近日來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)的“錢(qián)荒”成為多方矚目的焦點(diǎn)，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率攀上高位。大型商業(yè)銀行加入借錢(qián)大軍，導(dǎo)致各期限資金利率全線大漲，“錢(qián)荒”升級(jí)。“錢(qián)荒”從銀行體系內(nèi)萌生、在資本市場(chǎng)被放大。

“錢(qián)荒”產(chǎn)生的背景

專(zhuān)家認(rèn)為，錢(qián)荒出現(xiàn)原因主要是：從資金供應(yīng)方面看，由于美元開(kāi)始走強(qiáng)，加之我國(guó)對(duì)曾經(jīng)擁有高回報(bào)率的房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)加強(qiáng)了管理，導(dǎo)致資本流入放緩，新增外匯占款大幅下降，5月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款較4月下降77%。外匯占款是央行買(mǎi)入外匯時(shí)投放的等值人民幣，時(shí)下已成為貨幣投放的主要渠道之一。

再?gòu)馁Y金需求方面看，由于5月份銀行信貸投放不足，以及部分銀行認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，監(jiān)管部門(mén)可能會(huì)放松對(duì)信貸的管理，于是加大了信貸投放的力度，這些因素導(dǎo)致近期銀行信貸大幅增長(zhǎng)。“此外，還有一些季節(jié)性、階段性因素”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)，“比如對(duì)理財(cái)產(chǎn)品加強(qiáng)管理、對(duì)外匯存貸比進(jìn)行規(guī)范、銀行半年度業(yè)績(jī)考核等，都增加了銀行的資金需求。”資金供不應(yīng)求，銀行間市場(chǎng)上自然頭寸吃緊，利率飆升。而銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力卻沒(méi)有相應(yīng)提升。上述各種因素都對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生了一定的收縮壓力。

錢(qián)荒，一面是資金“饑饉”，一面是游資“過(guò)剩”，中國(guó)式不對(duì)稱“錢(qián)荒”，折射出的是金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡、不匹配。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠對(duì)這場(chǎng)迷局給出了答案——銀行市場(chǎng)資金面緊張并不是當(dāng)前貨幣政策將收緊，而是過(guò)去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā)。

“錢(qián)荒”產(chǎn)生的客觀影響

有觀點(diǎn)認(rèn)為，錢(qián)荒會(huì)造成系列社會(huì)影響，如總體來(lái)說(shuō)2013年并沒(méi)有出現(xiàn)中小企業(yè)“倒閉潮”，但與2008年訂單一夜間消失導(dǎo)致“猝死”相比，現(xiàn)在中小企業(yè)的訂單倒有，活著又看不到希望?，F(xiàn)在我們看到的是生存危機(jī)，如果這種情況得不到改觀，下半年真有可能迎來(lái)一波倒閉潮。由于信貸額度緊張，銀行議價(jià)能力普遍較強(qiáng)，對(duì)中小企業(yè)的貸款利率最高可上浮30%，中小企業(yè)貸款仍會(huì)很難。持續(xù)多日的“錢(qián)荒”還引發(fā)了股市接連幾日的持續(xù)震蕩。

“對(duì)普通老百姓來(lái)說(shuō)，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張對(duì)其影響不大。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良說(shuō)。意味深長(zhǎng)的是，面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的“錢(qián)荒”，央行安之若素，并沒(méi)有釋放更多的流動(dòng)性。這一調(diào)控指向似乎在暗示，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始由簡(jiǎn)單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士稱，央行堅(jiān)持不“放水”，是對(duì)一些熱衷炒資金的銀行示警，本質(zhì)上是要把錢(qián)逼進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要再玩“高利貸式”空轉(zhuǎn)。“央行的做法是對(duì)一些不重視流動(dòng)性管理的銀行的一種懲罰”，專(zhuān)家分析，市場(chǎng)上有一些銀行流動(dòng)性管理不當(dāng)，流動(dòng)性處于偏緊狀態(tài)，一旦缺乏資金，就拼命從銀行間市場(chǎng)拆入，給市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，并倒逼央行“放水”。“此次央行拒不出手，就是希望商業(yè)銀行能夠按照審慎經(jīng)營(yíng)的思路來(lái)加強(qiáng)管理，保持充足的流動(dòng)性。”

“錢(qián)荒”是個(gè)偽命題

新華社則發(fā)表評(píng)論說(shuō)，當(dāng)下中國(guó)市場(chǎng)“并不缺錢(qián)”，我國(guó)廣義貨幣達(dá)104萬(wàn)億元，位居世界第一，居民儲(chǔ)蓄即將突破百萬(wàn)億元大關(guān)，從這個(gè)角度上看，“錢(qián)荒”是個(gè)偽命題：資金有的是，只是沒(méi)有進(jìn)入到該進(jìn)入的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)呈現(xiàn)出的問(wèn)題，我們應(yīng)予以充分重視，但不必過(guò)度恐慌。目前銀行間市場(chǎng)的所謂“錢(qián)荒”只是一種結(jié)構(gòu)性短缺。

這種資金緊張的局面應(yīng)當(dāng)不會(huì)持續(xù)很久，短期內(nèi)驟升的利率會(huì)吸引社會(huì)各方面資金進(jìn)入銀行體系；由于銀行間市場(chǎng)利率持續(xù)高企將有可能進(jìn)一步抬高本已不低的社會(huì)融資成本，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不利，這種狀況不宜持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間；加上季節(jié)性和階段性因素消退，進(jìn)入7月后，資金緊張的狀況會(huì)逐步有所緩解。

客觀地講，外圍環(huán)境的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)影響也遠(yuǎn)沒(méi)有到誘發(fā)危機(jī)的時(shí)刻。現(xiàn)在人們普遍在談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的退出，擔(dān)心由此而引發(fā)的熱錢(qián)抽逃。但是，由于中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全可兌換，對(duì)熱錢(qián)出逃有著天然的防火墻作用。可以說(shuō)，外部環(huán)境的變化帶給中國(guó)的影響會(huì)有，但不會(huì)傷及經(jīng)濟(jì)的基本面。