世界經(jīng)濟(jì)政策和政治拐點(diǎn)

與此同時，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一系列拐點(diǎn)，也會不斷影響未來經(jīng)濟(jì)金融發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

第一是特朗普的經(jīng)濟(jì)政策?？傮w來說包括：緊貨幣政策，通過提高利率推動美元走強(qiáng)；松財政政策，通過基礎(chǔ)設(shè)施投資等創(chuàng)造總需求空間；通過供給側(cè)改革，減稅引領(lǐng)改革，提高勞動生產(chǎn)率；通過貿(mào)易戰(zhàn)來擴(kuò)大出口空間。雖然這些政策還沒有具體實(shí)施，但人是講故事、聽故事的動物，特朗普的政策改變了市場預(yù)期，成為推動全球經(jīng)濟(jì)金融改變的重要拐點(diǎn)。

第二是利率變化的拐點(diǎn)。由于主要央行貨幣政策出現(xiàn)背離，美國開始加息，日本和歐洲仍然實(shí)行零利率或負(fù)利率，由此產(chǎn)生的貨幣市場匯率波動在不斷加大。

從現(xiàn)在開始，美聯(lián)儲的利率只會往上走，不會往下走，這才是最重要的。流動性拐點(diǎn)隨著利率水平的調(diào)整開始上升，美國10年期國債收益率也開始上升，這說明利率大周期開始發(fā)生變化。

第三是財政政策拐點(diǎn)。美國的通貨膨脹率水平開始上升，預(yù)示著財政政策將發(fā)生變化，這又是一個很大的拐點(diǎn)。貨幣政策逐漸退出舞臺，未來主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的將會是財政政策。由于財政政策受政治影響，具有較大的不確定性，相比之下貨幣政策的透明度相對較高。未來政策的不確定性加大，這又是政策變化的拐點(diǎn)。

與此同時，收入分配則處于惡化階段，我對發(fā)達(dá)國家數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，今天收入分配的惡化和二戰(zhàn)前幾乎不相上下——二戰(zhàn)前發(fā)達(dá)國家收入水平最高的一成人群的稅前收入占比為42%左右，目前這個數(shù)字為40%左右。

第四是民粹主義興起和政治風(fēng)險拐點(diǎn)。今天大家可以看到，民粹主義有了更廣泛的基礎(chǔ)，美國、英國暫且不提，歐洲國家及其他國家也是大片淪陷，這是全世界政治的一個拐點(diǎn)。

以前的地緣政治一般是指中東地區(qū)阿富汗等國，現(xiàn)在我們面臨另一個政治格局，英國脫歐、美國大選可能只是開始，民粹主義的興起才剛剛開始，這正是全球政治變化的拐點(diǎn)。

未來10年，全球經(jīng)濟(jì)將發(fā)生根本性的結(jié)構(gòu)變化，比如人口經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、需求偏好、勞動生產(chǎn)率等等。與此同時，全球也面臨一系列拐點(diǎn)，包括貨幣政策、流動性、財政政策以及政治。政治風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險會成為世界經(jīng)濟(jì)最主要的風(fēng)險。經(jīng)過經(jīng)濟(jì)的繁榮增長和危機(jī)后的低迷，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)金融將面臨再次調(diào)整，金融市場的波動性也一定會加強(qiáng)。

（作者為清華大學(xué)國家金融研究院院長。本文根據(jù)作者在浦山基金會首屆年會暨“浦山獎”頒獎大會上發(fā)表的主題演講編輯而成）