美聯(lián)儲近日宣布將開始QE減量，議息會議聲明表示將從2014年1月開始削減每月的購債規(guī)模100億美元至750億美元，其中每月購買國債和抵押貸款支持證券(MBS)的規(guī)模均降低50億美元，分別至400億美元和350億美元。這標(biāo)志著美聯(lián)儲在金融危機之后實施了五年的三輪QE開始回歸常態(tài)化過程，全球?qū)⒄竭M入“后QE時代”，也標(biāo)志著全球?qū)⒉豢杀苊獾赜瓉硪粋€新的金融大調(diào)整時期。全球經(jīng)濟、金融市場以及國際資本流動格局將面臨新的沖擊。

其一，QE退出將開啟美元新一輪上升周期。在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部貨幣政策有較大分化。日本央行4月曾許下貨幣基數(shù)在2014年末翻一番的承諾，因此很有可能在明年進一步將每月購債規(guī)模擴大30%--40%。預(yù)計日本將在2014年上半年之前繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，以緩解消費稅增加所帶來的壓力。2015年之前歐洲央行和英國央行不會加息。歐洲央行仍有可能進一步放寬貨幣政策，如果歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇符合預(yù)期，歐洲央行出于對低通脹率的擔(dān)憂仍有可能調(diào)低再融資利率，甚至下調(diào)存款利率為負值。如經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，預(yù)計歐洲央行很可能考慮采取負利率和資產(chǎn)購買計劃。明年全球主要央行貨幣政策的差異性將會助推美元走強，特別是如果參考美國貨幣政策周期與美元周期的關(guān)系，美元強勢周期可能會持續(xù)6--8年。

其二，全球貨幣金融環(huán)境和資金流向?qū)⒊尸F(xiàn)“雙向變動”：一方面，全球資本流向新興經(jīng)濟體減少，甚至回流。國際金融協(xié)會預(yù)計，2013年和2014年從新興市場流出的跨境資本將增至1萬億美元，并將2014年流入新興市場資本規(guī)模從今年的1.145萬億美元下調(diào)至1.112萬億美元，為2009年以來最低。從長期來看，新興經(jīng)濟體之間對資金的競爭將有所加劇，這與過去競爭基本發(fā)生于新興市場和發(fā)達國家之間不同。本文來源：瞭望觀察網(wǎng)

另一方面，新興經(jīng)濟體流向美國等發(fā)達經(jīng)濟體的儲蓄資金也將減少。如果我們把全球資金結(jié)構(gòu)作個劃分，可以用“核心+夾心+外圍”來表示，核心是美國，夾心是日本、歐洲，外圍是新興。過去，核心大量消費、外圍大量制造、夾心扮演資金放貸。但未來這一切必將發(fā)生重大改變，美國正在改變消費驅(qū)動，而轉(zhuǎn)向“實體再造”，全球資金正在回流美國，特別是隨著各國啟動經(jīng)濟再平衡戰(zhàn)略將遏制全球儲蓄的增長，新興經(jīng)濟體儲蓄資金大規(guī)模流向美國等發(fā)達國家流量也將放緩。

其三，債券利率逐步抬高改變?nèi)蚶仕脚c結(jié)構(gòu)。美國國債市場是全球最大最活躍的債券市場，各類投資者，包括共同基金、銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、外國政府及個人投資者等都配置美國國債。而美國國債一向被視為全球無風(fēng)險債券，其收益率為無風(fēng)險利率，因此成為全球金融市場的資產(chǎn)價格風(fēng)險標(biāo)和定價基礎(chǔ)。