早在1924年，智利就建立社會養(yǎng)老保險制度為私營企業(yè)和公共部門的員工提供養(yǎng)老保障，1952年這個制度開始正式采用現(xiàn)收現(xiàn)付財務(wù)模式。歸納起來，這個制度具有兩大特點：第一，以現(xiàn)收現(xiàn)付方式籌集資金，不同類型機構(gòu)的員工所繳納的養(yǎng)老保險費用有所不同；第二，形成了針對不同群體的養(yǎng)老金計劃，每一個養(yǎng)老金計劃管理機構(gòu)都有相對獨立的投資運營權(quán)。這一制度對智利的經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定都起到了積極的推動作用。但是，隨著人口老齡化以及制度管理問題的不斷凸顯，智利原有養(yǎng)老保險制度存在的問題日益突出并最終在20世紀70年代陷入了嚴重財政危機，繳費率不斷上升，雇主和雇員不堪重負。

養(yǎng)老保險基金私營化管理改革

為了擺脫危機，在皮諾切特軍政府的強力推動下，1979—1980年智利議會通過2448號法令以及3500號法令廢除原現(xiàn)收現(xiàn)付制，引入了個人賬戶養(yǎng)老金計劃。新制度從1981年5月開始正式實施，改革的基本內(nèi)容為：為每個雇員建立養(yǎng)老金個人賬戶，雇員繳費全部存入個人賬戶；成立私營的養(yǎng)老基金管理公司（AFP），負責對個人賬戶養(yǎng)老基金進行管理；雇員自由選擇AFP，退休時養(yǎng)老金給付由個人賬戶積累資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為年金或按計劃領(lǐng)取；成立勞動與社會保障部管轄的養(yǎng)老基金管理公司監(jiān)管局（SAFP），負責對AFP的監(jiān)管，并且由政府對最低養(yǎng)老金進行擔保。

根據(jù)改革方案，1983年1月1日以后參加工作的所有正式部門雇員（軍職人員除外）都要加入新制度，自雇者和非正式部門的從業(yè)人員則可自愿。出于政治上的考慮，為了實現(xiàn)新舊制度的平穩(wěn)過渡，對于改革前原體制內(nèi)的老雇員和在1983年前加入養(yǎng)老金計劃的成員，智利政府允許他們自由選擇轉(zhuǎn)入新制度或繼續(xù)保留在舊制度之內(nèi)，但是，一旦加入新制度，就不能返回舊制度。這意味著改革將會有一個很長的過渡期，在終止原體制下最后一批退休者養(yǎng)老金給付之前的一段時期內(nèi)（大概有65年的時間），新舊兩個制度將平行運轉(zhuǎn)。

針對由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡需要解決的轉(zhuǎn)制成本問題，政府通過發(fā)行“認購債券”的方式，對原體制轉(zhuǎn)入新體制的參保人以往繳費記錄所形成的養(yǎng)老金權(quán)益進行確認，為雇員退休時提供一份標準養(yǎng)老金。這種認購債券對許多雇員來說，其價值比原有制度下的養(yǎng)老金承諾大得多。凡是1980年11月之前5年內(nèi)向舊制度繳費滿12個月的參保成員都有權(quán)利獲取認購債券。改革后，舊體制下分屬于32個養(yǎng)老金計劃管理機構(gòu)的養(yǎng)老金計劃統(tǒng)一歸入名為“標準化研究所”（INP）的社會保障機構(gòu)來管理。

在現(xiàn)代社會保障制度發(fā)展演變的歷史進程中，1981年智利的養(yǎng)老金私有化改革無疑占據(jù)著一個重要位置。它是世界第一個對傳統(tǒng)現(xiàn)收現(xiàn)付制度進行根本性變革，建立以個人賬戶為基礎(chǔ)完全積累制模式養(yǎng)老金計劃的國家。智利養(yǎng)老基金管理公司監(jiān)管局局長胡利奧·布斯塔曼曾自豪地說：“智利退休養(yǎng)老基金管理模式，已成為智利出口的名牌產(chǎn)品”。

養(yǎng)老保險新制度及其私營化的基金管理

改革后的智利養(yǎng)老保險新制度具有如下特點。

雇員承擔全部養(yǎng)老保險費，雇主不需要承擔供款義務(wù)。雇主每月將雇員的繳費（工資的10%）從工資中扣除，并存入雇員選擇的AFP管理的雇員個人賬戶中去。參保成員可以在10%的基礎(chǔ)上自愿附加繳費。在養(yǎng)老保險繳費和投資階段智利不征收個人所得稅，而在領(lǐng)取養(yǎng)老金時征收。除了10%的繳費外，雇員還要向AFP繳納一定的管理傭金，其中一部分用于傷殘和遺屬兩項保險費用，剩余部分用于彌補AFP的管理成本，并為其提供利潤來源。

