當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在。但客觀地看，短期層面的總供給并無顯著變化，也沒有所謂的負(fù)向和不利的沖擊。相反，短期看，反而有著正向和有利的因素，比如石油帶來的成本下降、信息和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更廣泛應(yīng)用帶來更高的生產(chǎn)技術(shù)。經(jīng)濟(jì)下行的主要原因在哪里？針對經(jīng)濟(jì)下行應(yīng)該采取怎樣的宏觀政策？

經(jīng)濟(jì)下行的原因主要是總需求下降

長期看，勞動力富余程度是在下降，但人均資本和人均收入水平仍然較低，從長期經(jīng)濟(jì)增長看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間仍然較大。

我們的研究表明，所謂的“產(chǎn)能過剩”本質(zhì)上并不能成立，國際上也不存在判斷產(chǎn)能過剩的標(biāo)準(zhǔn)；從企業(yè)生產(chǎn)層面看，企業(yè)生產(chǎn)能力一直旺盛；所謂的結(jié)構(gòu)問題也并不存在，比如產(chǎn)品，企業(yè)生產(chǎn)不同層次和質(zhì)量的產(chǎn)品取決于生產(chǎn)技術(shù)和能力，也是分工水平使然，中國企業(yè)的競爭能力整體較高，而且有著不斷提升的態(tài)勢。

中國經(jīng)濟(jì)目前下滑的壓力更多地應(yīng)該是總需求有所下降。第一，居民需求變動不大，但是廠商的投資及投資意愿下降，而中國經(jīng)濟(jì)在很長時(shí)間內(nèi)是由投資驅(qū)動的，投資的下滑導(dǎo)致了總需求的下降。廠商投資意愿下降與政府支出效果不明顯是目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行的主要因素。第二，政府購買（支出）層面，“政府購買的乘數(shù)”下降。目前，政府的財(cái)政支出雖然表面上仍然數(shù)額較高，但實(shí)際支出卻較低，沒能有效帶動民間投資。第三，進(jìn)出口需求。美國經(jīng)濟(jì)一直很好，而歐洲和日本經(jīng)濟(jì)較弱，因而整體上，進(jìn)出口有所下滑。但這種凈出口受到人民幣事實(shí)上的升值影響：美元對主要的貨幣大幅度升值，這就使得人民幣實(shí)際上對其他主要貨幣升值。

總需求下降的背后原因則是預(yù)期在起作用，改變預(yù)期的是當(dāng)前的規(guī)則確實(shí)產(chǎn)生了變化。

目前，強(qiáng)化了公職人員的約束機(jī)制，加大了不當(dāng)行為的追查及問責(zé)的力度。這種規(guī)則使得原先灰色地帶減少，從而影響了地方政府的預(yù)期及行為規(guī)則。早先地方政府主動搞招商引資、積極推動形象工程等提升GDP等行為有所變化，從目前的情形看，部分地方政府采取觀望和消極的態(tài)度。

諸多改革措施目前沒有轉(zhuǎn)換成所謂的改革紅利，主要還是預(yù)期出現(xiàn)了上下不一致的情況。同時(shí)，對未來存在顧慮，對不確定性的憂慮導(dǎo)致了廠商在投資決策上采取了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的選擇。