近年來，中國資本市場創(chuàng)造的特色制度，正向國際資本市場監(jiān)管提供中國經(jīng)驗。其中，就穿透式監(jiān)管制度，國際證監(jiān)會組織提出中國證監(jiān)會在成員國范圍內(nèi)介紹經(jīng)驗，并向各成員國推廣，受到眾多國家的高度重視。這是我國資本市場向世界貢獻(xiàn)“中國智慧”和“中國方案”的體現(xiàn)。

我國資本市場建立了統(tǒng)一開戶制度，構(gòu)建了以統(tǒng)一開戶編碼為基礎(chǔ)、分合有序、一一對應(yīng)的賬戶體系，有效落實開戶實名制、投資者適當(dāng)性制度、市場禁入等監(jiān)管要求，為市場監(jiān)管夯實基礎(chǔ)。證監(jiān)會主席劉士余去年在證券交易所一線監(jiān)管國際研討會上自信地說，中國的資本市場賬戶是可以看穿的。我們將發(fā)揮這一優(yōu)勢，加快中央監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，加強對跨境、跨交易所、跨賬戶異常交易的監(jiān)測，使所有的違規(guī)交易都無處可藏。

守護(hù)投資者“錢袋子”

在資本市場監(jiān)管體系中，有這樣一家機(jī)構(gòu)，每時每刻都在守護(hù)著投資者的資金安全。它就是中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（簡稱投?；鸸荆?。

股市交易每日閉市后，投?；鸸纠帽O(jiān)控系統(tǒng)逐日逐筆逐賬戶查驗投資者交易結(jié)算資金余額及變動的真實性，逐日檢查證券公司是否存在交易結(jié)算資金缺口等可能危及投資者資金安全的風(fēng)險隱患及違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)問題及時向監(jiān)管部門預(yù)警，督促證券公司及時整改。目前，他們已對102家證券公司23家存款銀行和登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的第三方數(shù)據(jù)實施每日比對，精準(zhǔn)定位投資者資金安全問題線索。

在監(jiān)控系統(tǒng)的“鷹眼”保護(hù)下，投資者只需面臨市場本身的波動風(fēng)險，而不用擔(dān)心資金被挪用。在2015年的股市異常波動中，因有監(jiān)控系統(tǒng)的存在，杜絕了投資者資金被挪用的可能性，發(fā)揮了穩(wěn)定器作用，在股指企穩(wěn)回暖后，一定程度上促進(jìn)了投資者信心的恢復(fù)。

監(jiān)控系統(tǒng)不僅實現(xiàn)了對滬深交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的投資者資金的監(jiān)控，還實現(xiàn)了對柜臺市場、報價系統(tǒng)、貴金屬市場等的投資者資金的監(jiān)控。從業(yè)務(wù)和品種來看，包括股票、債券、基金、融資融券、股票期權(quán)、港股通等。截至2017年底，納入監(jiān)控范圍的投資者資金賬戶數(shù)約2.25億戶，資金約1.04萬億元。

監(jiān)控系統(tǒng)是投資者資金安全保障長效機(jī)制的一項基礎(chǔ)性輔助監(jiān)管系統(tǒng)，也是我國資本市場穿透式監(jiān)管的長效機(jī)制之一，是我國資本市場20多年來發(fā)展探索的成果和創(chuàng)新之一，受到美國、加拿大等國家的高度重視。

“電子眼”鑄就“中國保障”

2012年，美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）主席兼首席執(zhí)行官沃爾特·盧肯來中國期貨保證金監(jiān)控中心“取經(jīng)”。其時，美國金融巨頭曼氏金融剛破產(chǎn)不久，誰都不清楚數(shù)億美元的客戶期貨保證金去哪兒了。相反，中國期貨市場創(chuàng)新推出保證金安全存管監(jiān)控制度，即以中國期貨保證金監(jiān)控中心為基礎(chǔ)，實行期貨公司、期貨交易所、存管銀行三方數(shù)據(jù)核對為核心的信息監(jiān)控制度，確保客戶保證金的安全。這一制度上線后，截至目前，我國市場并未出現(xiàn)類似事件。

