美聯(lián)儲(chǔ)近日宣布將開(kāi)始QE減量，議息會(huì)議聲明表示將從2014年1月開(kāi)始削減每月的購(gòu)債規(guī)模100億美元至750億美元，其中每月購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)的規(guī)模均降低50億美元，分別至400億美元和350億美元。這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)之后實(shí)施了五年的三輪QE開(kāi)始回歸常態(tài)化過(guò)程，全球?qū)⒄竭M(jìn)入“后QE時(shí)代”，也標(biāo)志著全球?qū)⒉豢杀苊獾赜瓉?lái)一個(gè)新的金融大調(diào)整時(shí)期。全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)以及國(guó)際資本流動(dòng)格局將面臨新的沖擊。

其一，QE退出將開(kāi)啟美元新一輪上升周期。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部貨幣政策有較大分化。日本央行4月曾許下貨幣基數(shù)在2014年末翻一番的承諾，因此很有可能在明年進(jìn)一步將每月購(gòu)債規(guī)模擴(kuò)大30%--40%。預(yù)計(jì)日本將在2014年上半年之前繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，以緩解消費(fèi)稅增加所帶來(lái)的壓力。2015年之前歐洲央行和英國(guó)央行不會(huì)加息。歐洲央行仍有可能進(jìn)一步放寬貨幣政策，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇符合預(yù)期，歐洲央行出于對(duì)低通脹率的擔(dān)憂(yōu)仍有可能調(diào)低再融資利率，甚至下調(diào)存款利率為負(fù)值。如經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)歐洲央行很可能考慮采取負(fù)利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。明年全球主要央行貨幣政策的差異性將會(huì)助推美元走強(qiáng)，特別是如果參考美國(guó)貨幣政策周期與美元周期的關(guān)系，美元強(qiáng)勢(shì)周期可能會(huì)持續(xù)6--8年。

其二，全球貨幣金融環(huán)境和資金流向?qū)⒊尸F(xiàn)“雙向變動(dòng)”：一方面，全球資本流向新興經(jīng)濟(jì)體減少，甚至回流。國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2013年和2014年從新興市場(chǎng)流出的跨境資本將增至1萬(wàn)億美元，并將2014年流入新興市場(chǎng)資本規(guī)模從今年的1.145萬(wàn)億美元下調(diào)至1.112萬(wàn)億美元，為2009年以來(lái)最低。從長(zhǎng)期來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體之間對(duì)資金的競(jìng)爭(zhēng)將有所加劇，這與過(guò)去競(jìng)爭(zhēng)基本發(fā)生于新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家之間不同。本文來(lái)源：瞭望觀(guān)察網(wǎng)

另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體流向美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)蓄資金也將減少。如果我們把全球資金結(jié)構(gòu)作個(gè)劃分，可以用“核心+夾心+外圍”來(lái)表示，核心是美國(guó)，夾心是日本、歐洲，外圍是新興。過(guò)去，核心大量消費(fèi)、外圍大量制造、夾心扮演資金放貸。但未來(lái)這一切必將發(fā)生重大改變，美國(guó)正在改變消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，而轉(zhuǎn)向“實(shí)體再造”，全球資金正在回流美國(guó)，特別是隨著各國(guó)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)再平衡戰(zhàn)略將遏制全球儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)蓄資金大規(guī)模流向美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家流量也將放緩。

其三，債券利率逐步抬高改變?nèi)蚶仕脚c結(jié)構(gòu)。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是全球最大最活躍的債券市場(chǎng)，各類(lèi)投資者，包括共同基金、銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、外國(guó)政府及個(gè)人投資者等都配置美國(guó)國(guó)債。而美國(guó)國(guó)債一向被視為全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，其收益率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，因此成為全球金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)和定價(jià)基礎(chǔ)。