近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)造的特色制度，正向國(guó)際資本市場(chǎng)監(jiān)管提供中國(guó)經(jīng)驗(yàn)。其中，就穿透式監(jiān)管制度，國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織提出中國(guó)證監(jiān)會(huì)在成員國(guó)范圍內(nèi)介紹經(jīng)驗(yàn)，并向各成員國(guó)推廣，受到眾多國(guó)家的高度重視。這是我國(guó)資本市場(chǎng)向世界貢獻(xiàn)“中國(guó)智慧”和“中國(guó)方案”的體現(xiàn)。

我國(guó)資本市場(chǎng)建立了統(tǒng)一開(kāi)戶制度，構(gòu)建了以統(tǒng)一開(kāi)戶編碼為基礎(chǔ)、分合有序、一一對(duì)應(yīng)的賬戶體系，有效落實(shí)開(kāi)戶實(shí)名制、投資者適當(dāng)性制度、市場(chǎng)禁入等監(jiān)管要求，為市場(chǎng)監(jiān)管夯實(shí)基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)主席劉士余去年在證券交易所一線監(jiān)管國(guó)際研討會(huì)上自信地說(shuō)，中國(guó)的資本市場(chǎng)賬戶是可以看穿的。我們將發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，加快中央監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)跨境、跨交易所、跨賬戶異常交易的監(jiān)測(cè)，使所有的違規(guī)交易都無(wú)處可藏。

守護(hù)投資者“錢袋子”

在資本市場(chǎng)監(jiān)管體系中，有這樣一家機(jī)構(gòu)，每時(shí)每刻都在守護(hù)著投資者的資金安全。它就是中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱投?；鸸荆?。

股市交易每日閉市后，投?；鸸纠帽O(jiān)控系統(tǒng)逐日逐筆逐賬戶查驗(yàn)投資者交易結(jié)算資金余額及變動(dòng)的真實(shí)性，逐日檢查證券公司是否存在交易結(jié)算資金缺口等可能危及投資者資金安全的風(fēng)險(xiǎn)隱患及違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)向監(jiān)管部門預(yù)警，督促證券公司及時(shí)整改。目前，他們已對(duì)102家證券公司23家存款銀行和登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的第三方數(shù)據(jù)實(shí)施每日比對(duì)，精準(zhǔn)定位投資者資金安全問(wèn)題線索。

在監(jiān)控系統(tǒng)的“鷹眼”保護(hù)下，投資者只需面臨市場(chǎng)本身的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而不用擔(dān)心資金被挪用。在2015年的股市異常波動(dòng)中，因有監(jiān)控系統(tǒng)的存在，杜絕了投資者資金被挪用的可能性，發(fā)揮了穩(wěn)定器作用，在股指企穩(wěn)回暖后，一定程度上促進(jìn)了投資者信心的恢復(fù)。

監(jiān)控系統(tǒng)不僅實(shí)現(xiàn)了對(duì)滬深交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的投資者資金的監(jiān)控，還實(shí)現(xiàn)了對(duì)柜臺(tái)市場(chǎng)、報(bào)價(jià)系統(tǒng)、貴金屬市場(chǎng)等的投資者資金的監(jiān)控。從業(yè)務(wù)和品種來(lái)看，包括股票、債券、基金、融資融券、股票期權(quán)、港股通等。截至2017年底，納入監(jiān)控范圍的投資者資金賬戶數(shù)約2.25億戶，資金約1.04萬(wàn)億元。

監(jiān)控系統(tǒng)是投資者資金安全保障長(zhǎng)效機(jī)制的一項(xiàng)基礎(chǔ)性輔助監(jiān)管系統(tǒng)，也是我國(guó)資本市場(chǎng)穿透式監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制之一，是我國(guó)資本市場(chǎng)20多年來(lái)發(fā)展探索的成果和創(chuàng)新之一，受到美國(guó)、加拿大等國(guó)家的高度重視。

“電子眼”鑄就“中國(guó)保障”

2012年，美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）主席兼首席執(zhí)行官沃爾特·盧肯來(lái)中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心“取經(jīng)”。其時(shí)，美國(guó)金融巨頭曼氏金融剛破產(chǎn)不久，誰(shuí)都不清楚數(shù)億美元的客戶期貨保證金去哪兒了。相反，中國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新推出保證金安全存管監(jiān)控制度，即以中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心為基礎(chǔ)，實(shí)行期貨公司、期貨交易所、存管銀行三方數(shù)據(jù)核對(duì)為核心的信息監(jiān)控制度，確?？蛻舯ＷC金的安全。這一制度上線后，截至目前，我國(guó)市場(chǎng)并未出現(xiàn)類似事件。

