“貨幣深化陷阱”現(xiàn)象值得高度關(guān)注

近年來，我國廣義貨幣M2的增長速度持續(xù)高于經(jīng)濟(jì)增長速度，貨幣發(fā)行與經(jīng)濟(jì)增長之間呈現(xiàn)“剪刀差效應(yīng)”，貨幣深化度（通常而言，M2/GDP代表了一個經(jīng)濟(jì)體的金融參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度，即貨幣深化度）持續(xù)增長。1996年貨幣深化度超過100%；2002年貨幣深化度超過150%；2012年廣義貨幣M2達(dá)到97.4萬億元，發(fā)行規(guī)模全球第一，貨幣深化度超過180%。

與其他國家相比，我國貨幣深化度也較高。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2011年全球貨幣深化度為126%，我國貨幣深化度高于世界平均水平54個百分點(diǎn)；與美英日等發(fā)達(dá)國家相比，我國貨幣深化度低于長期實(shí)行寬松貨幣政策的日本，高于英國和美國的貨幣深化水平；同時，我國貨幣深化度也顯著高于巴西、印度、俄羅斯和南非等金磚國家。

　　保持合理的貨幣深化水平具有重要的意義，貨幣深化過度可能產(chǎn)生“貨幣深化陷阱”，不僅會降低經(jīng)濟(jì)增長的邊際效用，更容易引發(fā)社會階層分化擴(kuò)大化等社會問題。近年來，隨著我國貨幣深化水平的提高，社會階層之間的貧富差異也逐漸擴(kuò)大，基尼系數(shù)（基尼系數(shù)是測定收入分配差異程度，其值在0和1之間，越接近0就表明收入分配越是趨向平等，反之收入分配越是趨向不平等，基尼系數(shù)是衡量一個國家和地區(qū)社會階層分化貧富差異的核心指標(biāo)。依循慣例，本文選擇基尼系數(shù)作為衡量社會階層分化的代表性指標(biāo)）從1996年的0.357上升到2012年的0.474，超過了社會階層分化的警戒線水平。我國的貨幣深化和社會分化的變化趨勢表現(xiàn)出了很強(qiáng)的相關(guān)性。

貨幣深化對社會階層分化的影響機(jī)制

在我國經(jīng)濟(jì)和社會轉(zhuǎn)型的過程中，經(jīng)濟(jì)資源對社會階層地位的影響更加突出。有學(xué)者指出，上世紀(jì)90年代后，中國社會階層分化呈現(xiàn)出市場與行政權(quán)力同步擴(kuò)張的趨勢，物質(zhì)財(cái)富并沒有均衡地配置到不同社會群體之中，社會弱勢群體難以公平的分享物質(zhì)財(cái)富增長的機(jī)會。不同階層的社會群體獲得貨幣資源的能力和機(jī)會存在差異，弱勢群體難以獲得必要的貨幣資源，進(jìn)而擴(kuò)大了社會階層分化。這也對社會可持續(xù)發(fā)展帶來了重要的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：一是社會階層分化意味著弱勢群體難以獲得足夠的消費(fèi)能力，影響擴(kuò)大社會內(nèi)需水平，不利于我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，影響了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性；二是社會階層分化還會影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公正性，對維護(hù)社會和諧穩(wěn)定帶來不利影響。

貨幣深化會擴(kuò)大社會階層分化，意味著貨幣資源未能均衡地配置到社會各群體之中，在貨幣深化的過程中貨幣流動和分配機(jī)制存在結(jié)構(gòu)性缺陷，具體表現(xiàn)為四個不均衡：一是普惠金融體系不完善，社會信用結(jié)構(gòu)不均衡。社會地位較高的群體享有更高的社會信用，更容易獲取金融資源，并強(qiáng)化其經(jīng)濟(jì)地位；而社會弱勢群體則缺乏足夠的社會信用，更難以公平的享有獲得金融資源的機(jī)會。二是國民收入分配結(jié)構(gòu)不均衡，財(cái)政性收入增長過快。我國財(cái)政收入占GDP的比重從1995年10.27%上升到2012年的22.57%，財(cái)政性收入增長過快，易引發(fā)“擠占效應(yīng)”，擁有較多行政資源和組織資源的社會群體更容易獲得貨幣深化帶來經(jīng)濟(jì)收益。三是城鄉(xiāng)發(fā)展分化，城鄉(xiāng)居民收入不均衡。城鄉(xiāng)居民收入比從1996年的2.51倍上升到2012年的3.1倍，城市居民有更多的機(jī)會、更強(qiáng)的能力分享貨幣深化帶來的經(jīng)濟(jì)增長紅利。四是居民財(cái)產(chǎn)狀況存在差異，財(cái)產(chǎn)性收入不均衡。貨幣深化引發(fā)資產(chǎn)價格上漲，已經(jīng)占有較多資產(chǎn)的社會群體可以充分獲得資產(chǎn)價格上漲收益，而弱勢社會群體要更多地承擔(dān)資產(chǎn)價格上漲的成本而難以獲得資產(chǎn)價格上漲收益。

政策建議：建立雙目標(biāo)統(tǒng)籌管理的經(jīng)濟(jì)社會管理體系

分析貨幣深化的社會影響，對于全面衡量貨幣政策的外部成本，深化金融體系改革，加快推動新型城鎮(zhèn)化發(fā)展具有十分重要的意義。在我國加快推進(jìn)全面建設(shè)小康社會的過程中，應(yīng)探索將金融體系改革與社會體系改革納入全面評估體系，綜合評估金融政策的經(jīng)濟(jì)社會效用，逐步建立將貨幣深化度和社會階層分化水平作為雙目標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)籌管理的經(jīng)濟(jì)社會管理體系，將普惠型金融服務(wù)體系納入新城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略，這樣才能更有效地跨越“貨幣深化陷阱”，通過金融經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的再平衡，實(shí)現(xiàn)金融、經(jīng)濟(jì)、社會和諧發(fā)展。

一是持續(xù)深化貨幣發(fā)行機(jī)制改革，按照控增量、調(diào)存量的改革思路，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求確定貨幣供應(yīng)量和貨幣深化度目標(biāo)，促進(jìn)貨幣深化保持合理水平。二是推動建設(shè)符合新型城鎮(zhèn)化發(fā)展要求的普惠型金融服務(wù)體系。將基礎(chǔ)金融服務(wù)和公共誠信體系建設(shè)納入新型城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)新三農(nóng)金融、小微金融、消費(fèi)金融等現(xiàn)代金融服務(wù)，縮小城鄉(xiāng)金融服務(wù)發(fā)展差距。三是充分保護(hù)金融消費(fèi)者特別是弱勢消費(fèi)者群體的合法權(quán)益，著力提高金融資源的可獲得性，提高弱勢群體信用水平，讓社會弱勢群體能夠公平享有基本金融服務(wù)，確保各社會群體公平分享經(jīng)濟(jì)增長和改革發(fā)展的紅利。