繼滬港通、深港通、債券通后，A股222只股票日前被納入MSCI指數(shù)，標志著中國資本市場開放又邁出了一大步。這對增強我國金融服務實體經(jīng)濟的能力、提高人民幣作為國際貨幣的金融交易功能將產(chǎn)生積極影響。

首先，吸引更多外資，提升國際影響力。由于MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準指數(shù)，每年以MSCI指數(shù)為基準的資產(chǎn)超過10萬億美元，這就意味著被動配置A股資產(chǎn)的國外資金可達到數(shù)千億元人民幣。更多國際資金入市，有利于擴大我國資本市場規(guī)模，強化股市的融資功能，提高我國資本市場的國際地位和影響力。

其次，增加機構(gòu)投資者，改善市場結(jié)構(gòu)，提高穩(wěn)健性。與世界其他主要資本市場相比，我國股市投資者以散戶為主，機構(gòu)投資者比例較低，因而追漲殺跌的非理性、投機性較高，容易引發(fā)價格劇烈波動甚至股災。A股納入MSCI指數(shù)后，有利于扭轉(zhuǎn)市場原來的投機偏好，促使上市公司做好主業(yè)、增強盈利能力，進而推動A股市場穩(wěn)健發(fā)展。

再次，擴大投資渠道，為人民幣國際化構(gòu)建新平臺。2016年10月人民幣加入SDR正式生效，人民幣國際化取得重大進展。與貿(mào)易人民幣結(jié)算相比，國際社會對人民幣金融資產(chǎn)的需求更大。在國際金融證券化的背景下，中國只有以流動性較高的證券方式提供人民幣安全資產(chǎn)，才能更好地實現(xiàn)人民幣的金融交易功能。股票能夠滿足較高風險偏好投資者的需求，A股納入MSCI指數(shù)后，中國可以提供更多證券類資產(chǎn)，豐富人民幣國際投資產(chǎn)品，拓寬金融市場渠道。

機遇與挑戰(zhàn)往往并存。A股納入MSCI指數(shù)，風險挑戰(zhàn)也客觀存在，主要表現(xiàn)在三個方面：

一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能否如期完成？應該清醒地看到，國際投資者對A股資產(chǎn)的質(zhì)量心存疑慮，A股第四次申請才被接納，而且被接納的股票數(shù)量僅占總數(shù)的7%。提高我國股市的國際影響力和競爭力，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是關鍵。如果不能如期完成“三去一降一補”，整體經(jīng)濟仍然在低質(zhì)量和低效率中運行，上市公司就很難有好的業(yè)績表現(xiàn)。

二是A股市場的管理與服務能否適應對外開放的要求？隨著A股開放程度的不斷提高，國際機構(gòu)投資者對信息披露的質(zhì)量、交易時間的全覆蓋、清算結(jié)算的便捷性以及投資者權(quán)益保護的法律保障等方面有更高的要求，需要監(jiān)管部門腳踏實地，多角度制定針對性措施，進一步完善資本市場管理制度，使我國資本市場成為國際投資者的樂土。

三是能否建立有效的人民幣匯率預期管理機制？當前我國已經(jīng)成為資本凈輸出國，人民幣一直承受著巨大的貶值壓力。隨著資本項目的有序開放，不難預料，人民幣匯率將受到資本流動越來越大的影響。由于資本流動規(guī)模大、速度快、難以監(jiān)管，如果不進行有效的市場預期管理，人民幣匯率波動必然加劇。

綜上所述，抓住A股納入MSCI帶來的機遇，我國應該加大力度、扎實推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)轉(zhuǎn)型升級，為資本市場的健康發(fā)展奠定堅實的基礎。同時，加快資本市場國際化步伐，提高服務投資者的綜合能力，將A股打造成最具國際競爭力和吸引力的人民幣資產(chǎn)。

（作者系中國人民大學國際貨幣研究所副所長）