經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要金融轉(zhuǎn)型的配合

新常態(tài)下，我們國(guó)家一直在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要金融轉(zhuǎn)型的配合。

一方面要盤(pán)活存量。

通過(guò)并購(gòu)重組、存量資產(chǎn)證券化等方式加速過(guò)剩產(chǎn)能淘汰，釋放產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)吸納和沉淀的貨幣資金。2015年，通過(guò)并購(gòu)等途徑推動(dòng)過(guò)剩產(chǎn)能的消化在不同產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)。同時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)部轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，也需要金融資本的跟進(jìn)支持。

我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能大致在2009年和2010年大幅擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率從2011年開(kāi)始回落，由于一些人為的保護(hù)政策，這些過(guò)剩產(chǎn)能的消化過(guò)程已拖延3年。隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，過(guò)剩行業(yè)再獲得資金的可能性在減少。此外，政府對(duì)淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的決心很大。因此，一些產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的谷底時(shí)間大約在2015年開(kāi)始逐步出現(xiàn)。

另一方面要用好增量。

銀行投資用的錢(qián)是公眾的儲(chǔ)蓄資金，它的資金操作一定偏于謹(jǐn)慎和保守，很難拿著這些錢(qián)去投資成長(zhǎng)中的新興產(chǎn)業(yè)冒險(xiǎn)。根據(jù)二八法則，銀行只能滿(mǎn)足20%企業(yè)的貸款需求，它們多是高信用、低風(fēng)險(xiǎn)，而剩余80%的企業(yè)的融資需要，基于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，銀行是不能滿(mǎn)足的。因此我們得出結(jié)論，想要依靠銀行的間接融資模式來(lái)扶持、激勵(lì)處在發(fā)展路上的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，顯然不現(xiàn)實(shí)。所以，我們要發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，來(lái)識(shí)別和分散金融風(fēng)險(xiǎn)，為處在新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)提供多樣化的直接融資渠道。

資本市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)中將發(fā)揮重大作用，美國(guó)有一個(gè)很好的例子。過(guò)去的幾十年里，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中十大權(quán)重股發(fā)生了由“重”到“輕”的變遷：上世紀(jì)80年代早期，權(quán)重股前十名中有七家是石油公司；上世紀(jì)90年代后期，前十名中石油行業(yè)僅剩?？松患?，生物制藥、IT業(yè)企業(yè)開(kāi)始崛起，微軟稱(chēng)霸；到了2011年，前六大企業(yè)中IT企業(yè)就占了四家。

當(dāng)前，分行業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)景氣差異很大。我們正處于破壞性創(chuàng)新階段，新興產(chǎn)業(yè)占工業(yè)比重逐年增加；傳統(tǒng)行業(yè)逐漸衰退，工業(yè)增加值月度同比增長(zhǎng)逐漸下降。我們要推動(dòng)金融資源向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，建立完善資本市場(chǎng)退出機(jī)制，例如通過(guò)主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域型股權(quán)交易市場(chǎng)，滿(mǎn)足不同成長(zhǎng)階段企業(yè)的融資需要，這對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和資本市場(chǎng)的激勵(lì)作用都是非常大的。

（作者：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員）