如果從珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三個(gè)經(jīng)濟(jì)圈看，從去年的六月份到今年的一季度，珠三角的增長(zhǎng)速度最低，環(huán)渤海的增長(zhǎng)速度最高，長(zhǎng)三角居中間。珠三角地區(qū)外向型經(jīng)濟(jì)比重比較大，在危機(jī)中受到影響更大一些。從各省情況來看，西部各省份增速較快。

從總體上說，一季度投資在經(jīng)濟(jì)刺激下有一個(gè)比較大的、比較快的、比較明顯的增長(zhǎng)，盡管對(duì)6.1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用只有2%，但實(shí)際上它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2%了。一旦遇到經(jīng)濟(jì)緊縮或者經(jīng)濟(jì)膨脹，為什么我們政府首先想的就是投資呢？并不是我們偏好投資，原因是投資本身的基本特征以及投資相對(duì)消費(fèi)、進(jìn)出口的特征決定的。第一，投資在增長(zhǎng)中占的比重相對(duì)比較大；第二，相對(duì)消費(fèi)而言，投資受政府政策作用的反應(yīng)最敏感。西方發(fā)達(dá)國(guó)家也一樣，就是到經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者到經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，它會(huì)從投資、消費(fèi)同時(shí)著手，但由于外國(guó)在它的GDP增長(zhǎng)中投資所占的比重比較小，如美國(guó)不到20%，而消費(fèi)占到近80%，所以投資的作用相對(duì)小。然而一些新興工業(yè)化國(guó)家，包括我國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家，政府在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退以及經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，首先用的且用得比較靈的就是投資。

那么，今后投資的情況會(huì)怎么樣？恐怕很難百分之百預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，原因是投資的變動(dòng)性非常強(qiáng)，對(duì)外部形勢(shì)變化的影響、市場(chǎng)預(yù)期變化的反應(yīng)非常敏感、強(qiáng)烈。但我們可以對(duì)一部分能夠預(yù)示投資和經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)變動(dòng)的先行指標(biāo)進(jìn)行觀察，例如采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、制造業(yè)PMI連續(xù)五個(gè)月回升。采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)上升說明大家信心較足。但令人有些擔(dān)憂的是發(fā)電量的變動(dòng)。為什么一季度發(fā)電量的變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)相反？三月份發(fā)電量增速下降了，去年十二月份時(shí)下降7.9%，今年2月份增加5.9%，3月份下降0.7%，4月份有可能也是負(fù)值。在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、投資運(yùn)行情況時(shí)，一般而言有兩個(gè)數(shù)字水分較少，一是發(fā)電量或叫用電量（用發(fā)電量基本上就是用電量，電力儲(chǔ)存極少）；二是財(cái)政收入或叫稅收。但一季度發(fā)電量往下走，而經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)量往上走，這種情況是有可能出現(xiàn)的，歷史上也出現(xiàn)過。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)危機(jī)的影響過程中，一季度用電的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化了，可能耗電少的行業(yè)增長(zhǎng)較快，耗電較多的行業(yè)增長(zhǎng)較慢，帶來的結(jié)果就是盡管總體發(fā)電量或用電量下降，而GDP在增加，投資、消費(fèi)在上升。不過，這種反向走的情況不會(huì)持續(xù)，如果再過一段時(shí)間，這種情況仍然延續(xù)，那么就有可能是某些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有問題，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在那擺著，調(diào)整不可能那么快。

從各地區(qū)來看，東、中、西部地區(qū)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或投資變動(dòng)是什么情況？我們來看新開工項(xiàng)目的投資同比增長(zhǎng)這一指標(biāo)。固定資產(chǎn)投資有建設(shè)周期，一般是一到兩年或一到三年、大中型項(xiàng)目三到五年、特大型項(xiàng)目五到八年，就是說只要一開工，就得延續(xù)下去，那么就有投資，就能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從全國(guó)的縱向歷史分析、各地區(qū)的橫向分析都可以看出新開工項(xiàng)目跟未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性非常明顯。一般與后四年的增長(zhǎng)速度關(guān)系非常密切，最密切的是第三年。由于絕大部分項(xiàng)目建設(shè)周期在三年左右，三年完工后，投資被核算進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，當(dāng)然，投資從企業(yè)開工就對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有拉動(dòng)作用。所以，從一季度東中西部新開工項(xiàng)目情況大致可以看出今后各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，按經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快慢排序的話，應(yīng)該是中部、西部、東部，但在持續(xù)性方面，有可能不完全一樣。一季度新開工項(xiàng)目總體情況是東部地區(qū)增長(zhǎng)速度較低，也預(yù)示了未來一段時(shí)間，東部地區(qū)的一些省市自治區(qū)很難改變一季度經(jīng)濟(jì)增速較低的情況。而中西部的絕大部分地區(qū)增長(zhǎng)速度比較高。

