近兩個(gè)月來，盧比對(duì)美元匯率持續(xù)下跌，從年初到現(xiàn)在累計(jì)貶值幅度高達(dá)１５％以上，成為亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。印度政府近日除回購盧比等市場(chǎng)操作外，推出多項(xiàng)措施控制外匯流出。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，印度自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題難以抵擋盧比短期內(nèi)持續(xù)貶值，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)再平衡，盧比幣值會(huì)趨于穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題引發(fā)盧比貶值

盧比對(duì)美元匯率自６月份開始急劇下滑，先是突破５７比１的心理關(guān)口，之后逼近并超越去年６月份的５７．３２比１的最低紀(jì)錄，最近則是一路狂跌，８月１６日盧比對(duì)美元比價(jià)盤中一度沖破６２比１，最終以６１．８２比１報(bào)收。

盧比貶值造成印度資本市場(chǎng)震蕩。８月１６日，印度孟買證交所敏感３０指數(shù)收盤時(shí)下跌近８００點(diǎn)，跌幅高達(dá)３．９７％，創(chuàng)下自２００８年大熊市以來的最大跌幅。

事實(shí)上，盧比貶值是其經(jīng)濟(jì)增長逐漸放緩的市場(chǎng)反應(yīng)。印度官方統(tǒng)計(jì)顯示，２０１１－２０１２財(cái)年（截至４月１日），印度經(jīng)濟(jì)告別高增長模式，增速降為６．５％，２０１２－２０１３財(cái)年，經(jīng)濟(jì)增速僅為５％，為近１０年來最低。印度央行日前將２０１３－２０１４財(cái)年印度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)由此前的５．７％降為５．５％。在經(jīng)濟(jì)增速驟降之下，接近５％的通脹率、占國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）比例接近７％的經(jīng)常項(xiàng)目逆差等問題就變得更為嚴(yán)重。

此間經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師認(rèn)為，印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字高企導(dǎo)致外匯緊張、市場(chǎng)投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模尋求避險(xiǎn)，以及印度央行降息預(yù)期強(qiáng)烈是盧比近期持續(xù)走弱的主要原因。

雖然通過一系列財(cái)政緊縮政策，印度的經(jīng)常賬戶赤字略有改善，但仍處于高位。官方數(shù)據(jù)顯示，在截至今年３月的２０１２至２０１３財(cái)年，印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字占ＧＤＰ的比重已達(dá)４．８％，嚴(yán)重威脅到印度在國際市場(chǎng)上的借貸能力，標(biāo)普、穆迪等國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也一直未排除下調(diào)印度主權(quán)信用評(píng)級(jí)的可能性。

此外，印度是傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)大國，前兩個(gè)月國際金價(jià)下跌，引發(fā)印度大量進(jìn)口黃金，進(jìn)一步壓縮了有限的美元外匯。印度總理辛格８月１７日在新德里出席活動(dòng)時(shí)說，黃金是非生產(chǎn)性資產(chǎn)，進(jìn)口黃金是造成經(jīng)常賬戶赤字高企的一個(gè)主要原因。

由于在制造業(yè)和零售業(yè)等工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)投資限制較多，印度的外資主要是依賴外國投資者在股票和債券等金融服務(wù)業(yè)市場(chǎng)的投資。印度央行的數(shù)據(jù)顯示，在過去一個(gè)月里，超過３０億美元的外資撤出印度股市和債市。

國際貨幣基金組織研究部副主任阿紹卡·穆迪近日發(fā)文指出，盧比貶值，真正令人擔(dān)心的原因是，印度已經(jīng)喪失了國際競(jìng)爭(zhēng)力，并一直通過四處借貸來拖延時(shí)間。由于增長勢(shì)頭萎靡，通脹率居高不下，貿(mào)易赤字不斷上升導(dǎo)致經(jīng)常賬戶赤字持續(xù)擴(kuò)大，爆發(fā)國際收支危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)日漸增加。

