編者的話

日前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)當(dāng)前如何緩解小微企業(yè)融資難問題作了具體部署。在我國(guó)每年新登記的企業(yè)中，小微企業(yè)占了大多數(shù)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，這類企業(yè)既是保就業(yè)的主要渠道，也是保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

那么，國(guó)務(wù)院的部署如何落實(shí)到位？如何引導(dǎo)更多的資金流入小微企業(yè)中，促進(jìn)其健康發(fā)展？解決好這類企業(yè)的融資難問題，將會(huì)產(chǎn)生積極的示范效應(yīng)，有利于引導(dǎo)資金有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的中堅(jiān)作用。

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資金流向哪里了

根據(jù)央行8月12日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年7月末，廣義貨幣（M2）余額149.16萬億元，同比增長(zhǎng)10.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個(gè)和3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額44.29萬億元，同比增長(zhǎng)25.4%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和18.8個(gè)百分點(diǎn)。

可見，相對(duì)于M2的同比溫和增長(zhǎng)，M1同比大幅增長(zhǎng)，增速創(chuàng)6年來新高。自去年3月起，M1同比增速?gòu)?.9%的低點(diǎn)開始一路上揚(yáng)，并在10月首次超過M2同比增速。此后，M1與M2同比增速之間的“剪刀差”不斷擴(kuò)大，至今年7月末，兩者之差達(dá)創(chuàng)歷史新高的15.2%。

M2反映了市場(chǎng)資金的來源，一般而言，M2數(shù)量越多或增長(zhǎng)越快，市場(chǎng)中的存量資金也就越多。截至今年7月末，盡管M2增速分別比上月末和去年同期略低，但累計(jì)余額仍實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。這體現(xiàn)了央行保持貨幣政策穩(wěn)健的政策意圖，并不打算利用加碼寬松來向市場(chǎng)釋放更多的流動(dòng)性。不過，M1與M2之間不斷擴(kuò)大的“剪刀差”問題值得關(guān)注。M1是流通中的現(xiàn)金（M0）加上單位活期存款，其中主要是企業(yè)活期存款。目前，M1余額已達(dá)44萬億之多，而其中M0只有6萬多億元，兩間之間38萬億元左右的差額，意味著大多數(shù)M1作為企業(yè)活期存款的形式存在。

從以往的經(jīng)驗(yàn)看，M1高速增長(zhǎng)常常與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好是同向的。然而，時(shí)下M1高速增長(zhǎng)與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力猶在的趨勢(shì)并存。造成這一現(xiàn)象最主要的原因，很大程度上與企業(yè)持幣待投資、投資意愿不高有關(guān)。目前，經(jīng)濟(jì)下行壓力還未得到根本性緩解，內(nèi)需不旺，外需不振，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換還未完成，在此情形下，一些企業(yè)找不到合適的投資方向和投資項(xiàng)目，尤其是民間投資的意愿還不高，導(dǎo)致大量資金閑置在企業(yè)活期存款賬戶上。這也體現(xiàn)在企業(yè)的融資貸款上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月人民幣新增貸款只是4636億元，同比和環(huán)比分別下降1.01萬億元和9164億元，企業(yè)貸款呈現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這說明，資金并非沒有流入企業(yè)，而是流速減緩，且流入后因企業(yè)投資意愿不強(qiáng)而形成了閑置，沒有發(fā)揮增加經(jīng)濟(jì)活力的應(yīng)有作用。

同時(shí)，在這新增的4636億元貸款中，居民貸款增加4575億元，占據(jù)了新增貸款的絕大部分。在這當(dāng)中，居民短期貸款減少197億元，中長(zhǎng)期貸款增加4773億元。居民中長(zhǎng)期貸款包括了住房按揭、商用房按揭、汽車貸款等，而住房按揭是主體。今年以來，不少地方逐步取消或放權(quán)樓市的“雙限”，房地產(chǎn)市場(chǎng)得以恢復(fù)性增長(zhǎng)。市場(chǎng)回溫跡象明顯，甚至在一些二三線城市出現(xiàn)了不少單價(jià)或總價(jià)“地王”。房地產(chǎn)市場(chǎng)的火熱，表明大量資金涌入，而居民住房按揭需求持續(xù)旺盛，又為房地產(chǎn)市場(chǎng)的走高增添了助推劑。這無疑綁架了整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中其他部門的資金供給形成擠出效應(yīng)。

就小微企業(yè)而言，其規(guī)模小，財(cái)務(wù)管理水平不高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，營(yíng)利前景具有較大不確定性。因此，無論就資金的安全性和資金的回報(bào)率看來，小微企業(yè)難成市場(chǎng)資金青睞的對(duì)象。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下，市場(chǎng)資金對(duì)大企業(yè)都“挑三揀四”，更何況是處于先天弱勢(shì)的小微企業(yè)，導(dǎo)致其融資行為難上加難。