滬港通帶來(lái)的不只是財(cái)富機(jī)會(huì)

歷經(jīng)半年多籌劃，滬港通11月17日正式啟動(dòng)。首日交易情況呈現(xiàn)出“北熱南冷”之勢(shì)，滬股通買入120.82億元，另有未成交的9.18億元買入申請(qǐng)，賣出0億元；港股通使用額度17.67億元，剩余87.33億元。盡管交易量偏小，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，交易制度、監(jiān)管程序、投資思維存在顯著差異的兩大交易所的互聯(lián)互通，為內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的發(fā)展將帶來(lái)許多機(jī)遇。

一是相互引進(jìn)了增量資本。滬股通3000億元、港股通2500億元的投資額度，為兩地股市帶來(lái)的增量資本，有助于維持市場(chǎng)交易的活躍度。對(duì)于香港投資者來(lái)說(shuō)，內(nèi)地藍(lán)籌股、海外上市較少的板塊以及A、H股股價(jià)倒掛的股票，將成為價(jià)值洼地，并回避香港股市估值偏高所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)入香港市場(chǎng)打開了新的投資渠道，香港股市的投資品種更加穩(wěn)定，分紅預(yù)期也更有保障，內(nèi)地投資者可以通過(guò)多種投資策略獲益。

二是為內(nèi)地資本市場(chǎng)的“制度進(jìn)口”打開了大門。相較而言，香港資本市場(chǎng)法制更健全，更與國(guó)際市場(chǎng)接軌，滬港通是在現(xiàn)有法律框架下實(shí)現(xiàn)買賣雙方股票，但買賣的過(guò)程也為內(nèi)地市場(chǎng)熟悉成熟市場(chǎng)的投資理念和投資技巧，進(jìn)而引進(jìn)成熟監(jiān)管制度創(chuàng)造了條件。

三是鞏固了滬港同為國(guó)際金融中心的地位。上海正在推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)，香港迄今仍為國(guó)際金融的重要中心。內(nèi)地人民幣資本投資香港股市，國(guó)際資本借助香港投資內(nèi)地，將讓兩地的資金池進(jìn)一步放大，從而鞏固兩城市的金融中心地位。其中還包含了滬港可以共同繁榮，而無(wú)需有“瑜亮情結(jié)”的深意。

四是極大推動(dòng)了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。全球貨幣的形成過(guò)程，通常都是先成為跨境結(jié)算貨幣，實(shí)現(xiàn)結(jié)算便利，再成為投資貨幣，沉淀到離岸市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)際化目標(biāo)。近年來(lái)，人民幣國(guó)際化的速度在持續(xù)加快，作為結(jié)算貨幣已成為國(guó)際市場(chǎng)的顯著存在，通過(guò)貿(mào)易、貨幣互換等安排，其在離岸市場(chǎng)的沉淀率也大大提高。而滬港通則為人民幣以跨境證券投資的模式走出去開辟了新的通道。這一模式既操作便利，又由個(gè)人投資者主導(dǎo)，其分散狀態(tài)有利于提高人民幣使用效率，及時(shí)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

可以說(shuō)，滬港通是內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的創(chuàng)新之舉，具有實(shí)現(xiàn)兩地共贏的廣闊前景。而在超出資本市場(chǎng)的視野外，滬港通還折射了在內(nèi)地進(jìn)一步對(duì)外開放的身影。如果說(shuō)早期對(duì)外開放集中體現(xiàn)在貿(mào)易開放、引進(jìn)資本等方面的話，滬港通代表的則是更高水平的開放：既涉及資本的交融，也涉及資本制度的交融。就此而言，其潛在價(jià)值并非用財(cái)富的增值程度即可衡量。

【啟示與思考】

“滬港通”的啟動(dòng)不僅僅是為制度創(chuàng)新提供空間，同時(shí)還為改革發(fā)展提供更多的機(jī)遇。自從十八屆三中全會(huì)中提出要推動(dòng)資本市場(chǎng)改革后，“滬港通”作為重要的改革試點(diǎn)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“滬港通”的交易域限定在二級(jí)市場(chǎng)、緊急狀態(tài)將實(shí)施緊急停市等措施凸顯出“滬港通”的先行意義。“滬港通”是首次大陸資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接，盡管進(jìn)行了數(shù)據(jù)模擬交易操作等計(jì)算機(jī)仿真運(yùn)算，仍有部分不可控的未知因素有待摸索。通過(guò)此次滬、港兩市的聯(lián)通，為之后納入資本國(guó)際化構(gòu)想的“深港通”、“滬美通”、“基金互認(rèn)”等提供了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和真實(shí)的交易場(chǎng)景。

在日后進(jìn)一步的國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接中，中國(guó)將具有更加制度化的應(yīng)對(duì)手段和防范措施以有效規(guī)避在市場(chǎng)對(duì)接中所引發(fā)偶發(fā)風(fēng)險(xiǎn)及其所帶來(lái)的對(duì)接障礙。而對(duì)于全球而言，中國(guó)數(shù)年來(lái)積累的發(fā)展紅利將通過(guò)有效的制度建設(shè)加強(qiáng)和深化對(duì)周邊國(guó)家乃至國(guó)際市場(chǎng)的外溢效應(yīng)。因此，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，有必要充分發(fā)揮“滬港通”的試驗(yàn)田價(jià)值。

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