中國社會科學(xué)院金融研究所研究員 楊濤

當(dāng)前無論是全球還是中國，在經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中面臨著越來越多的熱點、難點和焦點，有越來越多的人開始對中國感興趣。從研究者的角度來看，中國在經(jīng)濟發(fā)展和改革當(dāng)中遇到了很多問題，但同時也為全世界在經(jīng)濟學(xué)方面提供了更多的研究素材。從政策制定者的角度來看，本屆政府越來越注重深入探討和研究經(jīng)濟、金融發(fā)展當(dāng)中的熱點問題和前沿問題，而且非常關(guān)注能否在當(dāng)前現(xiàn)實中真正解決問題。

對于當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟、金融發(fā)展中的諸多問題，我們可以從兩個角度來認識。一是認識一些重要的結(jié)論和現(xiàn)象，二是要有自己的理解和分析。今天我想從三個方面探討一下，在當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟、金融形勢中值得我們關(guān)注的東西。一是當(dāng)前全球金融形勢分析；二是我國金融形勢分析；三是“一帶一路”背景下的區(qū)域金融合作。

一、當(dāng)前全球金融形勢分析

2008年以來，各國為了應(yīng)對金融危機都采取了寬松的貨幣政策。我個人認為，在某種程度上，各國已經(jīng)基本走出了2008年以來的經(jīng)濟波動最低谷。

我們知道，在各國的經(jīng)濟發(fā)展過程中，一個很重要的影響因素就是大家的信心。如果多數(shù)人都認為下一步的經(jīng)濟形勢將會惡化，對未來的經(jīng)濟發(fā)展沒有信心，就不會去消費，就會攢錢。未來的市場不太好，企業(yè)家就不會去擴大投資。人們的信心和預(yù)期，對于整個經(jīng)濟的未來走勢有著非常深遠的影響。

從全球來看，2014年下半年到2015年年初的兩個季度，普遍來說，大家的信心和預(yù)期比以前要好得多了。特別是二季度，全球經(jīng)濟環(huán)比增長率大概有3%左右，這是在多家機構(gòu)分析預(yù)測的基礎(chǔ)上做了一個平均。就全球平均增長數(shù)來看，已經(jīng)呈現(xiàn)出了非常好的增長情況。因為全球的經(jīng)濟基數(shù)越來越大，增長速度就有可能下來了，各種因素使得各個國家的形勢都偏好，但是偏好的同時，并沒有出現(xiàn)全球一片大好的情況，而是出現(xiàn)了一種區(qū)域分化的格局。美國、歐元區(qū)國家、日本等發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速有望加快，形勢也越來越好。

歷次金融危機在經(jīng)過反復(fù)的波動之后，最早從危機當(dāng)中恢復(fù)的都是美國，然后是歐元區(qū)，之后是日本。而遭受沖擊最大的是新興市場國家。在現(xiàn)有的國際貨幣體系下，像美國這種發(fā)達經(jīng)濟體掌握的話語權(quán)比較多，同時還掌握著對金融市場具有重大影響力的工具，因此它能夠有效轉(zhuǎn)移危機。現(xiàn)在發(fā)達經(jīng)濟體歷經(jīng)大約七年的危機調(diào)整，基本進入穩(wěn)定的恢復(fù)期，但是新興市場則普遍面臨更多的挑戰(zhàn)和困難。中國其實也面臨著困難和挑戰(zhàn)，但是從全球來看，我們還有自己的比較優(yōu)勢。這是從經(jīng)濟層面。

從金融層面來看，這兩年趨向于穩(wěn)定。從2008年全球金融的劇烈波動之后，各個國家都對于金融業(yè)進行了更加嚴格的監(jiān)管。在這個過程中，整個金融體系的穩(wěn)定程度在提升，但是內(nèi)部的危機也在不斷增加。美元的持續(xù)大幅升值，大宗商品價格的持續(xù)下跌，這兩個因素對各個國家的經(jīng)濟都有非常大的影響。人民幣要走向國際化，要替代美元，這仍然需要一個相當(dāng)長的時期才能做到。我們現(xiàn)在不得不承認的是當(dāng)前國際貨幣體系仍然是以美元為主導(dǎo)的。因此美元大幅升值使得全世界的資本流動都受到影響。

