大投行業(yè)務(wù)迎來創(chuàng)新機(jī)遇期

在這輪杠桿牛市中，除了傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，隨著Ａ股融資融券交易規(guī)模擴(kuò)張，杠桿投資儼然成為增利利器。

然而，杠桿上的業(yè)績(jī)能否具備可持續(xù)性一直被業(yè)界所擔(dān)憂。瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師潘洪文指出，一方面，１２月份日均８０００多億的成交量難具可持續(xù)性，逾１萬億成交量當(dāng)天的股市換手率已超越２００７年的頂點(diǎn)，已是最樂觀水平。

“另一方面，融資融券的需求是周期性的，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)可能立刻就會(huì)調(diào)頭向下。券商存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，不可能無限制地通過債權(quán)融資方式借錢。”在潘洪文看來，當(dāng)前兩融加傘型信托已達(dá)１．２萬億，離預(yù)估的１．５萬億不遠(yuǎn)了，更何況監(jiān)管層對(duì)兩融的容忍度如何，不排除設(shè)置紅線。

值得注意的是，２０１４年股權(quán)質(zhì)押增長(zhǎng)比融資融券更快，凸顯出類貸款的中間業(yè)務(wù)崛起。不過，相比國(guó)外投行我國(guó)券商的盈利模式依然過于單一依賴市場(chǎng)行情，固定收益、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，地方債、外匯商品等具有很大的發(fā)展空間。

長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)指出，美國(guó)投行是全能型投行，中國(guó)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一榮俱榮，一損俱損，不過未來券商創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品將進(jìn)一步擴(kuò)張，投行業(yè)務(wù)具有很大的發(fā)展空間。隨著權(quán)證、期權(quán)、做市商制度、新三板推介、注冊(cè)制實(shí)施、地方債發(fā)行等推進(jìn)，券商業(yè)績(jī)未來在持續(xù)向好的同時(shí)也會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)一些分化。

尤其是隨著ＥＴＦ期權(quán)面市，資產(chǎn)證券化負(fù)面清單可能推出，以及券商在外匯經(jīng)紀(jì)牌照方面突破，２０１５年券商行業(yè)依然值得期待。（完）

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