去年以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)更趨分化，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性有增無(wú)減，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也出現(xiàn)了很多新變化。面對(duì)極其復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，人民銀行和國(guó)家外匯管理局堅(jiān)定推動(dòng)金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革，有效應(yīng)對(duì)來(lái)自宏觀格局變化和金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，取得了積極效果。

2016年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了很多新變化，面臨的內(nèi)外部環(huán)境更加復(fù)雜和嚴(yán)峻——

從國(guó)際上看，全球“黑天鵝”事件頻發(fā)，美元加息預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融和流動(dòng)性形勢(shì)高度復(fù)雜多變；從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡(jiǎn)政放權(quán)成效逐步顯現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，通脹壓力有所上升，部分地區(qū)資產(chǎn)泡沫問(wèn)題凸顯。

在此情況下，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局堅(jiān)定推動(dòng)金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革，有效應(yīng)對(duì)來(lái)自宏觀格局的變化和金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，取得了積極效果。

進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，目前我國(guó)存款利率上限已經(jīng)放開(kāi)，僅保留存貸款基準(zhǔn)利率。而我國(guó)貨幣政策的價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)效率還有待增強(qiáng)，尤其是對(duì)信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)還不夠順暢。在存款利率上限放開(kāi)之后，如何健全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，是利率市場(chǎng)化改革面臨的新課題。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2016年以來(lái)，人民銀行進(jìn)一步完善央行利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，一方面繼續(xù)注重穩(wěn)定短期利率，持續(xù)在7天回購(gòu)利率上進(jìn)行操作，釋放政策信號(hào)，探索構(gòu)建利率走廊機(jī)制，發(fā)揮常備借貸便利（SLF）利率作為利率走廊上限的作用；另一方面也注意在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場(chǎng)變化相匹配，發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用。為增強(qiáng)利率傳導(dǎo)效果，在通過(guò)中期借貸便利（MLF）常態(tài)化提供流動(dòng)性的同時(shí)，注意發(fā)揮其作為中期政策利率的功能。

同時(shí)，央行還強(qiáng)化上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）報(bào)價(jià)質(zhì)量考核，改進(jìn)發(fā)布時(shí)間，更好地反映市場(chǎng)利率變化情況。進(jìn)一步擴(kuò)大貸款基礎(chǔ)利率（LPR）報(bào)價(jià)行范圍，推動(dòng)拓展LPR應(yīng)用范圍。最新的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，央行7天回購(gòu)利率和MLF利率這兩個(gè)主要的操作利率品種對(duì)國(guó)債利率和貸款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)總體趨于上升。

進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制

近一段時(shí)間以來(lái)，人民銀行一直著力于完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，著力引導(dǎo)預(yù)期。2016年春節(jié)以后，初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的特征更加清晰。

按照“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的機(jī)制，做市商的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)由兩個(gè)組成部分直接相加而成，一是銀行間外匯市場(chǎng)前日16時(shí)30分的收盤匯率，主要反映市場(chǎng)供求情況；二是為保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率穩(wěn)定，人民幣對(duì)美元雙邊匯率應(yīng)調(diào)整的幅度，主要是反映一籃子貨幣匯率變化。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的機(jī)制提高了人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平，在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用。一方面，在規(guī)則明確以及前日收盤匯率、籃子貨幣權(quán)重和一籃子貨幣匯率變化都公開(kāi)透明的情況下，雖然各家做市商參考中國(guó)外匯交易系統(tǒng)（CFETS）、國(guó)際清算銀行（BIS）、特別提款權(quán)（SDR）三個(gè)貨幣籃子的程度不同，導(dǎo)致其中間價(jià)報(bào)價(jià)有所差異，但變動(dòng)方向和大體幅度具有較高的一致性，因此市場(chǎng)參與者能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)當(dāng)日中間價(jià)。另一方面，由于美元走勢(shì)具有不確定性，參考一籃子貨幣使得人民幣對(duì)美元匯率也會(huì)呈現(xiàn)雙向浮動(dòng)的特點(diǎn)，這有助于打破市場(chǎng)單邊預(yù)期，避免單向投機(jī)。

“尤其是在美元大幅走強(qiáng)的環(huán)境下，保持了市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定，對(duì)美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。”2016年12月30日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.83，接近五個(gè)月高點(diǎn)。2016年全年，CFETS人民幣匯率指數(shù)的年化波動(dòng)率為2.8%，低于人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)3.6%的年化波動(dòng)率。