政府頻繁出手遏制貶值

面對(duì)跌跌不休的盧比，印度政府及央行密集推出了收緊現(xiàn)金供應(yīng)、抑制黃金進(jìn)口等一系列措施，以期遏制快速下滑的本幣匯率以及可能由此引發(fā)的印度２０多年來最嚴(yán)重的危機(jī)。

今年以來印度央行已經(jīng)連續(xù)三次降息，盡管近兩次貨幣政策會(huì)議都維持７．２５％的基準(zhǔn)利率不變，但在目前經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，外界對(duì)于印度央行降息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，這也加劇外資趨利外逃的勢(shì)頭，壓迫盧比貶值。

近兩個(gè)月來，印度央行采取一系列措施抑制盧比貶值。７月份，印度政府通過采取收緊現(xiàn)金供應(yīng)以及提高進(jìn)口稅抑制黃金進(jìn)口。８月１３日，印度政府宣布將黃金、白銀和鉑金的進(jìn)口稅上調(diào)至１０％。１４日，印度央行表示，將居民往海外匯款的限額從每財(cái)年２０萬美元削減至７．５萬美元，同時(shí)將印度公司海外投資限額從凈財(cái)富的４００％降至１００％。１６日，印度央行再次采取措施收緊資本外流，并限制黃金進(jìn)口。

面對(duì)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，印度政府官員也開始出面講話，試圖穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。印度總理辛格本月１７日發(fā)表講話力挺盧比，排除再次出現(xiàn)支付危機(jī)的可能。他說，印度目前的經(jīng)濟(jì)狀況與１９９１年發(fā)生支付危機(jī)時(shí)大不相同，當(dāng)時(shí)印度采取的是固定匯率制，外匯儲(chǔ)備只能支撐１５天的需要；現(xiàn)在盧比對(duì)美元匯率采取的是由市場(chǎng)機(jī)制來決定的浮動(dòng)匯率，而且現(xiàn)在印度的外匯儲(chǔ)備足以支撐該國六到七個(gè)月的進(jìn)口需求。

短期難改盧比貶值局面

但是，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前美元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣走強(qiáng)、印度經(jīng)濟(jì)下滑的大前提下，盧比在短期內(nèi)下跌的趨勢(shì)難以得到逆轉(zhuǎn)。

首先，印度央行迫于穩(wěn)定盧比匯率需要停止實(shí)行刺激性的貨幣政策，將令其經(jīng)濟(jì)前景更加黯淡，而這將從基本面上對(duì)盧比走勢(shì)構(gòu)成負(fù)面拖累，令問題的解決更加困難。

其次，盧比的大幅貶值，引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，甚至形成了惡性循環(huán)。盧比貶值推升了進(jìn)口商品的成本，直接傳導(dǎo)至印度國內(nèi)物價(jià)攀升，從而推動(dòng)該國通脹加速上揚(yáng)。印度的石油和黃金進(jìn)口數(shù)量巨大，是該國經(jīng)常項(xiàng)目形成逆差的主要原因，因此，盧比貶值也令印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字問題進(jìn)一步惡化。

另外，新的資本限制可能對(duì)企業(yè)盈利有負(fù)面的影響，由此引發(fā)更嚴(yán)格的資本控制可能在美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模的預(yù)期已經(jīng)對(duì)新興市場(chǎng)造成不確定性的時(shí)候阻嚇外國投資者的進(jìn)入。如果外國投資者有不良預(yù)期，將可能引起更進(jìn)一步的拋售。

渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩海說，目前央行采取的措施只是權(quán)宜之計(jì)，很難改變盧比下滑局面，想要阻止盧比下跌必須在經(jīng)濟(jì)上采取結(jié)構(gòu)性改革。

不過，分析人士指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模，美元等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣走強(qiáng)的情況下，盧比等新興市場(chǎng)國家貨幣近期持續(xù)貶值是一種趨勢(shì)，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)再平衡，盧比幣值會(huì)趨于穩(wěn)定。此外，當(dāng)前印度經(jīng)濟(jì)基本面仍很穩(wěn)固，盧比不會(huì)長期貶值。（完）