自1971年美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布美元不再和黃金掛鉤之后，全球貨幣體系開(kāi)始進(jìn)入由政府主導(dǎo)的主權(quán)信用貨幣時(shí)代，各國(guó)貨幣不再和貴金屬掛鉤，背靠國(guó)家信用。在缺乏實(shí)物錨制約的情況下，主權(quán)貨幣運(yùn)行數(shù)十年，全球貨幣體系出現(xiàn)了信用貨幣過(guò)度膨脹、普遍性通貨膨脹、外匯及其衍生品市場(chǎng)波動(dòng)不斷等諸多問(wèn)題。特別是金融危機(jī)之后，美國(guó)利用其在全球貨幣體系中的霸主地位，采取了大水漫灌的貨幣政策，使得全球經(jīng)濟(jì)深受美元流動(dòng)性影響。在此背景下，國(guó)際貨幣體系亟待改革的呼聲日益高漲。但現(xiàn)實(shí)情況是，由于缺乏對(duì)美元的可替代方案，反而使得美元地位在一次次危機(jī)中又被不斷強(qiáng)化，國(guó)際貨幣體系改革似乎陷入了兩難困局。與此同時(shí)，數(shù)字貨幣另辟蹊徑：2008年基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密資產(chǎn)比特幣出現(xiàn)，2019年美國(guó)臉書(shū)公司（Facebook）發(fā)布了新型穩(wěn)定幣天秤幣（Libra），2020年中國(guó)央行數(shù)字貨幣進(jìn)入封閉測(cè)試階段，金融危機(jī)之后全球數(shù)字貨幣的新發(fā)展似乎正在給全球貨幣體系變革指出一條新路。

穩(wěn)定幣迂回發(fā)展，試圖加入國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)

穩(wěn)定幣的發(fā)展很大程度上是為了解決比特幣價(jià)值的不穩(wěn)定性，希望能通過(guò)錨定主權(quán)貨幣來(lái)維持?jǐn)?shù)字貨幣的穩(wěn)定性。2008年，數(shù)字貨幣鼻祖比特幣出現(xiàn)，強(qiáng)調(diào)去中心化、不可篡改性和共識(shí)機(jī)制等特點(diǎn)，顛覆了長(zhǎng)期以來(lái)只有公共部門(mén)才能發(fā)行貨幣的認(rèn)識(shí)。但比特幣的發(fā)展正好趕上危機(jī)后全球市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的階段，使得本來(lái)預(yù)期成為一種限制主權(quán)信用膨脹的新型數(shù)字貨幣，很快就演變成了國(guó)際資本投機(jī)的對(duì)象。加密貨幣的弊端很快就暴露出來(lái)，比如挖礦的高耗能、資產(chǎn)價(jià)值的不穩(wěn)定性、在反洗錢(qián)等方面的監(jiān)管漏洞。各國(guó)央行紛紛宣布比特幣不是合法貨幣，目前比特幣只是一種數(shù)字資產(chǎn)，而非數(shù)字貨幣。

隨后，穩(wěn)定幣的概念逐漸被市場(chǎng)接受。2020年穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展迅速，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2月份全球穩(wěn)定幣市值為56.5億美元，到了6月份穩(wěn)定幣總市值首次超過(guò)112.8億美元，4個(gè)月內(nèi)全球穩(wěn)定幣市值漲幅超過(guò)100%。在穩(wěn)定幣市場(chǎng)中，美國(guó)臉書(shū)公司（Facebook）發(fā)布的天秤幣（Libra）最受關(guān)注。鑒于臉書(shū)公司（Facebook）強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和海量用戶(hù)，2019年天秤幣的概念一經(jīng)推出，立刻遭到強(qiáng)烈抵制。雖然扎克伯格表示天秤幣（Libra）將擴(kuò)大美國(guó)的金融領(lǐng)導(dǎo)地位，以及美國(guó)在世界范圍內(nèi)的價(jià)值觀(guān)和監(jiān)管能力，但美國(guó)官方對(duì)其是否會(huì)替代主權(quán)貨幣以及對(duì)金融穩(wěn)定的影響還存在很多顧慮。隨后，國(guó)際清算銀行（BIS）等多邊金融機(jī)構(gòu)也對(duì)眾多科技巨頭的數(shù)字貨幣研發(fā)提出了諸多建議。結(jié)合全球金融監(jiān)管部門(mén)的建議，2020年4月份，改進(jìn)版的天秤幣（Libra）發(fā)布，最大的變化是放棄了舊版本中要替代主權(quán)貨幣的遠(yuǎn)大理想，明確表示只是主權(quán)貨幣的幫手，不會(huì)挑戰(zhàn)主權(quán)貨幣。在具體方案中，除了原有錨定一籃子貨幣之外，還增加了錨定單一主權(quán)貨幣的新設(shè)計(jì)。此外，天秤幣（Libra）明確表示只是要降低進(jìn)入現(xiàn)代金融體系的壁壘，而不是降低強(qiáng)大的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的門(mén)檻，在數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、貨幣兌換、資金跨境流動(dòng)方面積極歡迎各國(guó)監(jiān)管部門(mén)的介入?？傮w來(lái)看，新版的天秤幣（Libra）更加低調(diào)和務(wù)實(shí)，在貨幣定位上采取了迂回策略，希望能在數(shù)字貨幣和主權(quán)貨幣之間做個(gè)折中，融入主流的主權(quán)貨幣體系。

