【案例】新“國九條”釋放長期利好 提振信心(4)

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【案例】新“國九條”釋放長期利好 提振信心(4)

新“國九條”能否倒逼迎來市場底?

在新“國九條”頒布后的第一個交易日,其利市效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)——5月12日,滬深兩市均大幅收高,截至收盤,滬指漲2.08%,報2052.87點,深成指漲2.17%,報7318.14點。

盡管超短期的利好行情,根本無法說明新“國九條”可以重啟一個大牛市,但是,結(jié)合當(dāng)前A股的估值水平和經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)狀況,我們還是應(yīng)該對新“國九條”之于中長期的利市效應(yīng)充滿信心。

就A股估值水平而言,當(dāng)下A股市場主板的市盈率僅為15倍左右,中小板市盈率亦僅有30倍左右,這一估值水平已經(jīng)接近、甚至低于歐美主流資本市場。此外,自去年下半年以來,盡管我國GDP增速持續(xù)處于同比下降態(tài)勢,但是與之相比的是固定資產(chǎn)投資同比更大的回落幅度,而且,近一年我國貿(mào)易順差、采購經(jīng)理人指數(shù)等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),均顯示我國實體經(jīng)濟已經(jīng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)好。

在A股估值水平已經(jīng)回歸到價值投資區(qū)間、經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)已然初顯成效之下,源頭治市和利好消息兼具的新“國九條”,極有可能在短期震蕩拉升后,逐漸迎來新一輪牛市行情。

事實上,與2004年頒布的“國九條”相比,新舊“國九條”具有時間窗口的相似性:上一次頒布“國九條”,A股也是持續(xù)處于“筑底振蕩”階段。在“5·19”(1999年)行情于2001年落幕之后,其后A股就一路筑底震蕩,此后市場迎來了2004年“國九條”的頒布。再縱觀新“國九條”的頒布,其時間窗口可謂與上一輪“國九條”驚人地相似,在2008年大牛市行情破滅之后,A股行情亦一直震蕩走低,近一年來更是持續(xù)處于筑底震蕩階段,上證指數(shù)亦一直在2000點上下徘徊。

故而,國務(wù)院在這個時間窗口出臺新“國九條”,我們可以揣測,當(dāng)下的A股市場已基本處于“政策底”區(qū)間,無論基于A股市場絕大多數(shù)股票的估值水平,還是基于協(xié)同全面深化改革的需要,均有必要通過筑牢政策底,以期盡快迎來A股市場的市場底。

應(yīng)該說,仔細研讀新“國九條”,決策層從源頭治市的決心是相當(dāng)堅決的,不僅明確了資本市場是資源配置主戰(zhàn)場的地位,而且進一步強調(diào)了推進股票發(fā)行注冊制度、強化退市制度等根治A股市場的措施。此處,新“國九條”還釋放出完善資本市場稅收政策,以及支持社?;鹑胧械壤肁股的消息,更為重要的是,新“國九條”特別提出,“要堅決保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。”

當(dāng)然,評估新“國九條”最終的成效如何?我們還要看實踐層面的具體落實,比如,對新“國九條”提出的保護中小投資者權(quán)益進行落實,就有必要盡快出臺《投資保護法》。

應(yīng)該承認,A股市場從“政策底”走向“市場底”,是需要一定的時間進行過渡的,但是,在新一輪全面深化改革的政策大方向之下,在我國實體經(jīng)濟已然結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)好之下,在A股市場絕大多數(shù)股票的估值已經(jīng)相對合理之下,這一過渡的時間不僅不會太久,而且極可能在半年之內(nèi)。

市場化是新“國九條”的根

與“國九條”相比,新“國九條”的亮點很多,新的提法也很多,如注冊制改革、私募市場建設(shè)、優(yōu)化投資者回報機制等。但是,筆者認為,新“國九條”的根在市場化,亦即如何處理好政府與市場的關(guān)系,真正放權(quán)于市場、讓位于市場,而不是繼續(xù)將資本市場緊緊地抓在政府的手中。

事實也是如此,從這些年來資本市場發(fā)展的實際情況來看,雖然規(guī)模、數(shù)量、容量等都有了大幅度的上升與擴展,人氣似乎也越來越旺。但是,從質(zhì)量、效率、含金量以及市場的穩(wěn)定性、投資者信心等方面來看,卻是很不盡如人意的。特別是上市公司的質(zhì)量,更是劣幣隨處可見,垃圾公司橫行霸道。一個很重要的原因,就是資本市場沒有能夠按照市場化的要求運行,沒有發(fā)揮對資源配置的決定性作用。

責(zé)任編輯:蔡暢校對:總編室最后修改:
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