朱民:世界經(jīng)濟走勢新觀察(2)

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朱民:世界經(jīng)濟走勢新觀察(2)

世界經(jīng)濟政策和政治拐點

與此同時,世界經(jīng)濟出現(xiàn)了一系列拐點,也會不斷影響未來經(jīng)濟金融發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

第一是特朗普的經(jīng)濟政策??傮w來說包括:緊貨幣政策,通過提高利率推動美元走強;松財政政策,通過基礎(chǔ)設(shè)施投資等創(chuàng)造總需求空間;通過供給側(cè)改革,減稅引領(lǐng)改革,提高勞動生產(chǎn)率;通過貿(mào)易戰(zhàn)來擴大出口空間。雖然這些政策還沒有具體實施,但人是講故事、聽故事的動物,特朗普的政策改變了市場預(yù)期,成為推動全球經(jīng)濟金融改變的重要拐點。

第二是利率變化的拐點。由于主要央行貨幣政策出現(xiàn)背離,美國開始加息,日本和歐洲仍然實行零利率或負利率,由此產(chǎn)生的貨幣市場匯率波動在不斷加大。

從現(xiàn)在開始,美聯(lián)儲的利率只會往上走,不會往下走,這才是最重要的。流動性拐點隨著利率水平的調(diào)整開始上升,美國10年期國債收益率也開始上升,這說明利率大周期開始發(fā)生變化。

第三是財政政策拐點。美國的通貨膨脹率水平開始上升,預(yù)示著財政政策將發(fā)生變化,這又是一個很大的拐點。貨幣政策逐漸退出舞臺,未來主導(dǎo)經(jīng)濟的將會是財政政策。由于財政政策受政治影響,具有較大的不確定性,相比之下貨幣政策的透明度相對較高。未來政策的不確定性加大,這又是政策變化的拐點。

與此同時,收入分配則處于惡化階段,我對發(fā)達國家數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),今天收入分配的惡化和二戰(zhàn)前幾乎不相上下——二戰(zhàn)前發(fā)達國家收入水平最高的一成人群的稅前收入占比為42%左右,目前這個數(shù)字為40%左右。

第四是民粹主義興起和政治風(fēng)險拐點。今天大家可以看到,民粹主義有了更廣泛的基礎(chǔ),美國、英國暫且不提,歐洲國家及其他國家也是大片淪陷,這是全世界政治的一個拐點。

以前的地緣政治一般是指中東地區(qū)阿富汗等國,現(xiàn)在我們面臨另一個政治格局,英國脫歐、美國大選可能只是開始,民粹主義的興起才剛剛開始,這正是全球政治變化的拐點。

未來10年,全球經(jīng)濟將發(fā)生根本性的結(jié)構(gòu)變化,比如人口經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、需求偏好、勞動生產(chǎn)率等等。與此同時,全球也面臨一系列拐點,包括貨幣政策、流動性、財政政策以及政治。政治風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險會成為世界經(jīng)濟最主要的風(fēng)險。經(jīng)過經(jīng)濟的繁榮增長和危機后的低迷,現(xiàn)在全球經(jīng)濟金融將面臨再次調(diào)整,金融市場的波動性也一定會加強。

(作者為清華大學(xué)國家金融研究院院長。本文根據(jù)作者在浦山基金會首屆年會暨“浦山獎”頒獎大會上發(fā)表的主題演講編輯而成) 

責(zé)任編輯:蔡暢校對:劉佳星最后修改:
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