2011年01月14日

從2010年11月15日起，理財(cái)一周報(bào)陸續(xù)推出中國證券市場20周年系列人物。在這組系列報(bào)道中，我們體會(huì)到了“證券猛人”闞治東證券生涯的曲折、感受了黃浦營業(yè)部第一任總經(jīng)理謝榮興追憶當(dāng)年第一代證券人創(chuàng)業(yè)時(shí)的激動(dòng)，聽到了中國公募基金經(jīng)理第一人徐智麟談“基金黑幕”遲早要發(fā)生的感慨。除了他們，還有海通證券[10.28 -0.29% 股吧 研報(bào)]第一任總裁湯仁榮、“老八股”申華股份創(chuàng)始人瞿建國、散戶代言人左安龍……正如北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐所言，他們都是中國股市的開路先鋒，沒有他們的努力就沒有中國股市的今天。

中國證券市場在這20年中從無到有、從小到大、從無序到有序。這20年，中國證券市場從混亂逐步走向規(guī)范。“無以規(guī)矩，不成方圓。”所以，理財(cái)一周報(bào)采訪了《證券法》起草小組副組長曹鳳岐，并以此作為該組系列報(bào)道的終篇。

1984年10月，有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)的概念被寫進(jìn)了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》里，從此中國開始了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。而早在1981年，一位學(xué)者便著文《社會(huì)主義商品經(jīng)濟(jì)及銀行信用》，主張社會(huì)主義中有計(jì)劃、按比例的規(guī)律應(yīng)和價(jià)值規(guī)律同時(shí)發(fā)生作用。

還是在這一年，他打破了只有國家銀行才是社會(huì)主義體制的禁錮，提交了一篇論文：《中國如何建立中央銀行》，主張建立中央銀行和商業(yè)銀行體制。1983年中國人民銀行改制，商業(yè)銀行從而走進(jìn)我國資本市場。

還是他，自1997年香港開設(shè)創(chuàng)業(yè)板時(shí)便說：“香港建立創(chuàng)業(yè)板，那我們內(nèi)地也應(yīng)該建立創(chuàng)業(yè)板。”終于，在2009年10月30日首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司正式上市交易。

他曾經(jīng)用20年的時(shí)間，在一本刊物(即《北京大學(xué)學(xué)報(bào)》)上，就股份制發(fā)表十篇專論，經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧在2009年被授予經(jīng)濟(jì)理論創(chuàng)新獎(jiǎng)時(shí)說：“他對(duì)股份制改革做出了很大貢獻(xiàn)，不僅是在股份制改革的宣傳上，而且在證券法的起草中占了重要地位。”

他就是曹鳳岐，北京大學(xué)光華管理學(xué)院原副院長，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任，《證券法》起草小組副組長。他被人們公認(rèn)為是國內(nèi)最早提出建立股票市場、發(fā)展證券業(yè)務(wù)的學(xué)者之一。

面對(duì)參與股份制改革、首提創(chuàng)業(yè)板、起草《證券法》等褒獎(jiǎng)，曹鳳岐說：“我只是做了些扎實(shí)的工作而已。”

自1990年11月26日上交所成立和1990年12月1日深交所成立始，中國建設(shè)資本大國的大幕拉開，曹鳳岐在理論創(chuàng)新的同時(shí)還親自參加了很多企業(yè)的股份改制，親眼見證了中國資本[4.03 0.00%]市場從無到有、從小到大、從無序到有序、從不講規(guī)范到強(qiáng)調(diào)規(guī)范的歷史進(jìn)程。

“中國股市是創(chuàng)造奇跡的市場，不僅創(chuàng)造出了市值全世界第二，也創(chuàng)造了漲跌幅、換手率世界第一，更重要的是我們創(chuàng)造了一批股市風(fēng)云人物。這些人物不管是成功還是失敗，都是中國股市的開路先鋒，沒有他們的努力就沒有中國股市的今天，”曹鳳岐說，“他們都是探索者。”

為《證券法》出臺(tái)寧丟面子

在曹鳳岐看來，中國資本市場是伴隨著法制化進(jìn)程發(fā)展起來的?！蹲C券法》就是一部經(jīng)過6年半的起草、促進(jìn)了中國證券市場的發(fā)展并保護(hù)了投資者利益的中國資本市場的根本大法。

《證券法》是中國第一部由全國人大組織專家起草，然后提交全國人大常委會(huì)審議通過的法律。證券法起草小組于1992年夏根據(jù)第七屆全國人大委員長萬里的建議成立。《證券法》從1992年8月開始起草，到1998年12月出臺(tái)，經(jīng)歷6年半的時(shí)間，到實(shí)施之日，整整歷時(shí)7年。

