2016年世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和趨勢(shì)展望

綜合研判后可以得出如下判斷：按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法計(jì)算，2016年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持在3%左右的可能性較大。盡管爆發(fā)各種類(lèi)型金融危機(jī)的可能性不高于20%，但如果金融危機(jī)真的爆發(fā)并且具有較強(qiáng)傳染性，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能還會(huì)在此基礎(chǔ)上下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。至于石油價(jià)格走勢(shì)，2016年在低位徘徊后略有上升的概率較高，支持這一判斷的主要依據(jù)是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，以及美國(guó)加息后對(duì)美元匯率預(yù)期的相對(duì)穩(wěn)定化。此外，需要引起重視的不確定性因素有以下幾個(gè)方面。

第一，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求管理的政策效果令人憂(yōu)慮。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美歐日等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2007年開(kāi)始采取擴(kuò)張性的貨幣政策。這種以降低名義利率和實(shí)施非常規(guī)量化寬松政策為主要手段的需求管理政策，在危機(jī)初期對(duì)遏制衰退和促進(jìn)復(fù)蘇發(fā)揮了一些作用。然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)卻不甚牢固。據(jù)美國(guó)大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)估計(jì)，美國(guó)全要素生產(chǎn)率過(guò)去3年增長(zhǎng)速度幾乎為零，未來(lái)10年工作年齡勞動(dòng)力增長(zhǎng)率將從0.6%降至0.2%，加上目前革命性科技突破仍在醞釀之中，這都意味著美國(guó)的潛在增長(zhǎng)率將處于趨勢(shì)性下降通道。在美國(guó)已經(jīng)停止量化寬松政策并且轉(zhuǎn)入加息周期之際，歐洲和日本與美國(guó)背道而馳的需求管理政策之效果，勢(shì)必會(huì)大打折扣。對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景產(chǎn)生憂(yōu)慮，更直接的原因還是它們長(zhǎng)期過(guò)分依賴(lài)極度擴(kuò)張性貨幣政策的做法，將會(huì)引發(fā)一系列有害于甚至斷送經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后果。

第二，超低利率引發(fā)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。美英等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的超低利率不僅構(gòu)成股市持續(xù)上漲并且大起大落的直接原因，而且成為不受或較少受到金融監(jiān)管的影子銀行業(yè)不斷擴(kuò)張的重要原因。金融穩(wěn)定委員會(huì)最新發(fā)布的《全球影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告》指出，銀行之外的“其他金融中介機(jī)構(gòu)”總資產(chǎn)2015年已升至全球經(jīng)濟(jì)總量的128%，與2008年歷史高點(diǎn)僅差兩個(gè)百分點(diǎn)。一些新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的公司也受到低利率的誘惑而大舉借入美元債，為貨幣錯(cuò)配進(jìn)而引發(fā)危機(jī)埋下了伏筆。極度擴(kuò)張的貨幣政策使一些本該倒閉的企業(yè)得以勉強(qiáng)維持，同時(shí)本該進(jìn)行的結(jié)構(gòu)改革與調(diào)整一再推遲。一旦發(fā)生新的危機(jī)，各國(guó)央行的利率操作空間將十分狹小。

第三，全球超高債務(wù)水平對(duì)金融穩(wěn)定帶來(lái)威脅。低利率和高負(fù)債是一個(gè)自我強(qiáng)化并終將崩潰的組合。債務(wù)水平高企必然要求維持較低水平的利率，這又促使借款成本降低，反過(guò)來(lái)加速債務(wù)累積。低利率還和資產(chǎn)價(jià)格上升并存，使資產(chǎn)負(fù)債表看上去不那么捉襟見(jiàn)肘。這一方面提升了進(jìn)一步負(fù)債的空間，另一方面刺激了泡沫的形成和積累。然而，一旦利率、負(fù)債水平和資產(chǎn)價(jià)格組合中的某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，比如加息、杠桿控制和流動(dòng)性不足或者資產(chǎn)價(jià)格下跌，就會(huì)造成連鎖反應(yīng)式的金融市場(chǎng)波動(dòng)甚至崩潰。一些經(jīng)濟(jì)體目前已經(jīng)出現(xiàn)低利率、低增長(zhǎng)和高負(fù)債這一“有毒組合”不斷積累的趨勢(shì)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，2015年前10個(gè)月跨國(guó)企業(yè)債務(wù)違約99起，近15年來(lái)僅次于2009年的222起，防止債務(wù)進(jìn)一步積累的趨勢(shì)已迫在眉睫。

第四，美聯(lián)儲(chǔ)2016年加息的時(shí)間、速率和力度仍存在不確定性。促進(jìn)增長(zhǎng)與就業(yè)、維持物價(jià)穩(wěn)定，構(gòu)成美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的雙重目標(biāo)。然而目前美國(guó)的失業(yè)率和通脹率所顯示的信號(hào)是相互矛盾的。2015年10月失業(yè)率已經(jīng)低至5.0%，經(jīng)濟(jì)增速也基本令人滿(mǎn)意，這和對(duì)高額負(fù)債的深度擔(dān)憂(yōu)一道，成為美聯(lián)儲(chǔ)在2015年底加息的基本原因。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的具體目標(biāo)是把通脹率控制在2%以?xún)?nèi)。雖然扣除能源和食品的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)在2015年10月已經(jīng)同比增長(zhǎng)1.9%，但個(gè)人消費(fèi)支出同比僅增長(zhǎng)0.1%，相比2014年同期下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)。這表明美國(guó)繼續(xù)維持寬松貨幣政策的余地仍然較大，加息造成通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，尤其是加息的時(shí)點(diǎn)和力度如選擇不當(dāng)，可能給脆弱的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成傷害。

第五，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織研究，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性放緩與周期性放緩疊加的局面。結(jié)構(gòu)性放緩是指潛在增長(zhǎng)率偏離歷史平均水平的變化，即潛在增長(zhǎng)率下降，其中起作用的是一些中長(zhǎng)期因素；周期性放緩是指實(shí)際增長(zhǎng)率偏離潛在增長(zhǎng)率的變化，其中起作用的是一些短期因素。未來(lái)幾年，中長(zhǎng)期因素主要包括制度安排、基礎(chǔ)設(shè)施、人口結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等四個(gè)方面；短期因素主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因過(guò)度擔(dān)心通脹和抑制資產(chǎn)泡沫而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)低迷風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體自身金融過(guò)度開(kāi)放和金融自由化引發(fā)的金融動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，以及各國(guó)為擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額可能奉行的競(jìng)爭(zhēng)性匯率政策。

第六，許多經(jīng)濟(jì)體內(nèi)外政策和結(jié)構(gòu)改革不同程度地受到既得利益集團(tuán)的不斷掣肘。經(jīng)濟(jì)政策的政治化在某些情況下有利于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解決。但在當(dāng)今世界，特別是在那些所謂“民主國(guó)家”，內(nèi)外政策的高度政治化更多是在發(fā)揮負(fù)面作用，固化或偏袒既得利益集團(tuán)，阻礙必要的改革。一位歐洲政要在希臘債務(wù)危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)說(shuō)的話(huà)頗具代表性：“我們都知道該做什么，但不知道做了以后能否獲得連任。”在此，政治考慮先于經(jīng)濟(jì)考慮，短期需要壓倒了長(zhǎng)期目標(biāo)，做正確的事讓位于做于己有利的事，黨派訴求高于國(guó)家訴求，本國(guó)利益超越全球利益。這種經(jīng)濟(jì)政策不斷政治化的傾向遲滯了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，也加大了全球經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解決難度。

（執(zhí)筆：張宇燕）