繼滬港通、深港通、債券通后，A股222只股票日前被納入MSCI指數(shù)，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放又邁出了一大步。這對(duì)增強(qiáng)我國(guó)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、提高人民幣作為國(guó)際貨幣的金融交易功能將產(chǎn)生積極影響。

首先，吸引更多外資，提升國(guó)際影響力。由于MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，每年以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的資產(chǎn)超過(guò)10萬(wàn)億美元，這就意味著被動(dòng)配置A股資產(chǎn)的國(guó)外資金可達(dá)到數(shù)千億元人民幣。更多國(guó)際資金入市，有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模，強(qiáng)化股市的融資功能，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際地位和影響力。

其次，增加機(jī)構(gòu)投資者，改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高穩(wěn)健性。與世界其他主要資本市場(chǎng)相比，我國(guó)股市投資者以散戶(hù)為主，機(jī)構(gòu)投資者比例較低，因而追漲殺跌的非理性、投機(jī)性較高，容易引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)甚至股災(zāi)。A股納入MSCI指數(shù)后，有利于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)原來(lái)的投機(jī)偏好，促使上市公司做好主業(yè)、增強(qiáng)盈利能力，進(jìn)而推動(dòng)A股市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

再次，擴(kuò)大投資渠道，為人民幣國(guó)際化構(gòu)建新平臺(tái)。2016年10月人民幣加入SDR正式生效，人民幣國(guó)際化取得重大進(jìn)展。與貿(mào)易人民幣結(jié)算相比，國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣金融資產(chǎn)的需求更大。在國(guó)際金融證券化的背景下，中國(guó)只有以流動(dòng)性較高的證券方式提供人民幣安全資產(chǎn)，才能更好地實(shí)現(xiàn)人民幣的金融交易功能。股票能夠滿(mǎn)足較高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，A股納入MSCI指數(shù)后，中國(guó)可以提供更多證券類(lèi)資產(chǎn)，豐富人民幣國(guó)際投資產(chǎn)品，拓寬金融市場(chǎng)渠道。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)往往并存。A股納入MSCI指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)也客觀存在，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能否如期完成？應(yīng)該清醒地看到，國(guó)際投資者對(duì)A股資產(chǎn)的質(zhì)量心存疑慮，A股第四次申請(qǐng)才被接納，而且被接納的股票數(shù)量?jī)H占總數(shù)的7%。提高我國(guó)股市的國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是關(guān)鍵。如果不能如期完成“三去一降一補(bǔ)”，整體經(jīng)濟(jì)仍然在低質(zhì)量和低效率中運(yùn)行，上市公司就很難有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

二是A股市場(chǎng)的管理與服務(wù)能否適應(yīng)對(duì)外開(kāi)放的要求？隨著A股開(kāi)放程度的不斷提高，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信息披露的質(zhì)量、交易時(shí)間的全覆蓋、清算結(jié)算的便捷性以及投資者權(quán)益保護(hù)的法律保障等方面有更高的要求，需要監(jiān)管部門(mén)腳踏實(shí)地，多角度制定針對(duì)性措施，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)管理制度，使我國(guó)資本市場(chǎng)成為國(guó)際投資者的樂(lè)土。

三是能否建立有效的人民幣匯率預(yù)期管理機(jī)制？當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)成為資本凈輸出國(guó)，人民幣一直承受著巨大的貶值壓力。隨著資本項(xiàng)目的有序開(kāi)放，不難預(yù)料，人民幣匯率將受到資本流動(dòng)越來(lái)越大的影響。由于資本流動(dòng)規(guī)模大、速度快、難以監(jiān)管，如果不進(jìn)行有效的市場(chǎng)預(yù)期管理，人民幣匯率波動(dòng)必然加劇。

綜上所述，抓住A股納入MSCI帶來(lái)的機(jī)遇，我國(guó)應(yīng)該加大力度、扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，加快資本市場(chǎng)國(guó)際化步伐，提高服務(wù)投資者的綜合能力，將A股打造成最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力的人民幣資產(chǎn)。

（作者系中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)）