“我經(jīng)歷了《證券法》起草過程中的風(fēng)風(fēng)雨雨、苦辣酸甜。”曹鳳岐說，1993年8月第八屆全國人大常委會(huì)第三次會(huì)議第一次初審了草案，“這個(gè)草案嚴(yán)格地說是第七稿。”

曹鳳岐回憶說：“人大常委會(huì)委員都問了什么問題呢?有兩種意見,有的委員說證券市場是資本主義的產(chǎn)物,這部法到底是堅(jiān)持社會(huì)主義還是堅(jiān)持資本主義？如果說是堅(jiān)持社會(huì)主義,那我就舉雙手贊成，如果搞資本主義，我堅(jiān)決反對(duì)。

“另一部分委員實(shí)際上是反對(duì)制訂這個(gè)法,認(rèn)為沒有必要,他們說中國證券市場是怎么回事你們知道嗎?如果不知道去看看茅盾的《子夜》,《子夜》那里頭說得很清楚,讓軍隊(duì)后退五十里,這就是證券市場。你們記住小平同志的講話沒有?小平同志說了,證券市場要試驗(yàn),小平同志還有后半句你們記住了沒有?小平同志說了，試驗(yàn)不好還可以關(guān)了。”

曹鳳岐感慨地說：“在這種情況下制訂什么法呀?根本就不同意。所以當(dāng)時(shí)的初步審議也不可能通過這個(gè)法。”

在起草《證券法》的過程中，曹鳳岐還“拍過桌子”。

1994年5月，人大法工委和財(cái)經(jīng)委分別提交的草案被要求合在一起。為此，兩邊的人要一條一條對(duì)。“有一次為了修改一個(gè)條目我就和一個(gè)法工委的負(fù)責(zé)同志吵起來了，并拍了桌子。”回憶起當(dāng)年的沖動(dòng)之舉，曹鳳岐坦言，“為起草一個(gè)好的《證券法》，我寧愿丟面子，寧愿失風(fēng)度。”

在討論相關(guān)章節(jié)的時(shí)候，曹鳳岐堅(jiān)持讓券商等業(yè)內(nèi)人士聽取修改意見，而另一方面的人則要求“凡是券商以及與券商有關(guān)的人必須離開,否則不公平”。

曹鳳岐又一次怒了，“如果你讓他離開,我也離開。”后來雙方妥協(xié)。“在討論這一章的時(shí)候,那位證券公司和證券協(xié)會(huì)的人沒有說話。” 曹鳳岐回憶說。

呼吁中國人民銀行改制

1983年以前，中國人民銀行既執(zhí)行中央銀行職能，又執(zhí)行專業(yè)銀行職能；它既要進(jìn)行金融宏觀管理，還要兼辦工商信貸和儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。由于人們困于當(dāng)時(shí)的意識(shí)形態(tài)，認(rèn)為商業(yè)銀行和中央銀行體制是資本主義體制，只有像前蘇聯(lián)那樣的國家銀行體制才是社會(huì)主義體制，所以中國人民銀行的改制問題遲遲沒人敢碰。

而1970年代末的曹鳳岐正帶工農(nóng)兵學(xué)員在北京海淀區(qū)進(jìn)行文化實(shí)踐，他感覺到在單一國家銀行控制下基層資金流動(dòng)的困難和資金問題的重要性。

在“文革”時(shí)期，他通讀了《資本論》，“其實(shí)《資本論》的精華不是在講剩余價(jià)值的那一卷，而在講金融資本的三卷里，”曹鳳岐介紹說，馬克思說得很清楚，“如果沒有股份制，世界到現(xiàn)在沒有一條鐵路”， “資本積累有兩條途徑，一條是銀行信貸，一條是股份制”。所以，曹鳳岐提出 “社會(huì)主義如果要搞好，必須搞成商品經(jīng)濟(jì)”，“社會(huì)主義完全是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是不可以的，沒有商品就沒有銀行”。進(jìn)而，在1981年和厲以寧參加中東銀行學(xué)術(shù)研討會(huì)時(shí)，他提交了論文《中國如何建立中央銀行》，明確表態(tài)支持建立中央銀行商業(yè)銀行體制。

此后，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放深入，社會(huì)資金越來越多，銀行的作用也就日益重要。在理論界的呼吁和現(xiàn)實(shí)的實(shí)際需求雙重的作用下，1983年中國人民銀行改制，中國商業(yè)銀行正式進(jìn)入人們視野，而“社會(huì)主義是有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”也于1984年被寫進(jìn)了中共中央的決議里面。

