防控系統(tǒng)性風(fēng)險是中國經(jīng)濟金融運行中一個至關(guān)重要的政策取向，也是十八大以來中央始終關(guān)注的重大經(jīng)濟金融問題。習(xí)近平總書記在十九大報告中指出:“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。”“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。”2017年12月，中央經(jīng)濟工作會議提出:“按照黨的十九大的要求，今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)。”

防控金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，需要多措并舉。打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風(fēng)險，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進形成金融和實體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，堅決打擊違法違規(guī)金融活動，加強薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。2017年7月，在全國金融工作會議上，習(xí)近平總書記強調(diào)，做好金融工作要把握的第一個重要原則是“回歸本源”，即“金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點”。從本源角度看，要有效防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險，必須堅持“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”這一根本點。

馬克思主義經(jīng)濟學(xué)認為，經(jīng)濟社會的物質(zhì)財富及其價值是由實體產(chǎn)業(yè)部門創(chuàng)造的。銀行等金融機構(gòu)，是在市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段才從實體產(chǎn)業(yè)部門中分離出來，并專門從事金融交易等服務(wù)的專業(yè)化組織。它們經(jīng)營運作所耗費的各種物質(zhì)資料及其價值、獲得的利潤等，是由實體產(chǎn)業(yè)部門讓渡的。因此，金融根植于實體產(chǎn)業(yè)部門，實體產(chǎn)業(yè)興則金融興。但自從金融成為經(jīng)濟運行中一個相對獨立的經(jīng)濟部門以后，金融的異化就開始發(fā)生了，一個突出表現(xiàn)是“脫實向虛”。從商品拜物教到貨幣拜物教再到資本拜物教，異化引致金融不斷遠離實體經(jīng)濟這個本源。隨著貨幣金融跨時空配置資源的功能發(fā)揮，貨幣資金成為經(jīng)濟的第一推動力，資本集中和股票交易等金融市場的擴展，更是加重了金融支配實體經(jīng)濟的錯覺。如今，在經(jīng)濟金融化的背景下，甚至出現(xiàn)了金融拜物教傾向。但是，金融活動并不直接創(chuàng)造財富，也不創(chuàng)造價值。經(jīng)濟過度金融化的直接結(jié)果，將是經(jīng)濟泡沫的涌現(xiàn)和實體經(jīng)濟虛化，最終將引致經(jīng)濟金融的大動蕩乃至爆發(fā)危機。從這個角度上說，2008年美國金融危機的爆發(fā)，是金融異化的產(chǎn)物，是市場機制以“報復(fù)”方式促使金融回歸本源的過程。

在中國，隨著金融改革發(fā)展的推進，近年來金融異化的現(xiàn)象也有所延展。主要表現(xiàn)在:一是在實體經(jīng)濟發(fā)展缺乏足夠資金的同時，大量資金聚集于金融市場(或金融系統(tǒng))的操作中，引致在經(jīng)濟金融運行中出現(xiàn)了一種實體面“資金荒”與金融面“資產(chǎn)荒”的矛盾現(xiàn)象。二是在金融創(chuàng)新、金融機構(gòu)(尤其是商業(yè)銀行)盈利水平提高和盈利規(guī)模擴大的背景下，實體經(jīng)濟部門融資的實際成本卻屢屢攀高，不得不令人質(zhì)疑——金融部門的盈利增加主要來自于利用賣方壟斷優(yōu)勢對實體經(jīng)濟部門的“盤剝”。三是在“去杠桿”的背景下，實體經(jīng)濟部門“杠桿率”不僅沒有明顯降低反而快速提高，金融部門為自己服務(wù)的比重持續(xù)提高。四是在金融機構(gòu)為數(shù)眾多的格局下，一些金融機構(gòu)每每爭取全牌照經(jīng)營，各種類金融機構(gòu)紛紛卷入金融運作，實體企業(yè)通過各種路徑(包括自營、委托投資等)也將大量資金投入金融市場操作。五是金融亂象群發(fā)，“四不當(dāng)、三違反、三套利”(即“不當(dāng)交易、不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)激勵和不當(dāng)收費”，“違法、違規(guī)和違章”，“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利和關(guān)聯(lián)套利”)現(xiàn)象在各家金融機構(gòu)、類金融機構(gòu)中不同程度地發(fā)生，以至于2017年中國銀監(jiān)會等金融監(jiān)管部門需要連發(fā)近10個專項規(guī)定予以整治和規(guī)范。

回歸“服務(wù)實體經(jīng)濟”的本源，既是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險的根本舉措，又是中國金融進一步推進改革發(fā)展的主題，還是解決金融發(fā)展不平衡不充分問題的關(guān)鍵所在。為此，需要落實以下五個方面的工作。

第一，始終堅持“金融服務(wù)實體”的發(fā)展方向不動搖，各項改革發(fā)展措施的出臺應(yīng)以是否有利于實體經(jīng)濟發(fā)展、實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率提高為基本考量。一方面，要把更多金融資源配置到經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更好滿足人民群眾和實體經(jīng)濟多樣化的金融需求。另一方面，要以是否有效降低了實體企業(yè)的融資成本，同時提高各類資金供給者的金融資產(chǎn)收入水平，作為考核金融機構(gòu)質(zhì)量和效率的基本標(biāo)準(zhǔn)。

