上周起,7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始批量出爐。投資、消費(fèi)、進(jìn)出口以及信貸等的溫和上升的走勢,說明此前官方PMI顯示的企業(yè)生產(chǎn)和需求的復(fù)蘇以及企業(yè)信心的回升并不為虛,隨著“微刺激”能量的釋放,經(jīng)濟(jì)回暖確實已“初露尖尖角”。

從拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車來看,7月投資增速和上月持平,結(jié)束了此前連續(xù)4個月的回落態(tài)勢。經(jīng)歷去年底以來的大幅回落后,消費(fèi)從今年二季度起企穩(wěn)回升,雖然7月增速略低于上月,但總體呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢?！?ldquo;擠水分”后的出口也掉頭向上,7月進(jìn)出口增速雙雙轉(zhuǎn)正,均創(chuàng)下了3個月以來新高。另外,7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.7%,這是近5個月以來的新高,遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象初顯,經(jīng)濟(jì)增長滑出“下限”的風(fēng)險漸行漸遠(yuǎn),而物價走勢也傳遞出不會超出“上限”的信號。

7月CPI為2.7%,與6月持平,物價基本穩(wěn)定。但考慮到翹尾因素減弱的影響,其實7月CPI略有上升。環(huán)比回升主要是天氣異常帶來的蔬菜和豬肉價格上漲所致。氣候影響消失后,農(nóng)產(chǎn)品價格會有一定回落。總體而言,今年通脹壓力不會太大,有利于繼續(xù)結(jié)構(gòu)性刺激經(jīng)濟(jì)。

與顯示終端市場物價的CPI指數(shù)相比,反映工業(yè)生產(chǎn)價格的PPI,更能顯示實體經(jīng)濟(jì)的需求冷熱。7月份PPI同比下降2.3%,較6月份低0.4個百分點,降幅連續(xù)收窄,環(huán)比下降0.3%,4個月以來首次收窄,預(yù)示著企業(yè)的去庫存周期趨于結(jié)束,也有利于調(diào)動企業(yè)生產(chǎn)積極性,隨著穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的穩(wěn)步推進(jìn),這種收窄趨勢有望延續(xù)。不過PPI的增幅已連續(xù)17個月為負(fù),表明需求仍在下降,加之中國經(jīng)濟(jì)增長中樞的下移已成為必然,一定的需求回升也難解去產(chǎn)能壓力等現(xiàn)實困境,因此,實體經(jīng)濟(jì)需求不振的狀況仍難改變,PPI年內(nèi)轉(zhuǎn)正可能性并不大。

總起來說,7月數(shù)據(jù)的向好,說明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極變化和有利因素在增多,政策微調(diào)效果明顯并還將繼續(xù)顯現(xiàn)。放眼全年,宏觀經(jīng)濟(jì)將在“物價漲幅上有頂、經(jīng)濟(jì)增速下有底”的區(qū)間運(yùn)行。而“控通脹”又較“穩(wěn)增長”的壓力為小,這為宏觀政策“穩(wěn)增長”預(yù)留了空間。

不過,經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)向好跡象,只意味著暫時擺脫了繼續(xù)下行的風(fēng)險,并不能證明已經(jīng)開始走上健康發(fā)展的軌道,經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),也更多是來自于直接的刺激政策,而對經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型更有決定性作用的結(jié)構(gòu)性或者制度性紅利還有待于進(jìn)一步釋放。就眼前而言,非但實體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不能讓我們盲目樂觀,諸多確定和不確定的因素也注定經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升不會一帆風(fēng)順。

雖然,全年CPI漲幅超過“上限”的可能性幾乎沒有,但下半年整體上行是大概率,尤其是來自豬價的通脹壓力值得關(guān)注,畢竟,豬肉在CPI中占的權(quán)重較大,約占3%,而曾持續(xù)低迷的豬肉價格已經(jīng)連續(xù)2個月上漲。居住價格的上漲影響也不容小覷,7月居住價格同比上漲2.8%。其中,住房租金價格上漲了4.4%。而目前房價、房租仍在走上升通道。另外,勞動力成本上升,油價上漲,資源品價格改革導(dǎo)致的水電、煤氣等能源上漲也都是推動CPI上漲的不利因素,因此,下半年的物價指數(shù)很可能無法真實反映出人們承受的物價壓力。

7月份外貿(mào)現(xiàn)溫和復(fù)蘇令人欣喜,但接下來的出口增長仍是喜憂參半。一方面,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)支持外部需求,另一方面,原材料、人力成本的高企和人民幣實際有效匯率升值的雙向夾擊,則會對出口行業(yè)造成不利影響。而去年下半年出口基數(shù)較高,也會抑制出口同比增速的回升。

再如,盡管下半年經(jīng)濟(jì)增速下滑的可能性較低,而且環(huán)比下會比上半年有所好轉(zhuǎn),但預(yù)計三季度經(jīng)濟(jì)增速也僅僅是企穩(wěn)而已,一來因為去年的基數(shù)較高,增長的改善很難在指數(shù)上體現(xiàn)出來,更重要的是,當(dāng)前宏觀調(diào)控的重心仍是調(diào)結(jié)構(gòu),“穩(wěn)增長”意在保底,只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在可承受的范圍內(nèi),放松政策加大刺激的空間其實有限,所以,也不能對下半年經(jīng)濟(jì)的上行抱有過高的期望。