觀察和考察全球貨幣體系的最新變化，發(fā)現(xiàn)各國央行依靠降息和寬松貨幣政策，展開一輪競爭性貨幣貶值游戲風潮。9月份以來，美聯(lián)儲QE3、毆央行OMT、日本和英國央行的跟隨貨幣寬松，亞洲和新興市場一些央行也采取同樣的跟隨采取行動。

原因在于，據(jù)說貨幣貶值可以提高貶值國經(jīng)濟競爭力。而這種傳說中的經(jīng)濟競爭力，來源于貨幣貶值（匯率）可以讓出口產(chǎn)品的價格下降。而產(chǎn)品價格下降可以帶來的銷售和“銷售能力”的提高。也即微觀企業(yè)放棄以質(zhì)量、科技和創(chuàng)新的競爭，取而代之的是依靠央行以壓低貨幣價格進行全球競爭。

這種虛構(gòu)的短期企業(yè)產(chǎn)品價格優(yōu)勢，必然會以微觀企業(yè)損失長期競爭力優(yōu)勢為代價。這種謬見破壞性極大。貨幣貶值競賽游戲的危險性，至少來自兩個方面：一是，以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)趨向；二是，眼前短期利益所得危害長期經(jīng)濟增長前景。

可怕的是，這種異端邪說得到了現(xiàn)實的支持。它所表明的是，人類開始集體性墮落，各國央行開始采用“劣幣驅(qū)逐良幣”的反市場的手段進行國際市場競爭。這種危險的貶值游戲，勢必將人類帶入看不見光明黑暗隧道之中。這種趨勢，表明全球貨幣體系正在走入一個窮途末路的危險局面。

二戰(zhàn)之后，人類開始第一個全球性貨幣體系——布雷頓森林體系。也即美元與黃金掛鉤、全球各國貨幣與美元掛鉤。這對世界經(jīng)濟快速發(fā)展起到了積極和關(guān)鍵的作用。其本質(zhì)是，美元作為主權(quán)貨幣充當世界貨幣角色，加速了世界貿(mào)易進程。但這又是一個天然而又無法彌補的缺陷。好景自然不會長。

美元的墮落。1971年，美國尼克松政府單方面終結(jié)了布雷頓森林體系。美元徹底脫離了黃金，貨幣金本位制也徹底蛻變?yōu)樾庞帽疚恢?。兩者的區(qū)別是，金前者等同于商品貨幣；而后者僅是一種交換媒介。前者有約束力、是一般等價物，后者僅是一種國家信用憑證，沒有約束力。

世界普遍認為，美聯(lián)儲的連續(xù)QE是通過印鈔刺激經(jīng)濟、轉(zhuǎn)嫁危機。這種觀點似是而非。首先，美元的墮落是始于格林斯潘時代，2000年科技泡沫破滅以及“9.11”事件，讓美聯(lián)儲用低息和放松貨幣政策刺激，外加金融去監(jiān)管化，最終導致了2008年百年不遇的金融危機爆發(fā)。

其次，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲前兩輪QE投放了2.3萬億美元。但2011年，美聯(lián)儲超額準備金賬戶又多出了1.5萬億美元，同時美國企業(yè)的現(xiàn)金儲備超過了5000億美元，兩者合計達到2萬億美元以上。這種結(jié)果就表明了美聯(lián)儲實際向市場投放美元流動性不超過3000億美元。美國M2與GDP之比僅0.83，也佐證了美聯(lián)儲沒有濫印美元，或者說多印的美元又回到了美聯(lián)儲帳上。

第三，美聯(lián)儲的QE1和部分QE2是金融危機下，央行行使最后貸款人職責行為，本身無可指責。而今年9月份，美聯(lián)儲再次推出被稱為無限量版的QE3，卻與上兩輪不同，本輪QE3購買的對象不是國債而MBS。兩者的區(qū)別是，國債是信用債、MBS是資產(chǎn)抵押債券。也就是說，不能簡單認定QE3是美聯(lián)儲的一種印鈔行為?；蛘哒f，QE3向市場投放的貨幣更像是資產(chǎn)本位貨幣。

所有問題的焦點在于，全球貨幣體系是以美元這個主權(quán)貨幣充當了世界貨幣職能。而美元的墮落更早是在格林斯潘時代，如果查看美元指數(shù)可清晰顯示這點。美元大幅度貶值開始于2002年，并非是QE之后。恰恰相反的是，2008年金融危機爆發(fā)后，美元呈現(xiàn)的是，見底回升態(tài)勢。而且美元有反轉(zhuǎn)趨勢，這點不可不引起更深一層地思考。

筆者更傾向于這種思考，從更長的視角看，美元更早在1970年代開始衰落，到2008年金融危機爆發(fā)，完成一個的大的因果關(guān)系輪回，美元墮落是因、金融危機是果。金融危機變成了美元的一個拐點，這意味著美元一個脆弱時代可能已經(jīng)結(jié)束。至少，全球貨幣體系可能已經(jīng)開始發(fā)生一個根本性的變化。

歐元的誕生。歐元在1999年橫空出世，代表了人類貨幣史上一場進步的力量。歐元與其說是一個人類的偉大發(fā)明或創(chuàng)造，不如說是一場人類的偉大實驗或嘗試。這是人類首次使用非主權(quán)國家貨幣，來替代主權(quán)區(qū)域國家統(tǒng)一貨幣。但遺憾的是，沒有徹底或更好地解決體制和機制問題。所謂體制問題就是，財政不能統(tǒng)一或沒有有效監(jiān)督問題；所謂機制問題是，吃“大鍋飯”和“劣幣驅(qū)逐良幣”問題。三年前歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機出現(xiàn)，恰是由這兩個基本問題不能解決造成的。

希臘就是“劣幣”和吃大鍋飯者，而德國就是良幣和大鍋飯的提供者。中國人最明白吃大鍋飯的結(jié)局。中國人都應該明白不解決這個問題結(jié)局是什么。因此，歐元前景難料。

日元是典型的貨幣操縱失敗者。1991年日本泡沫經(jīng)濟破裂，日本不愿承受痛苦的調(diào)整，采用低息和寬松貨幣政策組合，來對抗經(jīng)濟的自然調(diào)整和市場強制糾錯。日本用財政進行無效政府投資，央行展開配合行動，采用零利率還加不斷向市場投放日元流動性，而且把這種錯誤堅持不懈地執(zhí)行了20多年。完成了大政府主義反市場和反經(jīng)濟規(guī)律反復操作的典型案例。最終導致日本經(jīng)濟不僅失去20年，而且成為一個僵尸經(jīng)濟。