上周起,7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始批量出爐。投資、消費(fèi)、進(jìn)出口以及信貸等的溫和上升的走勢(shì),說明此前官方PMI顯示的企業(yè)生產(chǎn)和需求的復(fù)蘇以及企業(yè)信心的回升并不為虛,隨著“微刺激”能量的釋放,經(jīng)濟(jì)回暖確實(shí)已“初露尖尖角”。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車來看,7月投資增速和上月持平,結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月的回落態(tài)勢(shì)。經(jīng)歷去年底以來的大幅回落后,消費(fèi)從今年二季度起企穩(wěn)回升,雖然7月增速略低于上月,但總體呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！?ldquo;擠水分”后的出口也掉頭向上,7月進(jìn)出口增速雙雙轉(zhuǎn)正,均創(chuàng)下了3個(gè)月以來新高。另外,7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.7%,這是近5個(gè)月以來的新高,遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象初顯,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出“下限”的風(fēng)險(xiǎn)漸行漸遠(yuǎn),而物價(jià)走勢(shì)也傳遞出不會(huì)超出“上限”的信號(hào)。

7月CPI為2.7%,與6月持平,物價(jià)基本穩(wěn)定。但考慮到翹尾因素減弱的影響,其實(shí)7月CPI略有上升。環(huán)比回升主要是天氣異常帶來的蔬菜和豬肉價(jià)格上漲所致。氣候影響消失后,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有一定回落。總體而言,今年通脹壓力不會(huì)太大,有利于繼續(xù)結(jié)構(gòu)性刺激經(jīng)濟(jì)。

與顯示終端市場(chǎng)物價(jià)的CPI指數(shù)相比,反映工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格的PPI,更能顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求冷熱。7月份PPI同比下降2.3%,較6月份低0.4個(gè)百分點(diǎn),降幅連續(xù)收窄,環(huán)比下降0.3%,4個(gè)月以來首次收窄,預(yù)示著企業(yè)的去庫(kù)存周期趨于結(jié)束,也有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)積極性,隨著穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的穩(wěn)步推進(jìn),這種收窄趨勢(shì)有望延續(xù)。不過PPI的增幅已連續(xù)17個(gè)月為負(fù),表明需求仍在下降,加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的下移已成為必然,一定的需求回升也難解去產(chǎn)能壓力等現(xiàn)實(shí)困境,因此,實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振的狀況仍難改變,PPI年內(nèi)轉(zhuǎn)正可能性并不大。

總起來說,7月數(shù)據(jù)的向好,說明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極變化和有利因素在增多,政策微調(diào)效果明顯并還將繼續(xù)顯現(xiàn)。放眼全年,宏觀經(jīng)濟(jì)將在“物價(jià)漲幅上有頂、經(jīng)濟(jì)增速下有底”的區(qū)間運(yùn)行。而“控通脹”又較“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓力為小,這為宏觀政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)留了空間。

不過,經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)向好跡象,只意味著暫時(shí)擺脫了繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn),并不能證明已經(jīng)開始走上健康發(fā)展的軌道,經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),也更多是來自于直接的刺激政策,而對(duì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型更有決定性作用的結(jié)構(gòu)性或者制度性紅利還有待于進(jìn)一步釋放。就眼前而言,非但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不能讓我們盲目樂觀,諸多確定和不確定的因素也注定經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升不會(huì)一帆風(fēng)順。

雖然,全年CPI漲幅超過“上限”的可能性幾乎沒有,但下半年整體上行是大概率,尤其是來自豬價(jià)的通脹壓力值得關(guān)注,畢竟,豬肉在CPI中占的權(quán)重較大,約占3%,而曾持續(xù)低迷的豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月上漲。居住價(jià)格的上漲影響也不容小覷,7月居住價(jià)格同比上漲2.8%。其中,住房租金價(jià)格上漲了4.4%。而目前房?jī)r(jià)、房租仍在走上升通道。另外,勞動(dòng)力成本上升,油價(jià)上漲,資源品價(jià)格改革導(dǎo)致的水電、煤氣等能源上漲也都是推動(dòng)CPI上漲的不利因素,因此,下半年的物價(jià)指數(shù)很可能無(wú)法真實(shí)反映出人們承受的物價(jià)壓力。

7月份外貿(mào)現(xiàn)溫和復(fù)蘇令人欣喜,但接下來的出口增長(zhǎng)仍是喜憂參半。一方面,發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)支持外部需求,另一方面,原材料、人力成本的高企和人民幣實(shí)際有效匯率升值的雙向夾擊,則會(huì)對(duì)出口行業(yè)造成不利影響。而去年下半年出口基數(shù)較高,也會(huì)抑制出口同比增速的回升。

再如,盡管下半年經(jīng)濟(jì)增速下滑的可能性較低,而且環(huán)比下會(huì)比上半年有所好轉(zhuǎn),但預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速也僅僅是企穩(wěn)而已,一來因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)較高,增長(zhǎng)的改善很難在指數(shù)上體現(xiàn)出來,更重要的是,當(dāng)前宏觀調(diào)控的重心仍是調(diào)結(jié)構(gòu),“穩(wěn)增長(zhǎng)”意在保底,只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在可承受的范圍內(nèi),放松政策加大刺激的空間其實(shí)有限,所以,也不能對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)的上行抱有過高的期望。