另外，美元又是石油等大宗商品定價的標(biāo)準(zhǔn)，美元下跌，石油價格就上升，美元上升，石油價格就下跌，這兩個因素是聯(lián)動的。這樣一些波動性因素的存在，對于各國經(jīng)濟來說，都是非常重要的挑戰(zhàn)。中國在考慮未來貨幣政策的時候，在考慮人民幣走向的時候，時時刻刻要關(guān)注美聯(lián)儲的政策變化，這個政策變化會不會導(dǎo)致美元的價值發(fā)生變化。我們還要考慮國際油價的變化，因為國際油價的變化對于我國國內(nèi)商品的價格也產(chǎn)生了非常復(fù)雜的聯(lián)動作用。

總而言之，當(dāng)前全球的經(jīng)濟、金融狀況是逐步恢復(fù)、逐漸向好的，但是同時面臨重大的挑戰(zhàn)和不穩(wěn)定的因素。另外，這個向好不是整體向好，而是有好有壞，有人歡喜有人愁，這是全球經(jīng)濟、金融的基本格局。

下面，進一步總結(jié)一下全球投資的三大風(fēng)險。

第一個風(fēng)險就是美聯(lián)儲加息問題。美聯(lián)儲可以說是全世界的央行，它的貨幣政策操作影響著各個國家。那么，美聯(lián)儲會不會加息，什么時候加息，如果美聯(lián)儲加息的話，會對全球帶來哪些影響，成為全球廣泛關(guān)注的熱點問題。我們國家現(xiàn)在面臨的是通縮的風(fēng)險，而美國有經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，中國和美國的經(jīng)濟產(chǎn)生了差異。如果美聯(lián)儲加息，中國降息，那么大量的資本，特別是短期資本，必然就會追逐回報率比較高的領(lǐng)域，向美國流動。這就會形成中國的短期資本進一步外流，國內(nèi)的金融市場流動性就會受到影響。所以，我們才會時刻關(guān)注和擔(dān)心美聯(lián)儲加息。

第二個風(fēng)險是希臘債務(wù)問題。希臘債務(wù)問題背后隱含的是歐元區(qū)的債務(wù)問題和債務(wù)風(fēng)險。過去很多年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機是很嚴重的，現(xiàn)在有所緩解。說白了，就是國家政府借了太多的錢，理論上已經(jīng)趨于破產(chǎn)。因為像希臘這樣的國家，社會福利比較高，很多人每天只工作很短的時間，卻不希望政府降低他們的社會福利，導(dǎo)致政府的負擔(dān)越來越大。與此同時，他們創(chuàng)造的社會價值又難以提高，所以形成了一個惡性循環(huán)?？瓷先ィ瑲W洲國家好像離我們很遠，但是一旦歐洲國家政府出現(xiàn)了破產(chǎn)，對于整個歐元區(qū)會產(chǎn)生影響，遠隔萬里的中國也不可能獨善其身。因為中國無論在進出口貿(mào)易上，還是在金融往來上，和歐洲國家的聯(lián)系已經(jīng)非常密切。

第三個風(fēng)險是政治問題，主要是烏克蘭的地緣政治危機，這里成為了大國角力的重要場所。如果烏克蘭危機不能走上和平解決的道路，這個地方就將成為一個“火藥桶”，而這個火藥桶的爆發(fā)將會對全世界人民的經(jīng)濟信心產(chǎn)生巨大的沖擊，會使越來越多的國家陷入到這個泥潭當(dāng)中。

當(dāng)今世界的主流是和平發(fā)展，但是一些小的不和諧因素越來越多。過去這種局部沖突，對于整個全球經(jīng)濟、金融來說，產(chǎn)生的沖擊可能不大，但是現(xiàn)在一個局部的小沖突，有可能產(chǎn)生極其巨大的沖擊。因為現(xiàn)在是一個信息高度發(fā)達的社會，一個小地方產(chǎn)生的沖突，一方面有可能迅速放大人們的恐慌；另一方面往往會通過聯(lián)動效應(yīng)，對相關(guān)的一些區(qū)域產(chǎn)生負面影響，并且放射出去。全球經(jīng)濟、金融越來越一體化，烏克蘭的問題對全球都有影響。比如，會對我們國家的能源進出口產(chǎn)生影響；歐洲和美國在這個地方有大量的投資，也會產(chǎn)生影響；如果發(fā)生沖突，各國軍火商將通過大量出口軍火來獲得利益。