反對(duì)雙軌制改革

改革開放初期，為了緩解巨大的商品供需矛盾，中國曾試行把同一商品分成計(jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外兩種，在計(jì)劃內(nèi)的商品以較低的價(jià)格出售，在計(jì)劃外則按市場價(jià)格出售，這就是“價(jià)格雙軌”。于是，有官員將計(jì)劃內(nèi)商品賣給黑市，從中賺取差價(jià)，“官倒”、“倒?fàn)?rdquo;正是在這種背景下產(chǎn)生的。

“雙軌制就不是改革，雙軌制是造成腐敗的溫床，”曹鳳岐至今對(duì)雙軌制改革耿耿于懷，“好多人都是利用鋼鐵的市場價(jià)格和計(jì)劃價(jià)格發(fā)了大財(cái)，這算什么?。?rdquo;

2009年 “中國經(jīng)濟(jì)理論創(chuàng)新獎(jiǎng)”評(píng)選活動(dòng)，雙軌制價(jià)格理論在第一輪投票中名列第二，僅次于厲以寧提出的協(xié)調(diào)改革理論。對(duì)此，曹鳳岐開玩笑地說：“如果是價(jià)格理論勝出，我不高興，就不去(參加頒獎(jiǎng))了。”

曹鳳岐認(rèn)為，“企業(yè)改革要從制度上改、從產(chǎn)權(quán)上改。我和厲以寧一直都是反對(duì)以價(jià)格改革作為突破口的。中國的國有企業(yè)是個(gè)不倫不類的制度，是不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代化需要的，所以需要建立和完善法人結(jié)構(gòu)，建立公司制。”

他同時(shí)堅(jiān)信股份制改革是中國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必然選擇。自1985年起，他在《北京大學(xué)學(xué)報(bào)》上用了20年的時(shí)間就股份制改革的問題發(fā)了十篇專論，并組織學(xué)生編寫了《中國企業(yè)股份制的理論與實(shí)踐》等幾十部著作，因此，他被人稱為國內(nèi)最早提出產(chǎn)權(quán)改革、推行股份制的學(xué)者之一。

曹鳳岐也參與了諸如天橋百貨股份有限公司(600657，現(xiàn)更名為信達(dá)地產(chǎn)[4.83 -1.83% 股吧 研報(bào)])、天龍股份有限公司(600658，現(xiàn)更名為電子城[7.96 -0.25% 股吧 研報(bào)])、北京旅行車股份有限公司(600855，現(xiàn)更名為航天長峰[9.16 -1.40% 股吧 研報(bào)])、金杯汽車股份有限公司(600609，現(xiàn)為*ST金杯[2.60 0.39% 股吧 研報(bào)])等的股份改造。曹鳳岐說：“上世紀(jì)80年代，我既在理論上提供一些資本市場和股份制的思想，在實(shí)踐上我也積極參加了很多。”

作為最早上市的幾家公司之一的天龍股份有限公司，它前身是北京市崇文區(qū)的物資回收公司，“它原本是個(gè)合營集體企業(yè)，公司資產(chǎn)評(píng)估大概有六七百萬元，但這些資產(chǎn)的歸屬一直搞不清楚，于是我們?cè)O(shè)計(jì)了企業(yè)職工集體股，完成組建。”

“在北京旅行車股份有限公司的改建中，由于先前北旅是北京旅行車廠，在北汽入股后便將廠取消了，這就出現(xiàn)了領(lǐng)導(dǎo)權(quán)劃分的問題。變成了股份公司后如何領(lǐng)導(dǎo)以及誰領(lǐng)導(dǎo)就對(duì)接不上了。我們?yōu)榱私鉀Q這個(gè)問題，就在北旅上面搞了個(gè)北京斯達(dá)股份汽車有限公司作為它的一個(gè)母公司。實(shí)際上，北旅的一整套制度還在那邊。”

曹鳳岐打比喻說：“因?yàn)榻⒐煞葜频臅r(shí)候不規(guī)范、管理上又很混亂，所以中國股份制是先有兒子后生出個(gè)老子。”

這期間也有公司向曹鳳岐推銷股票，但在1980年代末，“我們那時(shí)候都沒錢，也就沒買。后來金杯上市，股價(jià)大漲，如果當(dāng)時(shí)買了3000股，現(xiàn)在估計(jì)是天價(jià)了。”曹鳳岐說。

