2008年爆發(fā)于美國(guó)并席卷全球的金融危機(jī)促使理論家和實(shí)踐者深入反思此次危機(jī)的成因及其后果，乃至理論范式本身的適用性。實(shí)際上，20世紀(jì)七八十年代以來(lái)，已有很多研究指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生的不可逆轉(zhuǎn)的金融化趨勢(shì)，正是這些源自資本積累深層次矛盾的結(jié)構(gòu)性變革，為危機(jī)的發(fā)生創(chuàng)造了條件。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化的四個(gè)維度

廣義來(lái)說(shuō)，金融化意味著金融動(dòng)機(jī)、金融市場(chǎng)、金融行為者和金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升，突出表現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

金融部門(mén)的崛起。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行是融通資金的中介，服務(wù)于“工業(yè)流通”，位于金融體系的核心。然而，從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，美國(guó)金融系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，金融市場(chǎng)逐漸成為金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的主導(dǎo)力量，使得當(dāng)代金融業(yè)務(wù)已經(jīng)脫離了收儲(chǔ)放貸的簡(jiǎn)單模式，主要表現(xiàn)為在金融市場(chǎng)上直接交易。與金融市場(chǎng)一起發(fā)展起來(lái)的是各種非銀行金融中介，包括投資銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、共同基金、養(yǎng)老基金等，它們借助發(fā)行證券、提供保險(xiǎn)等方式籌集資金，并將其用于長(zhǎng)期投資或市場(chǎng)投機(jī)；或者為證券交易提供如信息、承銷(xiāo)等方面的服務(wù)以獲取傭金。與此同時(shí)，得益于信息技術(shù)的發(fā)展和普及，證券化等方法被大規(guī)模運(yùn)用，盡管在一定程度上分散并轉(zhuǎn)移了金融風(fēng)險(xiǎn)，但也直接導(dǎo)致金融工具和金融衍生產(chǎn)品的爆炸性增長(zhǎng)。時(shí)至今日，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表中充斥著大量風(fēng)險(xiǎn)各異的金融衍生產(chǎn)品，為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)不得不在增殖性和流動(dòng)性之間“走鋼絲”。

非金融企業(yè)的金融化積累。實(shí)物投資和現(xiàn)實(shí)積累受到生產(chǎn)的物質(zhì)、技術(shù)條件制約，具有一定的周期性，而生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品又不一定能夠順利完成“驚險(xiǎn)的跳躍”，在福特主義衰亡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的大背景下，非金融企業(yè)有足夠的動(dòng)力越來(lái)越多地通過(guò)設(shè)立金融機(jī)構(gòu)間接或者直接參與金融活動(dòng)，以尋求資本的快速增殖。以通用電氣為例，金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年，其下屬的通用金融公司（GE Capital）的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)分別為656.3億美元和121.79億美元，對(duì)集團(tuán)的貢獻(xiàn)分別達(dá)到38.6%和47.5%。而隨著金融崛起，機(jī)構(gòu)投資者增多，以及它們以股票、債券等有價(jià)證券的形式持有企業(yè)資本的一部分，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，企業(yè)目標(biāo)從主流教科書(shū)中的利潤(rùn)最大化逐漸導(dǎo)向股東財(cái)富最大化。在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的情況下，為了解決所謂的委托——代理問(wèn)題，企業(yè)普遍采用股票、期權(quán)等激勵(lì)手段促使管理層的行為方式符合股東們的效用函數(shù)，從而又建立起了管理層與金融市場(chǎng)的密切聯(lián)系，并推動(dòng)企業(yè)從“維持和再投資”轉(zhuǎn)向了“縮小規(guī)模和利益分配”。

家庭陷入增長(zhǎng)的金融旋渦。20世紀(jì)后期的金融擴(kuò)張不是以健康經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，隨著70年代以來(lái)實(shí)體部門(mén)發(fā)展出現(xiàn)困境，美國(guó)產(chǎn)品生產(chǎn)部門(mén)吸納的就業(yè)人口不斷萎縮，大量過(guò)剩勞動(dòng)力被推向了除金融之外、收益較低的服務(wù)生產(chǎn)部門(mén)。在二戰(zhàn)結(jié)束后的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，勞動(dòng)者的工資性收入占GDP的比重均在50%以上，而在此之后，工資占比明顯下降。對(duì)于普通家庭而言，由于其并沒(méi)有持有足夠多的金融資產(chǎn)（甚至在大多數(shù)情況下是負(fù)債），從而獲得利息、紅利以及資本利得收入，因此實(shí)際工資增長(zhǎng)的停滯與就業(yè)變動(dòng)因素一起不可避免地導(dǎo)致收入差距的擴(kuò)大。后者又會(huì)給資本積累帶來(lái)新的障礙——有效需求不足，而這一問(wèn)題的暫時(shí)緩解則是通過(guò)債務(wù)累積實(shí)現(xiàn)的。即便是沒(méi)有穩(wěn)定收入來(lái)源的群體，他們大到住房、汽車(chē)，小到玩具、禮物，甚至日常消費(fèi)，都可以借助金融機(jī)構(gòu)和信用卡完成，其結(jié)果就是累積如山的債務(wù)的產(chǎn)生和金融利潤(rùn)的超常增長(zhǎng)。當(dāng)然，債務(wù)增長(zhǎng)的背后潛藏著大量違約風(fēng)險(xiǎn)，憑借證券化技術(shù)等創(chuàng)新手段，金融機(jī)構(gòu)又可以輕而易舉地將其轉(zhuǎn)移給金融市場(chǎng)上的其他參與者。這一機(jī)制在資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)、財(cái)富效應(yīng)明顯的時(shí)期運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但是分散風(fēng)險(xiǎn)并不意味著消滅風(fēng)險(xiǎn)，一旦泡沫破滅，危機(jī)就會(huì)接踵而來(lái)。