2014年隨著全球債券利率的上升(美國十年期國債收益率將會帶動(dòng)發(fā)達(dá)國家以及新興經(jīng)濟(jì)體債券利率的上升)：美國、英國、澳大利亞和新西蘭十年期國債收益率均上漲了超過100個(gè)點(diǎn)，德國漲幅為46個(gè)點(diǎn)，新興市場平均漲幅為120個(gè)點(diǎn)?？傮w而言，全球流動(dòng)性將真正由過去的“過剩”轉(zhuǎn)為“偏緊”，且貨幣政策會繼續(xù)保持分化：美國將主動(dòng)有所收緊，新興經(jīng)濟(jì)體將被動(dòng)有所收緊，歐洲和日本可能會延續(xù)貨幣寬松的主基調(diào)。

其四，對新興經(jīng)濟(jì)體尾部風(fēng)險(xiǎn)沖擊更大。量化寬松無論進(jìn)還是退，對新興經(jīng)濟(jì)體都是無法避免的重大沖擊。從全球各國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，全球外圍國家爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)與美元流動(dòng)性漲落周期息息相關(guān)。自“布雷頓森林體系”解體以來，美元每次升值都使新興市場遭到金融危機(jī)重創(chuàng)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲量化寬松政策退出時(shí)，經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性高的國家將首當(dāng)其沖。

一是杠桿率高的國家。債務(wù)比率高的國家脆弱性更強(qiáng)。為克服金融危機(jī)的外部沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體大量舉債，致使負(fù)債率不斷上升。據(jù)IMF預(yù)測，新興經(jīng)濟(jì)體平均債務(wù)率接近40%。美聯(lián)儲收緊貨幣直接導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體償債成本上升，使債務(wù)不可持續(xù)，近期受美國國債利率走高的影響，新興市場利率自今年6月以來也出現(xiàn)了不同幅度的上升。在信貸繼續(xù)擴(kuò)大的情形下，更高的利率水平將增加存量債務(wù)成本，從而提高整體債務(wù)杠桿率。本文來源：瞭望觀察網(wǎng)

二是“雙赤字”國家。今年以來，新興市場代替了歐洲邊緣國家而吸收了國際經(jīng)濟(jì)的不平衡，從而成為經(jīng)常賬戶赤字的主要承擔(dān)國，尤其是印度、印尼、巴西、土耳其和南非，這些國家經(jīng)濟(jì)減速最為嚴(yán)重，并且同時(shí)擁有規(guī)模龐大的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字。

三是資源型出口國家。美聯(lián)儲QE3退出后，美元進(jìn)入周期性上升通道，帶來大宗商品價(jià)格下跌，南非、巴西、印尼等資源生產(chǎn)國的經(jīng)濟(jì)將面臨一次大調(diào)整。這些國家經(jīng)常項(xiàng)目順差減少甚至出現(xiàn)逆差后，不得不靠資本項(xiàng)目凈流入維持資金周轉(zhuǎn)，這將進(jìn)一步加重償債壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脆弱性大幅上升，特別是有著經(jīng)常賬戶赤字、財(cái)政赤字的經(jīng)濟(jì)體將會承受更大的匯率波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整，加劇金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。這恐怕是美聯(lián)儲政策退出最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，也無疑是美國金融自利主義給世界的一個(gè)“回報(bào)”。