近幾年，全球經(jīng)濟持續(xù)行進在中低速增長軌道，被稱為“結(jié)構(gòu)性低迷時期”。其背后的原因來自多方面，既有全球有效總需求不足的原因，也有勞動生產(chǎn)率增長下降的因素，以及技術(shù)進步“雙刃劍”的影響，等等。展望未來，未來5年世界經(jīng)濟很可能維持中速增長，間歇出現(xiàn)波動在所難免，并且不排除未來兩年內(nèi)出現(xiàn)全球性衰退的可能性

國際金融危機引發(fā)的全球自二戰(zhàn)結(jié)束以來最嚴重的一次衰退，至今余波未了。為應(yīng)對危機，各國政府迅速采取降息和擴大政府支出等對策。當傳統(tǒng)貨幣政策失靈或掉入“流動性陷阱”時，主要發(fā)達經(jīng)濟體史無前例地實施了所謂“數(shù)量寬松”政策，即央行通過購買資產(chǎn)方式直接向市場注入流動性。數(shù)量寬松政策在挽世界經(jīng)濟于既倒方面發(fā)揮了一定作用，但卻并未根本解決全球經(jīng)濟中存在的一系列深層次問題，甚至還留下了一些后遺癥。在經(jīng)歷了2010年的“強勁”反彈之后，2012年至2016年間的世界經(jīng)濟總體上處于中低速增長時期。鑒于這一略微低于長期平均增速的成長率是在超級寬松貨幣與財政政策條件下取得的，故有經(jīng)濟學(xué)家稱此時段的世界經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)性低迷時期。

世界經(jīng)濟“結(jié)構(gòu)性低迷”的主要表征

何為結(jié)構(gòu)性低迷？結(jié)構(gòu)性低迷體現(xiàn)在哪些方面？具體來說，其癥候在下述經(jīng)濟指標上得到充分反映出來。第一，發(fā)達國家的增速從2010年的2.3%降至2016年的1.7%，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的增速同期從7.5%逐年遞減至4.3%，兩大國家組之間的增長速差持續(xù)縮小。第二，發(fā)達經(jīng)濟體通貨膨脹普遍處于歷史較低水平，1980年至2008年間全球CPI年均增長13.2%，2009年至2016年間年均增長3.5%。第三，發(fā)達經(jīng)濟體失業(yè)率持續(xù)下降，主要新興經(jīng)濟體總體失業(yè)率同時下降，同期全球勞動力工資增長遲緩。第四，世界貿(mào)易增速在2013年至2016年間連續(xù)4年低于經(jīng)濟增速，結(jié)果導(dǎo)致貿(mào)易占全球GDP的比重不斷下降。第五，跨國直接投資復(fù)蘇步履蹣跚，跨境資本流量占全球GDP比重也大幅下滑。

從長期視角看，世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性低迷同樣反映在如下領(lǐng)域：一是全球勞動生產(chǎn)率增長持續(xù)低迷，勞動生產(chǎn)率處于戰(zhàn)后增速最緩慢的時期。二是發(fā)達經(jīng)濟體利率處于超低水平。三是發(fā)達國家資產(chǎn)價格上漲迅猛并和經(jīng)濟增長業(yè)績嚴重脫節(jié)。四是全球非金融機構(gòu)債務(wù)屢創(chuàng)歷史新高，據(jù)國際清算銀行估計，目前總量接近全球GDP的245%，其中發(fā)達國家政府債務(wù)急劇增長后居高不下，而許多新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家在公共債務(wù)增長的同時企業(yè)債務(wù)亦達到了較高水平。五是大宗商品價格在2008年大幅下跌后波動不已。

