美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)８月２１日公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)高層認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，可以考慮在今年晚些時(shí)候縮減第三輪量化寬松貨幣政策（ＱＥ３）的規(guī)模。不過(guò)，對(duì)于給ＱＥ３“瘦身”的具體時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)官員以及學(xué)界的看法存在一定分歧。這種不確定性也波及到新興市場(chǎng)。分析人士普遍認(rèn)為，新興市場(chǎng)國(guó)家不會(huì)因此大規(guī)模、區(qū)域性地出現(xiàn)問(wèn)題。

多數(shù)官員贊成今年縮減ＱＥ３

這份７月３０日至３１日召開(kāi)的議息會(huì)議紀(jì)要顯示，“幾乎所有聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員”都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近期提出的縮減ＱＥ３規(guī)模的時(shí)間表持基本贊同立場(chǎng)。另有幾位成員強(qiáng)調(diào)，還需耐心等待并分析新出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以決定如何調(diào)整ＱＥ３的規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)在２００８年１２月將聯(lián)邦基金利率降到零至０．２５％的歷史低位，并通過(guò)兩輪量化寬松貨幣政策，購(gòu)入大量美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券。美聯(lián)儲(chǔ)去年９月宣布啟動(dòng)ＱＥ３，并于去年１２月執(zhí)行“擴(kuò)大版”的ＱＥ３，每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃總額達(dá)到８５０億美元，目前美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已超過(guò)３．５萬(wàn)億美元。這些超寬松貨幣政策舉措在國(guó)內(nèi)外引發(fā)較多質(zhì)疑。

（圖片：美聯(lián)儲(chǔ)高層贊成伯南克提議今年縮減ＱＥ３的提議。）

伯南克在６月１８日至１９日的貨幣政策例會(huì)上表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并且失業(yè)率繼續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年晚些時(shí)候縮減ＱＥ３規(guī)模，并在２０１４年年中結(jié)束ＱＥ３。不過(guò)，當(dāng)時(shí)在會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)高層在這一問(wèn)題上尚存分歧。會(huì)議紀(jì)要顯示，很多成員認(rèn)為在作出縮減ＱＥ３規(guī)模決定前，需要看到就業(yè)市場(chǎng)前景進(jìn)一步改善。

根據(jù)本月２１日公布的最新會(huì)議紀(jì)要，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)高層認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年上半年延續(xù)溫和增長(zhǎng)勢(shì)頭，居民消費(fèi)保持緩慢增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)上升有利于提高消費(fèi)者信心，制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張而且產(chǎn)能利用率提高，盡管失業(yè)率仍處在高位，但私人部門(mén)持續(xù)創(chuàng)造新就業(yè)崗位，長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。

觀察人士指出，近期美國(guó)住宅地產(chǎn)市場(chǎng)上成交量和成交價(jià)格持續(xù)回升，７月美國(guó)失業(yè)率降至四年半以來(lái)的新低７．４％，這些都使得美聯(lián)儲(chǔ)高層對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出較樂(lè)觀的判斷。

縮減時(shí)間安排存分歧

對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否足夠強(qiáng)勁，能夠承受在９月１７－１８日下一次開(kāi)會(huì)時(shí)邁出縮減的第一步，美聯(lián)儲(chǔ)官員們似乎未能達(dá)成一致。“幾名成員強(qiáng)調(diào)了保持耐心和評(píng)估更多經(jīng)濟(jì)信息、然后再就改變資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的力度做出任何決定的重要性，”會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)。它指出，“另外幾個(gè)人”此前“提出，也許不久就可以放慢購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏。”

（圖片：對(duì)于縮減ＱＥ３的具體時(shí)間，美國(guó)學(xué)界仍存分歧。）

對(duì)于ＱＥ３縮減時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界也存在一些分歧。美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所榮譽(yù)所長(zhǎng)馬丁·費(fèi)爾德斯坦等專(zhuān)家就建議美聯(lián)儲(chǔ)盡快給ＱＥ３“瘦身”，以減少金融市場(chǎng)上逐漸累積的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)更多資產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)創(chuàng)造效果甚微，低利率政策反而助長(zhǎng)了銀行和投資者的投機(jī)行為。而美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)亞當(dāng)·波森等專(zhuān)家則認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率仍高，美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低失業(yè)率的貨幣和財(cái)政政策努力不應(yīng)松懈。

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)每年舉行八次議息會(huì)議，下一次議息會(huì)議定于９月１７日至１８日舉行。分析人士認(rèn)為，今年９月和１２月可能是美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減ＱＥ３規(guī)模的理想時(shí)間窗口，因?yàn)樵谶@兩個(gè)月舉行的議息會(huì)議后，伯南克將舉行季度新聞發(fā)布會(huì)，如果宣布重大貨幣政策決定，伯南克可以利用約一小時(shí)的新聞發(fā)布會(huì)向市場(chǎng)充分解釋政策意圖。

彭博新聞社日前對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，６５％的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將于下月開(kāi)始縮減ＱＥ３規(guī)模，他們預(yù)測(cè)的縮減規(guī)模平均值為將每月８５０億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃降至７５０億美元。

新興市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)劇烈反應(yīng)

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)收緊流動(dòng)性的預(yù)期近期引起新興市場(chǎng)國(guó)家的劇烈反應(yīng)。分析人士指出，原因之一是實(shí)際上美國(guó)推出的量化寬松政策受益最多的也是新興市場(chǎng)國(guó)家。

信安環(huán)球投資有限公司基金經(jīng)理李曉西接受記者采訪時(shí)指出，美國(guó)推出量化寬松政策時(shí)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家正處于金融危機(jī)中，而新興市場(chǎng)增長(zhǎng)率高，大量資金流入到新興市場(chǎng)國(guó)家，也助推了巴西、土耳其等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

然而，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始考慮收緊貨幣政策，意味著美國(guó)的利率水平將逐漸上升，回歸到正常水平，美國(guó)的債券回報(bào)也將上升，美國(guó)投資回報(bào)率升高，誘發(fā)資金從新興市場(chǎng)撤回美國(guó)。李曉西說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)收緊實(shí)際上是收緊了新興市場(chǎng)的流動(dòng)性。”

當(dāng)然，一些新興市場(chǎng)國(guó)家自身的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是導(dǎo)致外資撤回的根本原因。紐約梅隆資產(chǎn)管理公司多項(xiàng)資產(chǎn)研究部主管周安軍認(rèn)為，過(guò)去兩三年新興市場(chǎng)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ罱芏鄧?guó)家開(kāi)始走下坡路，這是外資撤離的主要原因。

此外，一些國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大，近幾年這個(gè)現(xiàn)象還在加劇也外資流出。由于經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷擴(kuò)大，本國(guó)貨幣貶值，境外投資者第一反應(yīng)就是賣(mài)掉股票、債券等金融資產(chǎn)，導(dǎo)致資金流出這些國(guó)家。

另外，投資者還看到，盡管有些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還比較高，但公司盈利能力較弱，股市最終還是要下跌。近期埃及、土耳其等國(guó)家的動(dòng)蕩局勢(shì)，也引發(fā)基金公司對(duì)這類(lèi)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)重新評(píng)估，降低估值水平。

分析人士普遍認(rèn)為，經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)后，各國(guó)吸取很多教訓(xùn)，財(cái)政平衡、貿(mào)易平衡都有很大進(jìn)步，各國(guó)的管理層也更有經(jīng)驗(yàn)、更加成熟，因此新興市場(chǎng)國(guó)家不會(huì)大規(guī)模、區(qū)域性地出現(xiàn)問(wèn)題。（完）

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