養(yǎng)老金給付水平取決于雇員退休時個人賬戶儲存額、預(yù)期壽命以及折現(xiàn)率等因素。一般情況下，領(lǐng)取養(yǎng)老金的最低年齡為男65歲、女60歲。同時，雇員可以在個人賬戶儲存額能夠保證的個人養(yǎng)老金高于社會平均工資的50%或達到社會最低養(yǎng)老金1.1倍以上時申請?zhí)崆邦I(lǐng)取養(yǎng)老金。個人領(lǐng)取退休金養(yǎng)老金，既可以將個人賬戶儲存的資金繼續(xù)存放在AFP，按月領(lǐng)取，未領(lǐng)取部分繼續(xù)參與投資，以后領(lǐng)取金額可以隨回報率高低調(diào)整；也可以用個人賬戶儲存額向人壽保險公司購買終身年金，按月領(lǐng)取年金，直至死亡；還可以采取臨時提款加終身年金的方式將個人賬戶儲存額分為兩部分，一部分留在AFP，另一部分轉(zhuǎn)入人壽保險公司。

政府擔任私營養(yǎng)老金體制的擔保者和監(jiān)管者的角色。具體而言，政府應(yīng)當為最低養(yǎng)老金、養(yǎng)老金最低回報率以及若干特殊情況（如AFP或人壽保險公司破產(chǎn)）下對養(yǎng)老金待遇提供擔保和保障。同時，還應(yīng)為養(yǎng)老保險制度的良性運轉(zhuǎn)制定相應(yīng)法規(guī)和進行監(jiān)督指導。

除了上述特點之外，智利養(yǎng)老保險新制度最大的特點在于其私營化的養(yǎng)老保險基金投資、運營和管理機制。在新制度下，智利將養(yǎng)老保險繳費的征集、個人賬戶的管理以及基金的投資運營等均交由AFP負責，同時允許參保成員“用腳投票”，自由選擇和更換AFP公司。根據(jù)3500號法令規(guī)定，AFP公司是以管理養(yǎng)老基金并提供退休金為唯一目標的私營機構(gòu)，它在注冊資本金、經(jīng)營活動范圍、投資政策、信息披露等方面都要符合政府的監(jiān)管要求。具體有以下幾方面。

資產(chǎn)分離與基金資本化。法律規(guī)定AFP管理的養(yǎng)老基金必須與自有資產(chǎn)分開管理，個人賬戶內(nèi)的養(yǎng)老金資產(chǎn)由托管銀行保管，以確保養(yǎng)老基金的安全性?；鹳Y本化是指不將個人賬戶上的養(yǎng)老基金視為“儲備金”，而是全部作為“資本”在相關(guān)市場上進行投資，使其得以保值并獲得盡可能高的投資收益。AFP按照股票和債券的不同比例提供A、B、C、D、E五種投資組合。參保成員可以根據(jù)自己的風險偏好和收益需求進行選擇。

最低投資回報率、收益波動準備金和強制儲備金。智利政府要求AFP對其所管理的每種養(yǎng)老基金投資組合做出最低收益保證，取下述兩者的較低者：過去36個月所有同類養(yǎng)老基金的平均實際年收益率減去4個百分點（對于A組合或者B組合）或2個百分點（對于其他類型的組合）；過去36個月所有相同類型基金的平均實際年收益率絕對值的50%。如果某個AFP的實際投資回報率低于最低投資回報率標準，則須用收益波動準備金和強制準備金彌補。

傭金結(jié)構(gòu)。AFP的經(jīng)營利潤來源于向養(yǎng)老基金參保成員收取的傭金，傭金的征收基數(shù)可以是個人繳費工資，也可以是個人賬戶余額或者個人賬戶轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等。依照法律規(guī)定的傭金結(jié)構(gòu)，每家AFP可以自行設(shè)立各自的傭金收費水平，但是，對同一家公司內(nèi)的全部參保成員，征收標準必須是統(tǒng)一的。

養(yǎng)老基金投資監(jiān)管。將投資標的限制在政府債券、金融機構(gòu)發(fā)行的債券及股票、公司債券和股票、國外證券產(chǎn)品以及少量的風險投資產(chǎn)品，還明確規(guī)定投資于每種金融投資產(chǎn)品的最高資金比例限制。同時，政府還實行養(yǎng)老基金投資產(chǎn)品風險評級制度。政府還規(guī)定涉及養(yǎng)老基金投資產(chǎn)品的交易都要在正式的二級市場內(nèi)進行。

正是高效而市場化的投資管理模式使AFP在資本市場上獲得較好的投資回報。在新制度建立后的25年里，養(yǎng)老基金的平均實際年收益率為10.2%，遠高于新制度剛建立時4%~5%的預(yù)期。