全球經(jīng)濟發(fā)展歷程的機理分析

分析起來，過去5年全球經(jīng)濟之歷程如此走過，其背后主要機理大致如下。首先，全球有效總需求不足?？傂枨笥赏顿Y需求和消費需求組成，其增長速度往往會直接影響到經(jīng)濟增長速度。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計司數(shù)據(jù)，2011年至2015年間，全球資本形成和消費年均增長率分別為3.3%和2.1%，大大低于2003年至2007年間增長率。其次，勞動生產(chǎn)率增長緩慢甚至停滯原因是多方面的，既包括與技術(shù)進步密切相關(guān)的投資增長減速，也包括因市場競爭不充分或制度慣性導(dǎo)致的技術(shù)擴散緩慢，亦包括信息技術(shù)擴散引起的生產(chǎn)率繁榮效應(yīng)消退，還包括全球價值鏈擴展減緩和主要經(jīng)濟體的人口老齡化，以及勞動生產(chǎn)率相對低的服務(wù)業(yè)占比越來越大，等等。第三，技術(shù)進步“雙刃劍”效應(yīng)日趨顯著，主要表現(xiàn)為在提高某些部門或產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的同時也對其他一些部門產(chǎn)生了負面影響。同時，還一定程度上擴大了收入與財富的差距。據(jù)IMF估計，發(fā)達國家工薪收入比重下降的一個主要原因來自于技術(shù)進步。第四，盡管發(fā)達國家失業(yè)率持續(xù)下降，但美國等國家的勞動參與率比歷史平均水平低3至4個百分點，同時勞動力質(zhì)量提升或人力資本積累卻不盡如人意，就業(yè)崗位空缺數(shù)一直居高不下。第五，收入與財富差距不斷加大，全球基尼系數(shù)多年來一直高居0.7以上。這一方面抑制了普通大眾的需求，另一方面在一些國家引發(fā)了社會政治后果，成為當今反全球化的主導(dǎo)力量。第六，被有些人稱之為“有毒組合”的低利率、低增長、低通脹、高債務(wù)、高資產(chǎn)價格并存，表明被釋放出來的流動性相當大部分并未如愿進入實體經(jīng)濟，而是進入資本市場甚至是高風(fēng)險領(lǐng)域從而加大金融市場的脆弱性；同時也表明部分低成本資金被用來維持低效甚至是僵尸企業(yè)的生存，從而造成資源錯配。第七，主要經(jīng)濟體人口老齡化加速。直接后果就是加大對公共資源和社會安全網(wǎng)的訴求，社會經(jīng)濟政策趨于保守。就業(yè)人口年齡增長到50歲后勞動生產(chǎn)率亦開始下降，也使貧困人口提升生活水平和技能變得更加困難。此外，還要關(guān)注的是，原油價格波動除了受經(jīng)濟增長態(tài)勢等基本面影響外，還受到美國對頁巖油氣巨額投入導(dǎo)致的供給增加以及地緣政治等因素的影響，經(jīng)濟與政治的關(guān)聯(lián)互動更為明顯，等等，這些都是我們需要考量的因素所在。

2017年全球經(jīng)濟復(fù)蘇提速，具體分析來看，其背后原因也是多方面的。其一，近年來極度寬松的貨幣財政政策的積累效應(yīng)開始不斷釋放。其二，與實體經(jīng)濟績效相脫節(jié)的資產(chǎn)價格過快上漲從某種意義上講也表明了市場信心的恢復(fù)，同時也帶來了一定的財富效應(yīng)。其三，發(fā)達國家尤其是美國資本市場雖已出現(xiàn)泡沫但金融部門杠桿率較低。其四，特朗普政府減稅議案對市場信心恢復(fù)產(chǎn)生了積極影響。其五，處于史上最高水平的全球債務(wù)其擴張勢頭開始減弱且部分主要經(jīng)濟體杠桿率出現(xiàn)下跌跡象。其六，中國經(jīng)濟超出預(yù)期的增長給全球經(jīng)濟復(fù)蘇注入了活力，提振了信心。其七，技術(shù)進步及其廣泛利用催生了諸如人工智能和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)等新的增長點。其八，與經(jīng)濟增長互為因果的貿(mào)易與投資并未因保護主義升級而踟躇不前。其九，大宗商品價格相對穩(wěn)定并開始回升為資源輸出國帶來了福音。此外，全球地緣政治熱點盡管此起彼伏但總體而言還是被控制在了一定水平或范圍之內(nèi)。

未來五年世界經(jīng)濟展望

展望未來，影響世界經(jīng)濟走勢的主要變量，也主要和以上提及的各點密切相關(guān)。從積極面看：一是已經(jīng)提速的全球復(fù)蘇具有一定的勢能。二是隨著貨幣政策逐漸回復(fù)常規(guī)狀態(tài)，政策工具運用空間亦會擴大。三是主要經(jīng)濟體內(nèi)部本輪政策調(diào)整的效能將逐步顯現(xiàn)并給全球帶來溢出效應(yīng)。四是以人工智能為代表的新技術(shù)開發(fā)與運用有可能對潛在生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生意外收獲。五是2017年全球制造業(yè)增長明顯提速，三季度增速達到4.5%，為過去5年的最高值。這些因素都具有積極效應(yīng)。

從消極面或挑戰(zhàn)看：一方面，發(fā)達國家和中國等新興經(jīng)濟體人口老齡化趨勢以及非洲、南亞等地區(qū)人口增速趨勢難以扭轉(zhuǎn)；另一方面，對技術(shù)進步這把“雙刃劍”能否足夠強大到推動潛在增長率顯著提升一直存在爭議。此外，在全球高杠桿且復(fù)蘇提速根基不甚牢固局面下宏觀政策回歸常態(tài)對決策者提出了極高要求，加上民族主義——民粹主義方興未艾并將持續(xù)威脅經(jīng)濟全球化進程，主要經(jīng)濟體之間綜合實力進一步接近可能會加大全球治理特別是主要經(jīng)濟體間政策的協(xié)調(diào)難度，這些因素對未來5年全球經(jīng)濟發(fā)展都帶來了一定的挑戰(zhàn)，需要我們積極應(yīng)對。

總之，綜合分析以上諸多因素的權(quán)重及變化態(tài)勢，大致可以得出如下判斷，未來5年世界經(jīng)濟很可能維持中速增長，間歇出現(xiàn)波動在所難免，并且不排除未來兩年內(nèi)出現(xiàn)全球性衰退的可能性。

（作者系中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所所長）