2011年年初，筆者告訴大家當(dāng)年宏觀調(diào)控的主線是“三個精準(zhǔn)打擊”。就是說打擊的核心目標(biāo)不是價格本身，而是交易量。到現(xiàn)在來看，可以說是一一應(yīng)驗了。

診斷宏觀經(jīng)濟(jì)，就和中醫(yī)號脈一樣，最重要的是看清楚內(nèi)在的機(jī)理和相生相克的矛盾。中國經(jīng)濟(jì)在2011年年初最大的病灶是什么？就是4萬億元及其后的十大產(chǎn)業(yè)振興方案，這是一切預(yù)測的基礎(chǔ)。首先要搞清楚實施這一方案的錢是從哪里來的，答案很讓人擔(dān)心，都是靠印鈔票得來的。

2011年最重要的事情是防止通脹失控，全面收緊信貸。但是因為地方政府和國有企業(yè)欠了一屁股債，只能想辦法把其他的資金收住。其他資金的3個大頭自然是樓市、股市和民間投資信貸，只有這3個領(lǐng)域都不敢投資了，資金才能留在銀行里，這樣既能控制通脹，又能給地方政府和國有企業(yè)以信貸接濟(jì)。如果樓市垮掉，受累的首先是國有銀行而不是老百姓，而國有銀行因為有大量壞賬，又必須依賴股市補(bǔ)充資本金。這就是2011年中國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的基本格局。

直到現(xiàn)在，我們才完全搞明白2010年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議的真正意思，重點是“加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置”。什么叫穩(wěn)定價格總水平，什么叫經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整呢？現(xiàn)在看來，就是以自上而下的產(chǎn)業(yè)鏈通脹來強(qiáng)咽苦果。

筆者先跟大家講兩種通脹。一種就好像第三次國內(nèi)革命戰(zhàn)爭末期，國民黨政府直接印紙幣來買糧食買日用品，老百姓會發(fā)現(xiàn)過去是100元對應(yīng)100斤大米，但是在多印了100元紙幣之后，就變成200元對應(yīng)100斤大米，這樣物價就會翻一番。這種通脹是立竿見影的，從下游開始直接影響到老百姓。

另一種通脹更為高明，就是反過來從上游開始，印10萬億元來建造高鐵、高速公路，這需要在短時間內(nèi)制造很多的鋼筋水泥機(jī)械。怎么辦？擴(kuò)大產(chǎn)能，但是擴(kuò)大產(chǎn)能的過程又產(chǎn)生新一輪的鋼筋水泥需求。所有這些都靠印紙幣來支持，就多印了30萬億元。表面上，這些多印的紙幣沒有用來買糧食和日用品，而是用來支付基建項目，不會影響到老百姓，這也是為什么有學(xué)者說4萬億元基建投資不會導(dǎo)致通脹的原因所在。

這種說法錯就錯在企業(yè)的利潤和工程的腐敗最終都進(jìn)入了個人腰包，這筆錢還是會進(jìn)入流通領(lǐng)域用來購買糧食和日用品。這種通脹就像大水漫灌一樣，它不是立竿見影的，只要哪里的物價低，哪里就會像洼地一樣被迅速灌滿，最終所有的物價和所有的消費偏好都會被重構(gòu)。

第二種通脹高明在哪里呢？首先比較隱蔽。對于第一種通脹，老百姓手里的錢是足值的，而國民黨政府手里的錢是多印的，所以大家很容易發(fā)現(xiàn)通脹的源頭是國民黨政府?？墒菍τ诘诙N通脹，與4萬億元相配套的國企員工和地方政府官員手里的錢是多印的，但是很難直接覺察到，感覺到的不是通脹，而是分配不公，覺得是他們的待遇比自己好。

結(jié)果是更有錢的這些人變得對物價不那么敏感了，這樣就會產(chǎn)生第二種現(xiàn)象：一部分物價先漲起來，而且漲幅較大，比如豆油。最后比較一下就會發(fā)現(xiàn)很無奈，一般老百姓越難割舍的東西，漲價越厲害。比如說，一開始雖然只有少數(shù)人能夠負(fù)擔(dān)得起6元/斤的蘋果，但是真漲到這個價格了，一般老百姓也不能說就完全不吃了，到最后還是要接受這樣的價格。

推廣來看，像蘋果這樣的商品還有很多，比如衣服，特別是棉衣。北京各商場內(nèi)的高中檔品牌秋季新款外套，標(biāo)價動輒上千元，市面上基本找不到500元以下的風(fēng)衣。國產(chǎn)女裝的漲幅甚至超過了進(jìn)口女裝，平均達(dá)到10%，個別品牌的漲幅甚至超過了30%。

總結(jié)商品漲價有3個硬性條件：第一，少數(shù)人對這個價格一點都不敏感。第二，大部分老百姓無可奈何，最多只能少買但不能不買。第三，供給是有限的。能滿足這3個條件表現(xiàn)最明顯的就是壟斷行業(yè)，如機(jī)票的燃油附加費，甚至上年年中油價大跌的時候，航空公司仍然搞特殊，將800公里以下航段燃油附加費下調(diào)至70元，800公里以上航段該附加費維持不變。為什么？因為800公里以下要面對鐵路的競爭。還有油價，近幾年成品油價格飆升得有多厲害，可在油價提高幾次后竟然還鬧油荒。汽油和柴油是一起從原油里煉出來的，可是汽油從來不荒，柴油卻年年鬧油荒。為什么？答案很殘酷，因為柴油車要么是運貨運菜的，要么就是無權(quán)無勢的大客車。

到這里，我們可以總結(jié)一下通脹發(fā)酵的三大階段：第一階段，上游印票子，帶動大宗商品和工業(yè)制成品大漲。第二階段，上游的票子以利潤和灰色收入的形式竄入了下游，帶領(lǐng)豆油、蘋果、雞蛋、豬肉、服裝乃至城里的租金進(jìn)入瘋狂上漲時代。第三階段，在大家都發(fā)現(xiàn)錢不值錢之后，壟斷企業(yè)帶頭把“錢不值錢”的這部分商品的價格漲上去。在全面卡緊信貸后，第一個被刺破的泡沫就是大宗商品泡沫。也就是說，紙幣超發(fā)是從上游開始的，也是從上游開始撤去的。