第二，積極優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)。在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，要有效實現(xiàn)“去杠桿”、“降成本”和“補短板”的目標(biāo)，僅靠實體企業(yè)單方面努力是遠遠不夠的。內(nèi)在機理是，與發(fā)達國家的企業(yè)相比，中國實體企業(yè)的資產(chǎn)負債率并不特別高。2016年底規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率為55.80%，且從2013年的58.07%算起已連續(xù)3年下降。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)負債中，除了由商業(yè)往來所引致的“應(yīng)收賬款”占20%左右外，剩余的80%左右主要由金融部門提供的短期貸款(即“流動負債”)所構(gòu)成。與發(fā)達國家的企業(yè)負債相比，這是中國實體企業(yè)的軟肋所在。“流動負債”是實體企業(yè)當(dāng)期應(yīng)償付本息的債務(wù)。它在負債中的居高，不僅意味著實體企業(yè)需要不斷地忙于借新債還舊債，以防范財務(wù)危機的發(fā)生，因此經(jīng)營運作中有著很大的融資壓力，而且意味著實體企業(yè)的發(fā)展時常受制于短期資金的變化而波動，往往只能在短期操作路徑中選擇，因此缺乏應(yīng)有的穩(wěn)定性和長期性。2016年以后，有關(guān)部門先后出臺了“投貸聯(lián)動”、“市場化債轉(zhuǎn)股”和“加大發(fā)股上市力度”等舉措，以緩解實體企業(yè)的債務(wù)壓力。但要有效改善實體企業(yè)的高流動負債狀況，僅靠這些措施是不夠的?？晒┻x擇的舉措還包括增加優(yōu)先股的發(fā)行數(shù)額，放松對實體企業(yè)發(fā)行長期公司債券的管制，鼓勵股權(quán)投資基金向?qū)嶓w企業(yè)投資入股，擴展股債相結(jié)合的融資方式，等等。

第三，堅持市場導(dǎo)向，發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用。長期以來，以間接金融為主的金融機制是引致高杠桿的一個基本成因。在這種機制中，資金只要以存貸款方式進出商業(yè)銀行，就必然轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶆?wù)性資金。同時，借助于銀行信用機制，存貸款聯(lián)動有著資金膨脹的功能，又引致了債務(wù)性資金的膨脹。多層次股票市場依據(jù)交易機制的不同而劃分。鑒此，需要深化A股市場交易規(guī)則的改革和完善，使得主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場等真正成為不同層次從而能夠適應(yīng)不同特點公司發(fā)股上市和投資者需求的股票市場，為推進以資本性資金為基礎(chǔ)的各類金融資源配置創(chuàng)造條件。

第四，積極發(fā)展普惠金融，推進不平衡不充分的金融發(fā)展?fàn)顩r的改善。社會主義經(jīng)濟本質(zhì)，決定了“嫌貧愛富”不應(yīng)是中國金融的特征。要弱化和克服新時代條件下的社會主要矛盾，從金融角度看，就要積極推進普惠金融的發(fā)展。那種將金融服務(wù)局限于中高收入群體和大中型企業(yè)的認識和實踐，既不符合中國經(jīng)濟社會發(fā)展對金融的內(nèi)在要求，也不符合中國金融自身發(fā)展的內(nèi)在邏輯。金融機構(gòu)的經(jīng)營運作需要講經(jīng)濟效益，同時也需要講社會效益。發(fā)展普惠金融，不僅需要將金融服務(wù)延伸到低收入群體、小微企業(yè)等弱勢群體，而且應(yīng)將金融服務(wù)擴展到廣大的農(nóng)村地區(qū)，有效支持環(huán)境保護、生態(tài)建設(shè)、扶貧事業(yè)等，使金融成為共同富裕的重要經(jīng)濟機制。

第五，深化金融監(jiān)管體制機制改革，提高防控和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的能力。在銀證合作、銀基合作、銀信合作和銀保合作等背景下，中國金融運作的復(fù)雜程度已明顯提高，不僅一些金融產(chǎn)品已具有了多重金融性質(zhì)，一些金融運作流程需要多種金融機構(gòu)介入才能完成，而且各種類金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)也紛紛介入金融運作，這就引致了以分業(yè)監(jiān)管為特征的金融監(jiān)管框架既難以適應(yīng)發(fā)展了的金融交易的需求，也難以做到金融風(fēng)險的監(jiān)管全覆蓋。為此，一方面，要改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，明確監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險防范處置責(zé)任，構(gòu)建貨幣政策與審慎管理相協(xié)調(diào)的金融管理體制;另一方面，要健全符合我國國情和國際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)則，建立針對各類投融資行為的功能監(jiān)管和切實保護金融消費者合法權(quán)益的行為監(jiān)管框架，實現(xiàn)金融風(fēng)險的監(jiān)管全覆蓋。

　(作者系中國社會科學(xué)院學(xué)部委員，現(xiàn)任中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院、中國財政與金融政策研究中心教授)