對(duì)中國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有多高？其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？這是當(dāng)前國(guó)際上十分關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。無(wú)論是IMF，還是許多國(guó)際投行等都認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大。如果中國(guó)政府不能認(rèn)真地面對(duì)，這可能引發(fā)中國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。

而大學(xué)教授易憲容指，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)是世界歷史上前所未有的大泡沫，難道這個(gè)泡沫就不會(huì)破滅嗎？這才是中國(guó)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)所在。

其實(shí)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不要做太多憂慮了。

第一個(gè)方面就是中央政府把經(jīng)濟(jì)增速降下來(lái)了，并維持在可調(diào)控的幅度范圍之內(nèi)，這就大大降低這種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性或不確定性。

第二就是各種債務(wù)要么得到一定程度上的置換，或債轉(zhuǎn)股或在打官司進(jìn)入到一種糾紛狀態(tài)，以至讓其它沒(méi)有發(fā)生債務(wù)危機(jī)的實(shí)體發(fā)展得更快一些。在這種情況之下，債務(wù)的增加或加重并不能阻礙經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。也就是說(shuō)，只要有一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展張力以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，就可以進(jìn)一步處理好這些發(fā)展、改革與穩(wěn)定的關(guān)系，不可能是債務(wù)單兵突進(jìn)。

第三個(gè)方面來(lái)說(shuō)，就是房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的或隱存的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)，也在一定程度上盤(pán)活、收攏，而不是像以前一樣不計(jì)后果盲目地放款。

針對(duì)中國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，要有科學(xué)的認(rèn)識(shí)。不是看它有多高多大，而是看這些債務(wù)有沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展支撐，有沒(méi)有下面的實(shí)業(yè)承受。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種基于產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作板塊，從這個(gè)一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)的交易與分割就可以很好地消化這種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以前可以搞工齡買(mǎi)斷、養(yǎng)老買(mǎi)斷，為什么在諸多債務(wù)無(wú)法分解實(shí)現(xiàn)的情況之下，做一個(gè)比較理想的打包買(mǎi)斷處理呢？尤其是可以搞債務(wù)期權(quán)運(yùn)作。也就是說(shuō)，只有這些債務(wù)單位將來(lái)好轉(zhuǎn)，這個(gè)債務(wù)就能還。

另外，我們要從整體上看待中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)問(wèn)題。既然是存在市場(chǎng)泡沫過(guò)大這個(gè)問(wèn)題，那么，這些債務(wù)本身就是一種泡沫或存在泡沫化。由此來(lái)看，除去這些泡沫化的東西，不能夠積極變現(xiàn)、虛假的東西，那么，純粹的中國(guó)債務(wù)總量以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)大大地縮減下來(lái)了。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，只要那些經(jīng)常阻礙市場(chǎng)流通、貨幣流通性很強(qiáng)的債務(wù)不發(fā)生壞死，那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的筋骨就沒(méi)有傷到，還有可能擺脫困局。就拿去年中國(guó)股市發(fā)生異常波動(dòng)這個(gè)事來(lái)說(shuō)，這么大的事都被平息了，這就證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間可以找到一個(gè)均衡點(diǎn)。

易憲容教授說(shuō)：隨著中國(guó)債務(wù)不斷增長(zhǎng)，私有企業(yè)領(lǐng)域的信心正在被逐步吞噬，而貨幣的流通速度在下降，企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率在降低及利潤(rùn)受到侵蝕，從而使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行更是嚴(yán)重?，F(xiàn)實(shí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于進(jìn)退維谷的兩難境地。他說(shuō)的，沒(méi)有錯(cuò)，的確是個(gè)專家，因?yàn)樗镭泿诺牧魍ㄋ俣仍谙陆档鹊葘?shí)況！就拿這種貨幣流速來(lái)實(shí)證研究，我們可以得出一個(gè)最為基本的結(jié)論，那就是這種宏觀貨幣流速?gòu)娜ツ曜罡邥r(shí)的0.6下降到今年一季度的0.5，的確是一種很不正常狀態(tài)。

但是，這種宏觀貨幣流速之下，還是沒(méi)有發(fā)生全面通貨緊縮現(xiàn)象，這就足以證明這種市場(chǎng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是可以在有效經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)范圍內(nèi)得到消化。易憲容指，從2006年起到2014年底中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長(zhǎng)2.6倍，其絕對(duì)和相對(duì)規(guī)模都比美聯(lián)儲(chǔ)要大。從中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)增長(zhǎng)的情況來(lái)看，2008年底大陸銀行業(yè)的總資產(chǎn)僅為62兆元，而2016年3月底達(dá)到203萬(wàn)兆元，在7年多的時(shí)間增長(zhǎng)了3倍。面對(duì)這種一個(gè)場(chǎng)景，中央銀行也就開(kāi)始認(rèn)真反思，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在穩(wěn)健的貨幣政策下實(shí)施更加有針對(duì)性的服務(wù)，即搞差別化的信貸政策，不能搞擴(kuò)張。如此一來(lái)，這些問(wèn)題不僅僅可以得到進(jìn)一步控制，還可以加速消化。

因而，在積極的財(cái)政政策作用下，在發(fā)揮地方經(jīng)濟(jì)主動(dòng)性、靈活性、多樣性的形勢(shì)之下，這些大大小小的中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效轉(zhuǎn)化。

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