2015年，中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心更名為中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心。這個(gè)期貨市場(chǎng)的“電子眼”依托數(shù)據(jù)大集中優(yōu)勢(shì)，從實(shí)名制開(kāi)戶、保證金監(jiān)控、市場(chǎng)監(jiān)控及期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)控等多個(gè)角度，對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)施全方位監(jiān)測(cè)，確立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)“五位一體”的期貨監(jiān)管工作機(jī)制。

期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系的這項(xiàng)重大創(chuàng)新安排，具有鮮明的中國(guó)特色，具有獨(dú)創(chuàng)性。美國(guó)商品期貨委員會(huì)、美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、芝加哥商業(yè)交易所、世界交易所聯(lián)合會(huì)均到監(jiān)控中心訪問(wèn)交流。

一線監(jiān)管中推進(jìn)“穿透”

所謂“穿透式監(jiān)管”，是透過(guò)金融產(chǎn)品的表面形態(tài)，看清金融業(yè)務(wù)和行為的實(shí)質(zhì)，將資金來(lái)源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來(lái)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實(shí)施全流程監(jiān)管。

2017年以來(lái)，滬深交易所落實(shí)“穿透式監(jiān)管”理念，對(duì)文峰股份、益盛藥業(yè)、全通教育等多家上市公司未如實(shí)披露其股東股權(quán)代持情況等案件，加大“向上穿透力度”，識(shí)別最終股東控制人并依法嚴(yán)處。2018年，滬深交易所監(jiān)管重點(diǎn)是實(shí)控人將被穿透式“照看”，以穿透式監(jiān)管讓市場(chǎng)看到上市公司實(shí)際控制人的真實(shí)面目，嚴(yán)格規(guī)范實(shí)際控制人行為，封堵題材炒作、忽悠式重組、隱匿式易主等“邪路”。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)深入探討互聯(lián)互通機(jī)制下，投資者身份識(shí)別、穿透式監(jiān)管、涉及兩地上市公司的案件協(xié)查等問(wèn)題。“在深港通監(jiān)管方面，香港方面正在推進(jìn)穿透式監(jiān)管改革，相信未來(lái)兩地監(jiān)管協(xié)同能力將進(jìn)一步提升。”深交所總經(jīng)理王建軍說(shuō)。

“穿透”讓資產(chǎn)更透明

2月1日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布注銷異常經(jīng)營(yíng)私募基金管理人登記的公告，北京天爾投資基金管理有限公司等8家私募機(jī)構(gòu)涉嫌非法吸收公眾存款罪或集資詐騙罪被立案?jìng)刹椤?/p>

比如北京天爾投資公司負(fù)責(zé)巴鐵基金理財(cái)產(chǎn)品咨詢和承銷，其對(duì)項(xiàng)目的描述是“預(yù)期年化收益高達(dá)14%，資金投向高收益?zhèn)蚉PP政府項(xiàng)目”。然而經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門層層“穿透”后發(fā)現(xiàn)，投資人的資金被嵌套在銷售機(jī)構(gòu)的P2P理財(cái)和類私募產(chǎn)品中以規(guī)避監(jiān)管，實(shí)際是一個(gè)正在虧損中的試驗(yàn)軌道項(xiàng)目，底層資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)極大。向下穿透底層資產(chǎn)，幫助投資者看清了項(xiàng)目的真面目，讓虛假私募管理人現(xiàn)出原形，又讓違規(guī)投向房地產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)等領(lǐng)域的理財(cái)資金再無(wú)可乘之機(jī)。

2017年11月17日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》明確要求，要實(shí)行穿透式監(jiān)管，對(duì)于已經(jīng)發(fā)行的多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者，向下識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)（公募證券投資基金除外）。

無(wú)論是向上穿透還是向下穿透，都反映了“穿透式監(jiān)管”讓資產(chǎn)更加透明的巨大威力。在金融行業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)加劇的背景下，金融產(chǎn)品的交叉性、跨界性、風(fēng)險(xiǎn)傳染性更加明顯，金融亂象時(shí)有發(fā)生，監(jiān)管部門實(shí)施穿透式監(jiān)管，能夠看穿條款、投資目的、資產(chǎn)和資金流向，治理金融亂象，起到真正防控金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。

隨著國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)工作的推進(jìn)，中國(guó)資本市場(chǎng)的穿透式監(jiān)管將更加完善。