在新版的天秤幣（Libra）還有一個(gè)新的發(fā)展定位，明確表示要成為全球數(shù)字貨幣支付系統(tǒng)的服務(wù)商，并非常積極地希望能和各國(guó)央行數(shù)字貨幣進(jìn)行合作。天秤幣（Libra）關(guān)于支付體系的設(shè)想大大超出市場(chǎng)預(yù)期，從穩(wěn)定幣擴(kuò)展到新型全球金融支付體系，天秤幣（Libra）迅速在主權(quán)貨幣體系和全球金融監(jiān)管的夾縫中找到了新的定位。如果不考慮監(jiān)管因素，基于天秤幣（Libra）協(xié)會(huì)強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效用和眾多應(yīng)用場(chǎng)景，技術(shù)上只需要將錨定單一主權(quán)貨幣的天秤幣（Libra）和各國(guó)央行數(shù)字貨幣進(jìn)行對(duì)接，該愿景的實(shí)現(xiàn)指日可待。

全球央行數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

一方面以天秤幣（Libra）為代表的穩(wěn)定幣給各國(guó)央行帶來(lái)了緊迫感，另一方面數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得市場(chǎng)對(duì)央行數(shù)字貨幣的需求越來(lái)越迫切。從2019年開(kāi)始，各國(guó)央行紛紛加入央行數(shù)字貨幣研發(fā)的行列。據(jù)2020年國(guó)際清算中心對(duì)全球66個(gè)國(guó)家央行的調(diào)查問(wèn)卷顯示，超過(guò)80%的國(guó)家央行正在進(jìn)行央行數(shù)字貨幣的相關(guān)準(zhǔn)備工作。國(guó)際上正在進(jìn)行的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目主要有中國(guó)的央行數(shù)字貨幣DC/EP，加拿大中央銀行基于區(qū)塊鏈技術(shù)的支付項(xiàng)目Jasper、新加坡金融管理局央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目Ubin以及歐洲中央銀行和日本中央銀行聯(lián)合開(kāi)展的基于區(qū)塊鏈技術(shù)的跨境支付項(xiàng)目Stella。我國(guó)央行數(shù)字貨幣起步較早，2014年成立專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)開(kāi)始對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行流通環(huán)境以及相關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行研究。2016年中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所成立，是全球最早從事法定央行數(shù)字貨幣研發(fā)的官方機(jī)構(gòu)。2017年末，中國(guó)人民銀行組織部分商業(yè)銀行和有關(guān)機(jī)構(gòu)共同研發(fā)數(shù)字人民幣體系。2020年4月底，中國(guó)央行宣布數(shù)字貨幣先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來(lái)的冬奧場(chǎng)景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試，但何時(shí)正式推出尚沒(méi)有時(shí)間表。目前來(lái)看，我國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)展處于全球前列。

