五.人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)

近一年來，人民幣匯率波動對全球匯市和投資者預(yù)期的影響成為外界高度關(guān)注的一個問題，批評中國匯改措施實際在于引導(dǎo)人民幣貶值的聲音也不絕于耳。隨著中國對外貿(mào)易和投資市場多元化的深入發(fā)展，評估人民幣匯率波動的影響越來越需要基于“一籃子貨幣”的標準。根據(jù)國際清算銀行公布的綜合有效匯率指數(shù)來看，2015年中國實際上承受了人民幣升值的巨大壓力。始于2014年下半年的人民幣綜合實際有效匯率指數(shù)持續(xù)上升趨勢，到2015年7月已高達同比14.7%的升幅，居各國貨幣之首。“8.11”和12月兩次匯改措施之后，雖然人民幣綜合指數(shù)有所下降，但從全年水平來看仍達到9.7%的升值幅度，僅低于美元1個百分點，與印度盧比相近。相比之下，日元、歐元比上年同期貶值了6.4%和8.8%，巴西雷亞爾和俄羅斯盧布則分別貶值16.7%和19%。2015年下半年以來人民幣走低，是市場對前一時期大幅升值的“回調(diào)”，把它與“中國通過人民幣貶值刺激出口”直接掛鉤未免牽強。

前一個時期，唱空人民幣的市場暗流涌動，人民幣兌美元匯率一度連續(xù)出現(xiàn)較大幅度貶值，加劇了全球市場擔憂和中國的資本外流壓力。人民幣貶值預(yù)期增強除了受主要國家宏觀政策走向分化和全球資本流動不確定性上升等外部因素的影響之外，投資者對人民幣匯率基本穩(wěn)定的信心受挫也是一個重要原因。應(yīng)當看到，人民幣并不具備較長時間內(nèi)持續(xù)貶值的基礎(chǔ)和條件。一是因為中國增長在世界范圍內(nèi)仍屬于較高水平，經(jīng)濟基本面并沒有發(fā)生變化；解決結(jié)構(gòu)性問題的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已開始加快推進。二是中國經(jīng)常項目收支的順差格局仍在持續(xù)，2015年貨物貿(mào)易順差接近6000億美元。三是中國沒有為擴大出口而促使人民幣貶值的需要和動機。四是前兩年美聯(lián)儲的政策變化對中國沖擊有限，人民幣對美元貶值幅度較小，相對于一籃子貨幣則有明顯升值；目前美聯(lián)儲加息步伐趨于謹慎，甚至不能排除轉(zhuǎn)向負利率的可能性，人民幣貶值壓力將明顯減緩。總體來看，人民幣不論是對美元名義匯率，還是對一籃子貨幣的綜合有效匯率，今后可能更多呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢，基本穩(wěn)定的格局不會發(fā)生大的改變。

（作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部）