創(chuàng)業(yè)板的概念，曹鳳岐1997年就曾提出。當(dāng)時(shí)香港要開創(chuàng)業(yè)板，在北京找了一批專家，為他們?cè)O(shè)立制度。那時(shí)曹鳳岐就說，“香港要建立創(chuàng)業(yè)板，那我們內(nèi)地也應(yīng)該建立創(chuàng)業(yè)板啊，而且我們的企業(yè)很多，你們香港沒多少企業(yè)。”“我當(dāng)時(shí)是這么說的。當(dāng)然，劉紀(jì)鵬(編注：中國政法大學(xué)資本中心主任)他們都是支持我的觀點(diǎn)的。實(shí)際上還是我最先說的，在那次會(huì)上，我先發(fā)言的，他們都是擁護(hù)者，可以說我們是共同提出來的。”

曹鳳岐說：“先前有人說我是產(chǎn)權(quán)改革第一人，我遭受到很多人在報(bào)紙上的‘圍攻’。”他說，“我更愿被人說是中國最早或者比較早提出股份制、提出產(chǎn)權(quán)改革、提出創(chuàng)業(yè)板的學(xué)者之一。”

應(yīng)按投資者回報(bào)強(qiáng)制分紅

理財(cái)一周報(bào)：過去的幾年，雖然上市公司的現(xiàn)金分紅總額逐年創(chuàng)新高，但現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例反而逐年下降，如何才能促進(jìn)上市公司的現(xiàn)金分紅？

曹鳳岐：這造成很多股東的投機(jī)心態(tài)，對(duì)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展也產(chǎn)生了不利影響。我一直主張強(qiáng)制分紅。

我參與《投資基金法》起草時(shí)就說過，證券投資基金盈利的90%要分。但是，很多投資基金就通過做假賬，把資產(chǎn)做到凈值以下，來逃避分紅。而對(duì)上市公司，我們?cè)诂F(xiàn)金分紅比例上則沒有強(qiáng)制規(guī)定，它們分多分少或不分，沒有規(guī)定，很多上市公司10年都沒分紅。問題出在現(xiàn)在是按照凈利潤分，實(shí)際上應(yīng)該按照投資者回報(bào)進(jìn)行分紅，比如說，能夠每年把投資的5%分給股東，那么股東就不會(huì)到市場去炒，就會(huì)從投機(jī)者變成一個(gè)投資者，這對(duì)中國上市公司的發(fā)展、對(duì)中國的股市發(fā)展都是有好處的。20年來，股市的每個(gè)參與者平均損失了將近4萬元。所以說，支持中國企業(yè)的改革，并且對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出最大貢獻(xiàn)的都是股民。

理財(cái)一周報(bào)：2009年10月30日首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司正式上市交易，進(jìn)而2010年4月16日也正式上市交易，今后我們還有哪些金融創(chuàng)新可供選擇？股指期貨

曹鳳岐：我們所謂的資本市場，主要指的就是股市。我們的公司債[137.51 0.03%]、企業(yè)債這一塊，到現(xiàn)在還沒有發(fā)展。美國和西方的一些發(fā)達(dá)國家，他們通過公司再融資，融資金額比股票都要高，超過了股票市場。發(fā)行公司債券的好處就是，它們利用的是社會(huì)資金的存量而不是銀行貸款，向社會(huì)募資，另一個(gè)就是不用明確改制就可以做這些事情。所以說，發(fā)債還是比較簡單的，但是中國這個(gè)市場一直沒有起來，這是個(gè)很大的缺陷。

從交易市場來說，我們還有很多欠缺，一個(gè)就是缺少類似納斯達(dá)克的場外交易市場，另外一個(gè)就是類似臺(tái)灣那樣可以交易重要企業(yè)股票的OTC(外匯交易)市場。最后，雖然我們現(xiàn)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板這三板都出來了，但是我們還缺少一個(gè)完善規(guī)范的國際板。

理財(cái)一周報(bào)：如果發(fā)行企業(yè)債的話，投資手段會(huì)否成為別人洗錢的工具？

曹鳳岐：企業(yè)發(fā)債是向社會(huì)公募，這和錢的來源沒關(guān)系。我們的證券市場，最重要的是怕亂集資，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候受害的不是來源不明的資金，是老百姓。由于制度上的原因以及誠信上的缺失，以前很多中小企業(yè)貸不到款，而貸到款的大企業(yè)卻給銀行積壓了數(shù)億元的不良貸款，最后只好由國家間接買單，上世紀(jì)80年代末很多大公司發(fā)行的債券都是國家計(jì)劃的，說是用石油、鋼鐵還的，結(jié)果沒一樣還的，所以現(xiàn)在誰發(fā)債，大家都不信。以后，我們應(yīng)該建立更完備的制度，避免這種問題的重復(fù)出現(xiàn)。