五.人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)

近一年來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)全球匯市和投資者預(yù)期的影響成為外界高度關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，批評(píng)中國(guó)匯改措施實(shí)際在于引導(dǎo)人民幣貶值的聲音也不絕于耳。隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資市場(chǎng)多元化的深入發(fā)展，評(píng)估人民幣匯率波動(dòng)的影響越來(lái)越需要基于“一籃子貨幣”的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)國(guó)際清算銀行公布的綜合有效匯率指數(shù)來(lái)看，2015年中國(guó)實(shí)際上承受了人民幣升值的巨大壓力。始于2014年下半年的人民幣綜合實(shí)際有效匯率指數(shù)持續(xù)上升趨勢(shì)，到2015年7月已高達(dá)同比14.7%的升幅，居各國(guó)貨幣之首。“8.11”和12月兩次匯改措施之后，雖然人民幣綜合指數(shù)有所下降，但從全年水平來(lái)看仍達(dá)到9.7%的升值幅度，僅低于美元1個(gè)百分點(diǎn)，與印度盧比相近。相比之下，日元、歐元比上年同期貶值了6.4%和8.8%，巴西雷亞爾和俄羅斯盧布則分別貶值16.7%和19%。2015年下半年以來(lái)人民幣走低，是市場(chǎng)對(duì)前一時(shí)期大幅升值的“回調(diào)”，把它與“中國(guó)通過(guò)人民幣貶值刺激出口”直接掛鉤未免牽強(qiáng)。

前一個(gè)時(shí)期，唱空人民幣的市場(chǎng)暗流涌動(dòng)，人民幣兌美元匯率一度連續(xù)出現(xiàn)較大幅度貶值，加劇了全球市場(chǎng)擔(dān)憂和中國(guó)的資本外流壓力。人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)除了受主要國(guó)家宏觀政策走向分化和全球資本流動(dòng)不確定性上升等外部因素的影響之外，投資者對(duì)人民幣匯率基本穩(wěn)定的信心受挫也是一個(gè)重要原因。應(yīng)當(dāng)看到，人民幣并不具備較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)貶值的基礎(chǔ)和條件。一是因?yàn)橹袊?guó)增長(zhǎng)在世界范圍內(nèi)仍屬于較高水平，經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有發(fā)生變化；解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已開(kāi)始加快推進(jìn)。二是中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支的順差格局仍在持續(xù)，2015年貨物貿(mào)易順差接近6000億美元。三是中國(guó)沒(méi)有為擴(kuò)大出口而促使人民幣貶值的需要和動(dòng)機(jī)。四是前兩年美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化對(duì)中國(guó)沖擊有限，人民幣對(duì)美元貶值幅度較小，相對(duì)于一籃子貨幣則有明顯升值；目前美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐趨于謹(jǐn)慎，甚至不能排除轉(zhuǎn)向負(fù)利率的可能性，人民幣貶值壓力將明顯減緩?？傮w來(lái)看，人民幣不論是對(duì)美元名義匯率，還是對(duì)一籃子貨幣的綜合有效匯率，今后可能更多呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，基本穩(wěn)定的格局不會(huì)發(fā)生大的改變。

（作者單位：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部）