盧布暴跌是2014年末最大的國際金融事件，這一事件的釀成是多種因素相互疊加、多種力量相互作用的結(jié)果。

盧布暴跌與其先天脆弱性有關。首先，盧布是原油關聯(lián)貨幣，二者關聯(lián)度高達0.90以上，盧布對油價波動極為敏感。在石油—美元計價機制下，美元指數(shù)變化時時影響油價，致使兩者存在明顯的負相關關系。而盧布由于只盯住油價，其走勢與油價之間呈明顯的正相關。其次，盧布雖不是國際通用貨幣，卻是完全自由兌換貨幣，國際投機資本更容易做空盧布。2014年以來，由于國際能源供需格局變化和美國退出量化寬松政策，引發(fā)原油、黃金等大宗商品價格的大幅下跌和資本在新興市場的逆向流動，直接帶動了盧布的大幅貶值。全年布倫特基準原油下跌48%，俄盧布同步貶值45%。盧布成為彭博社跟蹤監(jiān)測的全球41種波動性貨幣中波動幅度排名第一的最不穩(wěn)定貨幣。

同時，自烏克蘭危機爆發(fā)以來，美歐聯(lián)手對俄羅斯發(fā)起多輪單邊制裁。這種制裁本身就是“負能量”，不僅切斷了俄銀行和企業(yè)進入國際資本市場融資的渠道，人為中斷資本流動性，造成金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)的嚴重缺血，打擊俄能源和軍工等支柱產(chǎn)業(yè)長期的發(fā)展?jié)摿Γ鼑乐卮驌袅送顿Y者信心。由于避險情緒升溫，造成了資本大量外流，從而使盧布遭到投機性拋售。除大幅度提高利率外，俄央行多次入場進行外匯干預，導致外匯儲備快速消耗。近日惠譽已將俄主權信用評級下調(diào)至“BBB-”級，距離“垃圾級”僅咫尺之遙。而在油價暴跌、西方制裁和盧布大幅貶值的沖擊下，俄GDP出現(xiàn)了5年來的首次負增長，居民收入也出現(xiàn)了15年來的首次負增長。預計未來2—3年，上述影響俄羅斯經(jīng)濟的因素仍將存在，俄經(jīng)濟繼續(xù)在底部徘徊，經(jīng)濟增長進入溫和衰退期。

盡管中俄兩國的經(jīng)濟總量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式、經(jīng)濟開放度有較大差別，但盧布暴跌對中國仍有重要的警示意義。危機面前，我們更要居安思危，重點把握好以下兩個方面。

第一，不應急于放開資本管制。過早取消資本管制，實現(xiàn)貨幣完全自由兌換，被認為是盧布在歷次金融危機中易受外部沖擊、資本大幅外流的制度性因素。嚴格來講，俄羅斯當初放開資本管制的條件并不十分理想，推進速度也操之過急，缺乏有效的匯率避險工具市場，為日后的跨境資本大幅波動留下隱患。在2008年和2014年兩次危機中，俄羅斯均出現(xiàn)了國際金融理論中的所謂“突然中斷”，即從證券投資組合凈流入迅速轉(zhuǎn)為凈流出。由于擔心離岸資本滯留不歸和葬送改革成果，俄央行一直難以下決心恢復資本管制。而我國在人民幣國際化進程中，同樣面臨資本管制逐漸解除、資本賬戶逐步開放的要求。在當前宏觀經(jīng)濟走向不明、自身軟實力落后、金融抗風險能力不足的情況下，我國開放資本賬戶的風險依然巨大。目前中國跨境資本流動的相對量和絕對量早已超過俄羅斯，但在如何控制資本大規(guī)模流動上還缺乏經(jīng)驗。雖然中國有龐大的外匯儲備，但國內(nèi)金融市場與發(fā)達經(jīng)濟體相比仍有較大的差距，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟波動和匯率貶值預期，經(jīng)濟和金融體系中的潛在風險突然暴露，大規(guī)模的資本瞬間外逃應是可以預知的事情。

必須承認，中國之所以能夠從東南亞金融危機和2008年全球金融危機中幸免，適當?shù)馁Y本賬戶管制功不可沒。貨幣國際化應是大國經(jīng)濟崛起水到渠成的結(jié)果，并非人為推動就能如愿，通過加快資本賬戶開放來促進人民幣國際化并非正確的選擇。在中國逐步推進金融開放的過程中，不必急于追求資本賬戶完全可兌換，而應認真研究和吸取俄羅斯的教訓，審慎開放資本項目，避免出現(xiàn)短期國際資本的大進大出和套利套匯，造成國民財富的巨大損失，進而確保本國金融安全。