎn)投資增速下降到5%左右，與去年全年下降了9.4個(gè)百分點(diǎn)相比，今年全年降幅會(huì)有所收窄。

二是制造業(yè)投資降中趨穩(wěn)。鋼鐵、水泥等產(chǎn)能已處于峰值附近，重化工業(yè)產(chǎn)能整體過剩，房地產(chǎn)市場調(diào)整，汽車生產(chǎn)進(jìn)入相對(duì)低增長期，制造業(yè)投資中長期調(diào)整仍未結(jié)束。制造業(yè)投資大幅下調(diào)的可能性減小，預(yù)計(jì)2015年有望增長11%左右。

三是居民消費(fèi)增長維持緩慢下行態(tài)勢。考慮到儲(chǔ)蓄率仍較高、物價(jià)下行，以及信息、旅游、文化等新消費(fèi)熱點(diǎn)持續(xù)較快增長等積極因素，預(yù)計(jì)2015年消費(fèi)品零售總額增長11%左右。

綜合判斷，2015年中國經(jīng)濟(jì)增長仍會(huì)延續(xù)下行態(tài)勢。但短期去庫存、通縮預(yù)期、信貸緊縮帶來的需求沖擊下半年將有所緩解。若不出現(xiàn)較大意外沖擊，全年有條件實(shí)現(xiàn)7%左右的預(yù)期目標(biāo)。