2015年，中國期貨保證金監(jiān)控中心更名為中國期貨市場監(jiān)控中心。這個期貨市場的“電子眼”依托數(shù)據(jù)大集中優(yōu)勢，從實名制開戶、保證金監(jiān)控、市場監(jiān)控及期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)監(jiān)控等多個角度，對期貨市場實施全方位監(jiān)測，確立了中國證監(jiān)會、派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的期貨監(jiān)管工作機(jī)制。

期貨市場監(jiān)管體系的這項重大創(chuàng)新安排，具有鮮明的中國特色，具有獨創(chuàng)性。美國商品期貨委員會、美國期貨業(yè)協(xié)會、芝加哥商業(yè)交易所、世界交易所聯(lián)合會均到監(jiān)控中心訪問交流。

一線監(jiān)管中推進(jìn)“穿透”

所謂“穿透式監(jiān)管”，是透過金融產(chǎn)品的表面形態(tài)，看清金融業(yè)務(wù)和行為的實質(zhì)，將資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來，對金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實施全流程監(jiān)管。

2017年以來，滬深交易所落實“穿透式監(jiān)管”理念，對文峰股份、益盛藥業(yè)、全通教育等多家上市公司未如實披露其股東股權(quán)代持情況等案件，加大“向上穿透力度”，識別最終股東控制人并依法嚴(yán)處。2018年，滬深交易所監(jiān)管重點是實控人將被穿透式“照看”，以穿透式監(jiān)管讓市場看到上市公司實際控制人的真實面目，嚴(yán)格規(guī)范實際控制人行為，封堵題材炒作、忽悠式重組、隱匿式易主等“邪路”。

近日，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會深入探討互聯(lián)互通機(jī)制下，投資者身份識別、穿透式監(jiān)管、涉及兩地上市公司的案件協(xié)查等問題。“在深港通監(jiān)管方面，香港方面正在推進(jìn)穿透式監(jiān)管改革，相信未來兩地監(jiān)管協(xié)同能力將進(jìn)一步提升。”深交所總經(jīng)理王建軍說。

“穿透”讓資產(chǎn)更透明

2月1日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布注銷異常經(jīng)營私募基金管理人登記的公告，北京天爾投資基金管理有限公司等8家私募機(jī)構(gòu)涉嫌非法吸收公眾存款罪或集資詐騙罪被立案偵查。

比如北京天爾投資公司負(fù)責(zé)巴鐵基金理財產(chǎn)品咨詢和承銷，其對項目的描述是“預(yù)期年化收益高達(dá)14%，資金投向高收益?zhèn)蚉PP政府項目”。然而經(jīng)過監(jiān)管部門層層“穿透”后發(fā)現(xiàn)，投資人的資金被嵌套在銷售機(jī)構(gòu)的P2P理財和類私募產(chǎn)品中以規(guī)避監(jiān)管，實際是一個正在虧損中的試驗軌道項目，底層資產(chǎn)的投資風(fēng)險極大。向下穿透底層資產(chǎn)，幫助投資者看清了項目的真面目，讓虛假私募管理人現(xiàn)出原形，又讓違規(guī)投向房地產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)等領(lǐng)域的理財資金再無可乘之機(jī)。

2017年11月17日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》明確要求，要實行穿透式監(jiān)管，對于已經(jīng)發(fā)行的多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識別產(chǎn)品的最終投資者，向下識別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)（公募證券投資基金除外）。

無論是向上穿透還是向下穿透，都反映了“穿透式監(jiān)管”讓資產(chǎn)更加透明的巨大威力。在金融行業(yè)綜合經(jīng)營趨勢加劇的背景下，金融產(chǎn)品的交叉性、跨界性、風(fēng)險傳染性更加明顯，金融亂象時有發(fā)生，監(jiān)管部門實施穿透式監(jiān)管，能夠看穿條款、投資目的、資產(chǎn)和資金流向，治理金融亂象，起到真正防控金融風(fēng)險的作用。

隨著國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會工作的推進(jìn)，中國資本市場的穿透式監(jiān)管將更加完善。