從實(shí)際增長(zhǎng)速度看，假若今年消費(fèi)增長(zhǎng)10%（去年是14.83%），進(jìn)出口增長(zhǎng)為0（去年是12.51%），投資增長(zhǎng)帶來的資本達(dá)到20%（去年是15.24%），那么8%左右的目標(biāo)是可以保的。這是對(duì)2009年全年的判斷。

可是相對(duì)而言GDP的8%遠(yuǎn)不如就業(yè)的8%來得重要。GDP增長(zhǎng)7%、8%、9% 與我們每一個(gè)人相關(guān)性稍遠(yuǎn)一些，而關(guān)系最密切的就是就業(yè)，特別是一部分弱勢(shì)階層，如城市里的一部分下崗的就業(yè)能力較弱的人員，大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)，農(nóng)村里的農(nóng)民工有沒有工作、有沒有收入，這是最重要的。那么要保障就業(yè)增長(zhǎng)有哪些措施？GDP增長(zhǎng)等于消費(fèi)增長(zhǎng)，等于投資增長(zhǎng)，等于政府支出增長(zhǎng)，等于進(jìn)出口增長(zhǎng)，世界各國(guó)都是這樣。在遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，政府能動(dòng)用的就是這幾個(gè)政策，一是財(cái)政政策，二是貨幣政策，當(dāng)然對(duì)我國(guó)而言，還一個(gè)改革政策。財(cái)政政策手段中主要有國(guó)債、社保、減稅。社保、減稅對(duì)消費(fèi)的貢獻(xiàn)和促進(jìn)作用是最大的，對(duì)投資、進(jìn)出口的促進(jìn)作用也比較大。貨幣手段就是央行所用的一系列手段，如存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率等。在規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，更多使用的是貨幣手段?，F(xiàn)在美國(guó)遇到大難題了，因此財(cái)政手段運(yùn)用得較多。但我國(guó)還有一個(gè)很重要的手段就是改革。比如產(chǎn)業(yè)政策實(shí)際上就是屬于改革的內(nèi)容，還有體制、機(jī)制、擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步等政策，在目前我國(guó)體制轉(zhuǎn)型期中，還需要政府多發(fā)揮些作用。

一季度投資增長(zhǎng)30%多、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.1%，未來一段時(shí)間投資增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還不明朗。目前，從政策手段來看，最需要的是效果顯著、長(zhǎng)短期結(jié)合、有效果但是負(fù)面作用又比較弱的政策。例如，怎么樣把社會(huì)投資與中小企業(yè)的投資調(diào)節(jié)起來。因?yàn)檎顿Y、預(yù)算內(nèi)投資、國(guó)債投資加在一起在整個(gè)資金來源中只占10%左右，國(guó)有及國(guó)有控股只占到城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的42.6%。所以真正要使經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，主要的還是要看非國(guó)有的、非政府的投資。到去年年底前，近10年來，社會(huì)投資超過90%，政府投資只占到10%左右，其中預(yù)算內(nèi)投資只占到4%左右，其中63%是非國(guó)有投資，所以90%要是不上來，光靠這10%能把投資拉上來？能夠讓經(jīng)濟(jì)重新走上正常增長(zhǎng)軌道？那是不可能的。如何通過有限的政府投資、有限的國(guó)債投資使社會(huì)投資跟進(jìn)，把社會(huì)投資帶動(dòng)起來，這是選擇政策時(shí)應(yīng)該著重考慮的。

還有中小企業(yè)發(fā)展問題。國(guó)債投資主要集中在國(guó)有部門，集中在國(guó)有部門的大型企業(yè)里，中小型企業(yè)還是少數(shù)。無論是鐵路、公路建設(shè)，還是其他基礎(chǔ)設(shè)施民生建設(shè)，以大型國(guó)有企業(yè)為主。中小企業(yè)上不來，我們的經(jīng)濟(jì)可能也很難走上正常的增長(zhǎng)軌道。經(jīng)濟(jì)總量中小企業(yè)大概占了60%，數(shù)量占到99%，就業(yè)人數(shù)占到80%。我們說保就業(yè)比保增長(zhǎng)更重要，就業(yè)人數(shù)占80%的中小企業(yè)要是不上來，非政府經(jīng)濟(jì)、非政府投資要是不跟進(jìn)，經(jīng)濟(jì)怎么能步入正常增長(zhǎng)軌道？所以，國(guó)家在前一階段安排國(guó)債資金用于刺激消費(fèi)、刺激投資領(lǐng)域時(shí)，盡可能考慮到通過有限的政府支出最大限度地帶動(dòng)社會(huì)投資，帶動(dòng)社會(huì)支出，原因就在于此。