相比之下，美國(guó)官方在新冠肺炎疫情之前對(duì)央行數(shù)字貨幣的態(tài)度不是很積極。去年10月份，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就曾表示出對(duì)數(shù)字美元的擔(dān)憂(yōu)，他認(rèn)為當(dāng)前基于賬戶(hù)的商業(yè)銀行還是美國(guó)金融體系的重要組成，數(shù)字美元的出現(xiàn)會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)沖擊，也可能抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。去年年底，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還共同表示，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)5年無(wú)需發(fā)行數(shù)字貨幣。但實(shí)際上美國(guó)一直都在關(guān)注央行數(shù)字貨幣的發(fā)展，2020年2月份美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德表示，已經(jīng)關(guān)注到了中國(guó)央行數(shù)字貨幣過(guò)去一年的進(jìn)展，鑒于美元的重要地位，美國(guó)必須保持在央行數(shù)字貨幣研究和發(fā)展的前沿。

新冠肺炎疫情發(fā)生之后，美國(guó)官方對(duì)數(shù)字美元的態(tài)度有了很大的轉(zhuǎn)變。為了應(yīng)對(duì)疫情，美國(guó)出臺(tái)了歷史上最大的經(jīng)濟(jì)刺激法案。但不同于上次金融危機(jī)，這次的救助對(duì)象不是金融機(jī)構(gòu)，主要是救助中小微企業(yè)和居民，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩大難題：一是精準(zhǔn)投放問(wèn)題。以往的貨幣政策都是通過(guò)商業(yè)銀行體系進(jìn)行傳導(dǎo)，很容易出現(xiàn)本來(lái)救助于中小企業(yè)的資金從銀行體系流向很多的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是效率問(wèn)題。當(dāng)前美國(guó)對(duì)居民的救助資金主要是依靠紙質(zhì)支票來(lái)完成，而據(jù)數(shù)字美元基金會(huì)的測(cè)算，大約有7000萬(wàn)美國(guó)人需要等待一個(gè)月或者更長(zhǎng)的時(shí)間才能領(lǐng)取到救助。在提高救助效率和實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投放方面，數(shù)字美元可謂恰逢其時(shí)，完全可以成為美聯(lián)儲(chǔ)“直升機(jī)撒錢(qián)”的新工具。2020年3月，數(shù)字美元的概念就出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)刺激法案的初稿中，雖然在終稿中被刪除，但這是數(shù)字美元第一次出現(xiàn)在美國(guó)官方文件中，表明數(shù)字美元逐漸被美國(guó)官方關(guān)注。隨后，5月28日美國(guó)數(shù)字美元基金會(huì)與埃森哲咨詢(xún)公司共同發(fā)布了數(shù)字美元白皮書(shū)，初步勾勒出了數(shù)字美元的發(fā)展雛形。雖然美國(guó)進(jìn)入央行數(shù)字貨幣的賽道時(shí)間較晚，但是不能忽視美國(guó)私人部門(mén)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)如果數(shù)字美元采取公私合作的方式，可以預(yù)計(jì)，全球央行數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

數(shù)字貨幣將加劇未來(lái)主權(quán)貨幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)

金融危機(jī)之后，比特幣、穩(wěn)定幣、央行數(shù)字貨幣等各種加密貨幣逐漸發(fā)展起來(lái)。現(xiàn)有主權(quán)貨幣體系必將視私人部門(mén)數(shù)字貨幣為不穩(wěn)定因素，很難想象，一個(gè)國(guó)家會(huì)把貨幣主權(quán)放手給私人部門(mén)。貨幣不僅僅是效率和成本的問(wèn)題，還是權(quán)力的象征。2020年6月美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院表示，私人實(shí)體不應(yīng)該成為數(shù)字美元的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)還要進(jìn)一步評(píng)估數(shù)字美元計(jì)劃。國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行、金融穩(wěn)定委員會(huì)、金融行動(dòng)特別小組等多邊金融機(jī)構(gòu)就多次表示將密切關(guān)注以天秤幣（Libra）為代表的穩(wěn)定幣給金融體系帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)。可以判斷，當(dāng)前以及未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)依舊是主權(quán)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)，私人部門(mén)穩(wěn)定幣很難動(dòng)搖主權(quán)貨幣地位。

