QE3將會影響全球投資者的風(fēng)險偏好與資金配置。從前兩輪量化寬松政策來看，被推至風(fēng)險資產(chǎn)范疇的資金主要有三大流向，即美國金融市場、發(fā)展中國家市場和國際大宗商品市場。

2012年9月13日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，推出第三輪量化寬松政策（QE3）。QE3震動了全球，國際大宗商品市場和國際金融市場迅速做出反應(yīng)、國際財經(jīng)論壇和各國經(jīng)濟學(xué)界立即展開爭論。整個世界都在關(guān)注：美聯(lián)儲為什么在此時推出QE3？QE3的實際規(guī)模究竟有多大？ QE3究竟是政治權(quán)衡還是經(jīng)濟考量？ QE3將會對世界經(jīng)濟和金融市場帶來什么影響？本文試分析這些問題。

一、QE3的主要內(nèi)容和實際規(guī)模

QE3的主要內(nèi)容包括三個方面：一是美聯(lián)儲承諾每月購買400億美元的 “抵押貸款支持證券”（MBS），直至就業(yè)市場及經(jīng)濟形勢出現(xiàn)實質(zhì)性改善。二是美聯(lián)儲將繼續(xù)實施“扭轉(zhuǎn)操作”（Operation Twist），使用到期的短期債券收入來購買長期債券。三是美聯(lián)儲將繼續(xù)維持目前0％—0．25％的中央銀行基準(zhǔn)利率至2015年中期，這將使兩年期債券收益率保持在接近于零的水平。

“無上限、無期限”，即QE3的規(guī)模沒有被限定、QE3的結(jié)束時間沒有被標(biāo)明，這是QE3與此前兩輪量化寬松政策的主要區(qū)別。也就是說，QE3具有兩個新特征：第一，是不設(shè)上限的資產(chǎn)購買計劃，美聯(lián)儲將每月購買400億美元的 “抵押貸款支持證券”，直到美國就業(yè)市場和經(jīng)濟增長真正恢復(fù)。這與歐洲中央銀行最近推出的不設(shè)上限的購債計劃比較接近，不過，美聯(lián)儲沒有像歐洲中央銀行那樣明確承諾要回收新的流動性。第二，在QE3中，美聯(lián)儲購買的全部是“抵押貸款支持證券”而不是國債，其目的是直接刺激美國房地產(chǎn)市場，將高企的抵押貸款利率降下來，以消除經(jīng)濟復(fù)蘇的障礙。 “此舉不會馬上引燃經(jīng)濟，但它有助于緩解房地產(chǎn)市場面臨的困境”。

美聯(lián)儲新增加的每月400億美元的“抵押貸款支持證券”，與目前正在進行的每月450億美元的“扭轉(zhuǎn)操作”相加，每月需要購買債券的總規(guī)模達(dá)到850億美元。并且，按照美聯(lián)儲的購債計劃，“扭轉(zhuǎn)操作”將在今年年底到期，屆時美聯(lián)儲手中持有的1—3年短期國債將會全部清空。從2013年開始，如果美聯(lián)儲在每月購買400億美元的“抵押貸款支持證券”的同時，還要繼續(xù)保持目前的國債規(guī)模，那么，由于沒有短期資產(chǎn)可以出售，其購債計劃可能變?yōu)橛♀n行為。為此，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，如果美聯(lián)儲購債計劃的期限為3年，到2015年美國失業(yè)率能夠降至7％以下，那么，QE3的規(guī)?？赡芘c2008年第一輪量化寬松政策的規(guī)模相當(dāng)，超過一萬億美元。

二、推出QE3的主要原因

（一）經(jīng)濟增長放緩，失業(yè)率居高不下

2012年6月份以來，美國經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，失業(yè)率上升，企業(yè)投資下降，消費低迷，經(jīng)濟增長速度放緩。2012年前兩個季度，美國實際GDP增長率分別為1．9％和1．7％，低于市場預(yù)期。 2012年8月，美聯(lián)儲進一步下調(diào)了2012年美國經(jīng)濟增長率的預(yù)期，將其由6月份的1．9％—2．4％下調(diào)至1．7％—2．0％。

更為嚴(yán)重的是，美國失業(yè)率一直居高不下，在美國勞工部剛剛公布的美國非農(nóng)報告中，2012年8月，美國僅僅新增9．6萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率依然維持在8．1％。

（二）面臨“財政懸崖”

美聯(lián)儲推出QE3的另外一個重要原因，在于美國經(jīng)濟正在逼近 “財政懸崖”。“財政懸崖”是指在不斷緊縮的財政政策作用下，美國經(jīng)濟可能中斷復(fù)蘇進程，出現(xiàn)大幅衰退。

具體講，美國有一系列稅收削減及財政刺激措施將在今年年底至明年年初集中到期，其中最重要的事件有兩個：一是2008年全球金融危機爆發(fā)以后，布什總統(tǒng)推出了稅收減免政策，這些政策本應(yīng)在2010年到期，但被奧巴馬總統(tǒng)延續(xù)了兩年，將于今年年底到期。二是2011年8月，美國兩黨在談判債務(wù)上限問題時達(dá)成一個協(xié)議，即在減赤“超級委員會”未能達(dá)成一致的情況下，將于2013年1月1日啟動自動減赤機制，在10年內(nèi)削減聯(lián)邦政府開支1．2萬億美元。整體看，前者相當(dāng)于增稅，或者稅收優(yōu)惠終止；后者相當(dāng)于減支，或者說公共開支縮減，兩者疊加就是財政政策的極度緊縮。也就是說，如果沒有替代法案通過，明年美國的預(yù)算赤字可能出現(xiàn)像跌入懸崖一樣的大幅下降。

美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計，2013年美國財政赤字可能減少6070億美元，受此影響，2013年上半年美國經(jīng)濟增長率可能下降1．3％。美林預(yù)測，一旦跌入“財政懸崖”，將會對美國經(jīng)濟造成7200億美元的損失，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4．6％。