下面我適當(dāng)介紹一下房地產(chǎn)投資的情況。大家都比較關(guān)心房地產(chǎn)投資，因?yàn)樗_實(shí)跟我們最基本的生活、生存息息相關(guān)。首先是投資變動(dòng)情況，2009年一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增幅有較大回落，比上年同期回落28個(gè)多百分點(diǎn)。但三月份的數(shù)據(jù)跟二月份相比，稍稍回升。其次，從各地區(qū)的情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)與全社會(huì)投資的增長(zhǎng)速度分布大體上類似：中西部地區(qū)增長(zhǎng)比較快，東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)總體上增長(zhǎng)比較慢；經(jīng)濟(jì)所占比重較大地區(qū)增長(zhǎng)較慢，比重較小地區(qū)增長(zhǎng)較快。第三，從房地產(chǎn)資金來源來看。房地產(chǎn)投資資金來源主要有國(guó)內(nèi)貸款、房產(chǎn)開發(fā)商自籌資金、定金預(yù)付款。從一二月份開始，定金以及預(yù)付款掉頭向下，到三月份稍稍有所平緩，也就是說人們不買房、少買房了，定金就少了、預(yù)付款就少。還有房產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)付款從三月份開始增加，這說明從二月份開始，房地產(chǎn)開工量可能在增加。從應(yīng)付款變動(dòng)情況看，雖然購(gòu)房者熱情下降，但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)開工量在上升，可能企業(yè)或個(gè)人預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)正在回暖，房地產(chǎn)市場(chǎng)在企穩(wěn)。

怎么判斷未來的房地產(chǎn)市場(chǎng)？這是個(gè)非常困難的問題，以下是我個(gè)人的觀點(diǎn)。從供給上看，2006年、2007年，商品房房屋新開工面積增幅是20%。投資項(xiàng)目一般有一兩年、兩三年的周期，比如2006年12月份開工的項(xiàng)目，可能到去年年底或今年年初建完才開始出售。加上2008年1—11月增長(zhǎng)5.4%。房地產(chǎn)供給的情況大概是這樣的。從需求上看，去年期房的銷售量下降了20%。2008年末商品房可銷售面積是8.2億平方米，商品住宅是6.2億平方米。如果按照2008年的消化速度，商品房消化時(shí)間大概要16個(gè)月，住宅要13個(gè)月。但同時(shí)還有新開工的項(xiàng)目。所以總體上我判斷，2009年下半年房地產(chǎn)可能會(huì)逐步走出低谷。這個(gè)判斷的基本前提是宏觀經(jīng)濟(jì)不再出現(xiàn)大的波動(dòng)。但這個(gè)判斷的意義不大，各城市之間差別非常明顯。從房地產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，可能今后一兩年，主要還是以普通住宅市場(chǎng)增長(zhǎng)為主。原因是今后一兩年是第三次結(jié)婚高峰期，所以政策主要集中于普通住宅市場(chǎng)。城鎮(zhèn)居民的收入、消費(fèi)能力和愿望，決定了未來兩年商業(yè)用房（住宅、商鋪）能保持基本平穩(wěn)，不會(huì)有太大的增長(zhǎng)。而高檔住宅、辦公樓是受經(jīng)濟(jì)周期性影響最大的產(chǎn)業(yè)。由于高收入群體財(cái)富縮水，高檔住宅和辦公樓市場(chǎng)需求下降。

我把投資形勢(shì)做一個(gè)簡(jiǎn)單的概括：第一，上一輪對(duì)投資過熱的調(diào)控與外圍經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的疊加，刺激計(jì)劃的實(shí)施，在多重因素的影響下，投資需求經(jīng)歷了從快速下降到急速上升的過程。第二，在政策刺激下，國(guó)有部門投資出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但社會(huì)投資仍在觀望，僅僅憑借擴(kuò)張國(guó)有部門，難以確保內(nèi)需增長(zhǎng)的持續(xù)性。第三，保就業(yè)比保八更重要、更難。要使弱勢(shì)人群生活狀態(tài)少受經(jīng)濟(jì)緊縮的影響，需要國(guó)家出臺(tái)改革政策，鼓勵(lì)社會(huì)投資或中小企業(yè)投資。第四，房地產(chǎn)市場(chǎng)既受宏觀環(huán)境、政策的影響，又有自身發(fā)展的特殊路徑，如果供需政策適當(dāng)，房地產(chǎn)的復(fù)蘇就是下一輪房?jī)r(jià)快速上漲的開始。