但是，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會(huì)加劇主權(quán)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)，為主權(quán)貨幣競(jìng)爭(zhēng)提供新的競(jìng)爭(zhēng)維度。從貨幣的角度來(lái)講，央行數(shù)字貨幣和實(shí)物貨幣性質(zhì)一樣，都是央行的負(fù)債，只是表現(xiàn)形式不同。但是如果從貨幣技術(shù)和背后運(yùn)行的框架結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，央行數(shù)字貨幣和現(xiàn)有的銀行體系有很大的不同。因此，在數(shù)字時(shí)代，主權(quán)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)不僅要綜合考慮一國(guó)綜合實(shí)力、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、貨幣可兌換性等因素，還要考慮一國(guó)數(shù)字技術(shù)的水平、大型科技公司的實(shí)力、公眾對(duì)數(shù)字技術(shù)的接受程度等因素。從天秤幣（Libra）的定位調(diào)整和各國(guó)監(jiān)管態(tài)度來(lái)看，未來(lái)穩(wěn)定幣的發(fā)展很可能和央行數(shù)字貨幣從分道揚(yáng)鑣到殊途同歸，錨定主權(quán)貨幣的數(shù)字貨幣借助其主權(quán)信用，強(qiáng)化自身的支付功能；而主權(quán)貨幣則通過(guò)其網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)反過(guò)來(lái)強(qiáng)化自身的優(yōu)勢(shì)。

在中美貿(mào)易摩擦的背景下，數(shù)字貨幣可能成為兩國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的新維度。在天秤幣（Libra）錨定的一籃子貨幣中，美元依舊占比最大，而人民幣并不在其中。未來(lái)美國(guó)憑借美元在國(guó)際貨幣體系的原有優(yōu)勢(shì)以及美國(guó)科技公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，很可能會(huì)通過(guò)數(shù)字貨幣進(jìn)一步強(qiáng)化美元地位。我國(guó)應(yīng)積極應(yīng)對(duì)數(shù)字時(shí)代主權(quán)貨幣的新競(jìng)爭(zhēng)：一是應(yīng)審慎對(duì)待私人部門(mén)穩(wěn)定幣，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定幣是否真的穩(wěn)定還有待驗(yàn)證，私人部門(mén)數(shù)字貨幣在設(shè)計(jì)上希望能通過(guò)錨定穩(wěn)定資產(chǎn)維持其穩(wěn)定性，但是目前穩(wěn)定幣備付金的托管機(jī)制設(shè)計(jì)還存在很大風(fēng)險(xiǎn)。還應(yīng)該看到，私人數(shù)字貨幣在成為支付貨幣之后，就很有可能演變成交易貨幣，如果再演變成具有貸款功能的計(jì)價(jià)貨幣，發(fā)揮貨幣乘數(shù)效應(yīng)，那么保證金比例是否足夠，穩(wěn)定幣如何和央行、商業(yè)銀行配合，這些都尚待深入探討。此外，目前我國(guó)私人部門(mén)發(fā)行穩(wěn)定幣不論是在海外用戶(hù)數(shù)量、應(yīng)用場(chǎng)景的分布，還是人民幣不可自由兌換等方面，都存在很多障礙，要審慎對(duì)待，防范風(fēng)險(xiǎn)。二是積極支持我國(guó)大型科技公司參與全球支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。主權(quán)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)很大程度上也是配套金融基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)，支付結(jié)算體系是主權(quán)貨幣的流通載體。近年來(lái)，我國(guó)電子支付發(fā)展迅速，已經(jīng)明顯處在世界領(lǐng)先水平。以阿里、騰訊為代表的中國(guó)大型科技公司已經(jīng)具備一定的海外業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，可以借助這些科技公司海外平臺(tái)，給予激勵(lì)機(jī)制，推行人民幣跨境支付和結(jié)算，參與到數(shù)字時(shí)代全球支付體系的競(jìng)爭(zhēng)中。三是將數(shù)字貨幣的發(fā)展與“一帶一路”建設(shè)相合。在產(chǎn)能合作、經(jīng)貿(mào)合作的基礎(chǔ)上，大力推動(dòng)人民幣跨境支付體系等金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，適時(shí)推進(jìn)央行數(shù)字貨幣在具備條件的區(qū)域進(jìn)行跨境結(jié)算試驗(yàn)，積極開(kāi)展雙邊和多邊合作，建立以央行數(shù)字貨幣為中心的跨境支付結(jié)算體系，提高我國(guó)在國(guó)際支付體系升級(jí)、金融科技國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管等領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)。