區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注四類局部風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然具體到分析某一地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要結(jié)合該地區(qū)的財(cái)政收入結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)等多方面因素，不能以一指標(biāo)而概論。以省會(huì)城市為例，數(shù)據(jù)顯示，蘭州、西寧、貴陽(yáng)等地債務(wù)負(fù)擔(dān)率較高，同時(shí)成都、南京、西安的負(fù)擔(dān)率和南寧市相當(dāng)，又如廣州的債務(wù)負(fù)擔(dān)率和烏魯木齊較為接近，但是從財(cái)政實(shí)力和城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上說(shuō)，其債務(wù)負(fù)擔(dān)并不具有相似性，最終償債能力取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。從省一級(jí)的數(shù)據(jù)看，江蘇、四川的債務(wù)率較為相近，但江蘇省的經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯然高于四川。

從局部地區(qū)和行業(yè)上看，我們提示特別關(guān)注四類風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：第一類是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，支柱產(chǎn)業(yè)過(guò)于集中在強(qiáng)周期性行業(yè)。這類地區(qū)包括鄂爾多斯、山西的忻州、運(yùn)城等。第二類是融資能力差，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可度較低，外生融資能力不足的地區(qū)。這類地區(qū)主要是不太發(fā)達(dá)的邊際地區(qū)，比如云貴的非省會(huì)地級(jí)市。第三類是相對(duì)于本身的經(jīng)濟(jì)財(cái)政規(guī)模，公開債務(wù)較多、負(fù)債過(guò)猛，這一類較為明顯的是天津、重慶、常州、鎮(zhèn)江、貴陽(yáng)、湖州、嘉興、合肥、成都、烏魯木齊。比如當(dāng)前四川、重慶的債務(wù)率均超過(guò)100%。第四類是支柱產(chǎn)業(yè)存在明顯的產(chǎn)能過(guò)剩、區(qū)域環(huán)保壓力較大的地區(qū)。這類地區(qū)主要集中于河北等地。

債務(wù)化解之道：長(zhǎng)短期政策組合拳發(fā)力

總體判斷，當(dāng)前中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移疊加局部性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。存量債務(wù)可通過(guò)“長(zhǎng)久期債務(wù)替換短久期債務(wù)”等債務(wù)重組來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在財(cái)政部的有效監(jiān)管下，地方債的發(fā)行權(quán)可探索下放至省一級(jí)政府，使發(fā)債主體和償債主體逐步一致。

長(zhǎng)期來(lái)看，則需財(cái)稅、土地、金融多方面改革配套組合發(fā)力，建立地方政府融資的可持續(xù)機(jī)制。

建議：加強(qiáng)債務(wù)擴(kuò)張的行政考核約束，從源頭上有利于遏制債務(wù)的快速增長(zhǎng)：加快理順中央和地方的財(cái)權(quán)事權(quán)分配，為地方政府開征新的稅種。同時(shí)，強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律約束，嚴(yán)格政府舉債程序；健全市場(chǎng)化投融資機(jī)制。首先，未來(lái)金融部門繼續(xù)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需要提高直接融資占比，發(fā)揮企業(yè)債、市政債、中票等融資工具的作用，強(qiáng)化信息披露和市場(chǎng)化的競(jìng)價(jià)機(jī)制；其次，應(yīng)當(dāng)新設(shè)立專門的政策性銀行，發(fā)揮其貸款期限長(zhǎng)、利率相對(duì)較低的作用，降低債務(wù)壓力；再次，放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，引導(dǎo)多元化資金參與城鎮(zhèn)化建設(shè)，拓展A BS、A BN、城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金等新型融資方式在城鎮(zhèn)化建設(shè)中的應(yīng)用。

(作者系國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哥倫比亞大學(xué)高級(jí)訪問(wèn)學(xué)者)