這里還要關(guān)注兩種人，他們成為這種風(fēng)險的推波助瀾者。一種是國際金融市場上的金融投機者。對于投機者來說，要盡可能把負面現(xiàn)象放大，才有可能通過做空這個市場來獲得利益。另一種是基于各種目的的新聞媒體和政治家，也有可能對于某些負面問題推波助瀾。

一直到現(xiàn)在為止，無論是從各個國家政府層面，還是從金融機構(gòu)層面，還是從市場層面，總有一些人堅持不懈地看空中國經(jīng)濟。當(dāng)然，中國經(jīng)濟確實存在某些消極因素，但是很多看空卻是毫無根據(jù)的。那么，為什么會有人“堅持不懈”看空中國經(jīng)濟？過去，我們還需要不斷跟他們解釋，中國經(jīng)濟的實際情況是怎么樣的，但是后來發(fā)現(xiàn)他們根本不聽，比如有一批人專門在美國的股市上做空中國概念股票。原因就在于，看空對于他們的利益而言是最大化的。

對于越來越多的焦點問題，也需要從不同的視角來看清問題的本質(zhì)。

第一，全球面臨的問題都是低增長和低通脹，就是過去全球經(jīng)濟高增長的黃金時代，在短期內(nèi)好像沒有了。過去是高增長，現(xiàn)在是低增長。過去伴隨著高增長，往往出現(xiàn)高的通貨膨脹，現(xiàn)在普遍來說，出現(xiàn)了較低的通脹，甚至出現(xiàn)了通貨緊縮。低增長、低通脹逐漸成為主流，中國也難以獨善其身。

曾經(jīng)有兩個階段的黃金發(fā)展時期，第一個是上世紀90年代，美國在新經(jīng)濟時期涌現(xiàn)了大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、信息企業(yè)和高技術(shù)企業(yè)，但是這個美夢在2000年左右被打破。第二個是從2003年到2007年，又是一輪全球高增長的時期，這段時期靠的是房地產(chǎn)和金融。不光中國是這樣，美國也是這樣，全球都是這樣。而在2008年的危機中，各個國家都受到了很嚴重的沖擊。

第二，格局分化，這也是中國在做戰(zhàn)略選擇的時候必須關(guān)注的問題。危機的爆發(fā)使得各個國家機會主義的本性開始暴露出來，大家可以共富貴，但是沒法共患難。在問題出來之后，有些國家以鄰為壑，貿(mào)易保護主義、金融保護主義等損人不利己的行為變得越來越普遍。2000年的時候，大家還在談?wù)摻鹑诘娜蚧?、?jīng)濟的全球化、全球社會的融合等話題，但是2008年的金融危機打破了這個夢想，使得全世界在經(jīng)濟、政治、文化、社會理念等等方面進入了一個比較嚴重的格局分化時期。這個時期，一方面對于中國的和平發(fā)展、和平崛起造成了巨大挑戰(zhàn)，另一方面也帶來了重大的機遇。

如果全球格局穩(wěn)定，像中國這樣一個新興的大國經(jīng)濟體，必然會面臨更多的挑戰(zhàn)和遏制。如果在崛起的過程中，通過合縱連橫其他國家，就能夠獲得更多的發(fā)展機遇。客觀來看，在全球資源有限的情況下，在貨幣體系利益格局一定的情況下，一個國家的崛起，必然會對其他某些國家產(chǎn)生影響和沖擊。比如人民幣的崛起，沖擊最大的其實是日元，這就體現(xiàn)出中日之間在經(jīng)濟方面的根本性利益矛盾。

第三，地緣政治沖突加劇。國與國之間的關(guān)系，我們也可以用人與人之間的關(guān)系來理解。正是因為好日子過去了，朋友之間就會鬧意見。出現(xiàn)問題之后，過去的富有群體在一夜之間變成了有問題的人，就會對其他沒有問題的人或者出現(xiàn)問題不大的人產(chǎn)生極度的不平衡心理。一方面過去的國際政治經(jīng)濟秩序已經(jīng)被打破，另一方面新的秩序還沒有建立起來。對于我們這種逐漸崛起的大國來說，就需要充分把握好這個機遇，也要看到其中可能面臨的風(fēng)險。要爭取更多的權(quán)利，就必須承擔(dān)更大的責(zé)任和更大的風(fēng)險，這是“雙刃劍”的作用。