本周以來，人民幣延續(xù)了上周的弱勢表現(xiàn)。在連續(xù)6天走低之后，人民幣即期匯率26日再次低開，報6.1313，下午收盤報6.1255，雖未繼續(xù)下行，但仍在低位徘徊，與年內(nèi)高點相比，下調(diào)幅度接近1.5％；同日，人民幣匯率中間價報6.1192，比上一交易日下跌8個基點，最近7個交易日中有6天下跌。

由于中國經(jīng)濟基本面良好，近期美元走勢相對平穩(wěn)，此次人民幣匯率連續(xù)走低讓不少人感到意外。導(dǎo)致人民幣走低的原因是什么？近期的走低是否會持續(xù)？針對這些問題，記者采訪了業(yè)內(nèi)專家。

資本大量流出并未出現(xiàn)

有觀點認為，近期人民幣走低的主要原因是資本流出。美銀美林在2月24日發(fā)布的一份報告中稱，隨著人民幣貶值趨勢愈發(fā)明顯，在美聯(lián)儲逐步縮減量化寬松的過程中，資金可能由流入變?yōu)榱鞒?，這會令中國的流動性狀況有所惡化。

但光大證券首席宏觀分析師徐高認為，最近的人民幣走低并非由資本外逃導(dǎo)致。他說，這一次人民幣走弱和去年6月份那次完全不同。去年6月，由于國內(nèi)存在美國退出量化寬松的預(yù)期，面臨資本流出的壓力，導(dǎo)致國內(nèi)利率水平攀升。但這一次，匯率走低的同時，利率也在走低，流動性是偏松的。另外一個反證來自NDF市場——一般認為與跨境資本流動高度相關(guān)的市場。從過去的經(jīng)驗來看,資本流出時,都會導(dǎo)致NDF市場中人民幣貶值預(yù)期明顯上升?？山贜DF人民幣遠期價格走勢平穩(wěn)，并未出現(xiàn)貶值預(yù)期。因此，資本流出的解釋并不成立。

近期人民幣走低主要是短期因素導(dǎo)致。招商證券宏觀研究主管謝亞軒分析，此輪波動更多是季節(jié)性因素導(dǎo)致。每年2月的貿(mào)易順差都會出現(xiàn)明顯下降。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，從2000年到2013年，2月的順差占全年比重都是最低的，只有1.2％。順差小說明進口和購匯需求大，導(dǎo)致外匯需求上升。其次，過去幾個月外匯貸款增長較快，商業(yè)銀行可能為了補充頭寸，增加購匯。另外，當匯率走弱的時候，會形成短期預(yù)期，預(yù)期的自我實現(xiàn)也會導(dǎo)致人民幣匯率走低。

有觀點認為，近期人民幣匯率波動與央行的主動操作有關(guān)，對此，徐高認為，從去年10月到今年1月，我國貿(mào)易順差處于高位,月平均水平超過300億美元，央行有外匯占款投放的壓力。另一方面，近期央行正在考慮擴大人民幣即期匯率的日內(nèi)波動幅度。此時在市場中營造一些人民幣走低壓力，有利于打消市場對人民幣單邊升值的預(yù)期，預(yù)防波幅放大之后人民幣出現(xiàn)急漲的態(tài)勢。從這兩個因素考慮，央行可能有在市場中拋售人民幣的動力，導(dǎo)致短期人民幣匯率走低。謝亞軒表示，更多的還是市場因素在起作用，現(xiàn)在并沒有足夠的數(shù)據(jù)可以證明央行實施了引導(dǎo)，具體還需要看2月份外匯占款的變化。

不存在大幅走低空間

從基本面因素來看，人民幣并不存在大幅走低空間。隨著改革紅利逐步釋放，中國經(jīng)濟總體上還會保持平穩(wěn)較快增長，經(jīng)常項目收支情況比較穩(wěn)健，再加上比較充裕的外匯儲備，即使美國退出QE會形成一些資金流出壓力，也不會導(dǎo)致匯率大幅走低。

今年年初的PMI數(shù)據(jù)走低，表明經(jīng)濟活動有放緩的跡象。有觀點認為，這是一個利空人民幣的因素。徐高分析，從今年全年來看，經(jīng)濟增長速度還是會比較平穩(wěn)，沒有必要太過悲觀。而且，由于國內(nèi)CPI水平很低，PPI也在下行，說明人民幣在國內(nèi)的購買力在上升，相對于其他貨幣的購買力肯定也在增加，人民幣面臨的是升值壓力。

業(yè)內(nèi)專家表示，從過去兩年的走勢來看，人民幣匯率已經(jīng)基本接近均衡水平，未來一段時間，人民幣對美元匯率會在6.0附近波動。謝亞軒認為，將來匯率的變化，要考慮中美兩方面的因素。如果中國的年經(jīng)濟增速保持在7％左右，美國增速約為3％，兩國的貨幣政策保持相對穩(wěn)定，預(yù)計未來兩三年中，人民幣對美元匯率會以6.0為中樞上下波動。瑞銀證券研究報告認為，從基本面看，中國仍有FDI凈流入、貿(mào)易順差依然較高，而且決策層希望加速推進人民幣國際化,人民幣匯率不太可能大幅走低，但雙向波動將有所增大。

國家外匯管理局有關(guān)部門負責(zé)人認為，人民幣匯率在均衡合理水平上的雙向波動有利于促進國際收支平衡、改善涉外經(jīng)濟環(huán)境、防范金融風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士認為，去年四季度以來，部分外匯市場參與者押注人民幣單邊升值，在境外融資并在境內(nèi)投資理財產(chǎn)品或信托，跨境套取境內(nèi)外利差和人民幣升值收益。這一波匯率的走低，一定程度上打擊了此前較為活躍的套利資金，有利于把匯率預(yù)期引向中性。

那么，已經(jīng)延續(xù)了一段時間的人民幣匯率走低趨勢還會延續(xù)多久？謝亞軒預(yù)計，此輪走低還會持續(xù)一段時間至導(dǎo)致波動的季節(jié)性因素逐漸消失。比如，根據(jù)以往經(jīng)驗，2月至4月的順差會比較低，到了5月份就會恢復(fù)正常。徐高認為，人民幣匯率只是短期走弱，長期來看，人民幣還是處在升值通道之中?，F(xiàn)在中國的貿(mào)易順差依然很大，人民幣并不存在大幅走低的空間。