中國4月工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期,但整體仍不樂觀。經(jīng)濟(jì)“橫著走”反映出增長(zhǎng)動(dòng)力的薄弱,雖然二季度經(jīng)濟(jì)可能略優(yōu)于一季度,但料將延續(xù)弱復(fù)蘇狀態(tài)。
鑒于財(cái)政和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐事實(shí)上一直處于偏寬松局面,因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,在房地產(chǎn)和通脹預(yù)期等種種因素制約下,政策面目前難有作為,加快改革才是硬道理。
“應(yīng)該說工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)與先行指標(biāo)PMI表現(xiàn)比較吻合,驗(yàn)證中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的判斷,”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍稱,“不好也不是太壞,畢竟是在沒有采取大的刺激政策下,依靠經(jīng)濟(jì)自身的動(dòng)力發(fā)展。”
他認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力下降的事實(shí)從數(shù)據(jù)看也符合此前的預(yù)期,相信市場(chǎng)會(huì)慢慢適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)狀,從政策面看并沒有調(diào)整放松的跡象。
中國國家統(tǒng)計(jì)局稍早公布,4月工業(yè)同比增長(zhǎng)9.3%,1-4月固定資產(chǎn)投資增速為20.6%,略低于路透調(diào)查預(yù)估終值9.5%和21%;4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.8%,和路透調(diào)查結(jié)果相符。
安信證券高級(jí)宏觀分析師尤宏業(yè)指出,目前看政府對(duì)通脹的擔(dān)心不是很多,主要是房?jī)r(jià),所以貨幣政策的空間有限,財(cái)政政策也不太好刺激,原因是基建地產(chǎn)不算差,主要是私人部門的投資力度太弱。
“既然已經(jīng)下定結(jié)構(gòu)改革的決心,那這個(gè)藥效肯定要慢一些,經(jīng)濟(jì)橫著走也在所難免,”他說,“而且房地產(chǎn)的恢復(fù)還是很真實(shí)的,這也保證經(jīng)濟(jì)低也低不到哪去。”
在中國人民銀行上周五發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是“總體看支持中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基本面并未發(fā)生根本變化...仍將保持平穩(wěn)發(fā)展的基本態(tài)勢(shì)”,未來要“堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心,繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”。
基本符合預(yù)期的數(shù)據(jù),難以提振中國股市的脆弱信心,滬綜指.SSEC今日收盤下滑0.22%;國際金融市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡。
經(jīng)濟(jì)持續(xù)“橫著走”
受制于“內(nèi)憂外患”,中國本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路并不平坦,最直接的表現(xiàn)就是一季度增速意外掉落至7.7%。上周出爐的4月PPI同比降幅再度擴(kuò)大,也反映出需求匱乏、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足。未來在寬松信貸和積極財(cái)政政策助推下,料將延續(xù)弱復(fù)蘇格局。
法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒指出,數(shù)據(jù)接近預(yù)期但總體不太樂觀,工業(yè)增加值有基數(shù)效應(yīng),去掉后改善不多;零售如果考慮進(jìn)通脹進(jìn)步也不大;投資比較意外,信貸增速快但投資沒有什么起色;制造業(yè)增速還很低迷,基建趨穩(wěn),僅有房地產(chǎn)有所改善。
“數(shù)據(jù)反映出增長(zhǎng)動(dòng)力不足,從工業(yè)增長(zhǎng)值來看二季度經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)好些,但還是處于弱復(fù)蘇狀態(tài),”她說。
統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,4月發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.2%,雖然其中有季節(jié)性因素影響,但和1-2月和3月分別3.4%和2.1%的增速相比有明顯提升;但原油加工量同比增速降至2.5%,為去年8月以來最低水準(zhǔn);鋼材日均產(chǎn)量同比增速亦有回落,從上月的9.2%降至8.1%。
從環(huán)比增速來看,4月工業(yè)環(huán)比增速為0.87%,略高于上月的0.67%;但固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)環(huán)比分別增加1.63%和1.23%,雙雙低于上月的1.91%和1.23%。而且在消費(fèi)分項(xiàng)數(shù)據(jù)中,4月金銀珠寶銷售額同比增幅達(dá)72.2%,這主要是期內(nèi)國際金價(jià)大跌,鼓勵(lì)中國消費(fèi)者踴躍買入的緣故。
中銀國際研究部宏觀經(jīng)濟(jì)小組葉丙南認(rèn)為,工業(yè)略好些可能跟過去幾個(gè)月基建和房地產(chǎn)投資回升有關(guān),需求逐漸傳導(dǎo)到上游的工業(yè)領(lǐng)域;但未來很難大幅回升,因?yàn)橥庑杌厣€是比較緩慢,而且產(chǎn)能過程問題仍很嚴(yán)重,“預(yù)計(jì)后期月度增速可能持續(xù)位于9.5%左右“。
他預(yù)計(jì),決策層將繼續(xù)保持中性貨幣政策,需進(jìn)一步觀察4、5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
不過市場(chǎng)里面也有更謹(jǐn)慎的看法,譬如安信證券尤宏業(yè)就擔(dān)心二季度經(jīng)濟(jì)可能比一季度還差,“4月開始已經(jīng)有去庫存的跡象,但是力度比去年弱,整體會(huì)是經(jīng)濟(jì)橫著走,二季度GDP同比增速可能在7.7-7.8%附近。”
加快改革才是硬道理
去年一季度經(jīng)濟(jì)意外疲弱,國家發(fā)改委隨后在4、5月份集中批項(xiàng)目,希望穩(wěn)住投資為經(jīng)濟(jì)提供緩沖。眼下又到了這樣的時(shí)刻,但種種訊息顯示新一屆中國領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度已經(jīng)大有提升,頻頻釋放的改革強(qiáng)音也凸顯決策者決心。
而且,中國從去年以來一直在實(shí)施積極財(cái)政政策,貨幣政策也處于偏寬松立場(chǎng)。上周五數(shù)據(jù)顯示,中國4月M2同比增速意外創(chuàng)下16.1%的兩年新高,當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模也高達(dá)1.75萬億元人民幣,就是信貸環(huán)境偏寬松的表現(xiàn)。
“政策已經(jīng)沒什么放松空間了,信貸現(xiàn)在已經(jīng)夠放松了,但問題是不能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),如何拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是結(jié)構(gòu)性問題,為何除了房地產(chǎn)沒有什么產(chǎn)業(yè)在增長(zhǎng)?”法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒稱,“從短期周期性政策沒有什么可做的了,確實(shí)要加快改革了。”
中國目前貨幣政策選擇正陷入“兩難”,一方面是海外經(jīng)濟(jì)體新一輪量化寬松導(dǎo)致熱錢大量流入中國,另一方面國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、地方融資平臺(tái)隱憂重重、防通脹仍是政府重要調(diào)控任務(wù)之一的時(shí)候,貨幣政策再放松的空間顯然有限。
此外,4月信貸高增長(zhǎng)同時(shí)經(jīng)濟(jì)并沒有明顯回暖,無疑表明倚靠信貸來刺激經(jīng)濟(jì)的邊際效應(yīng)在進(jìn)一步減弱。
野村證券亦認(rèn)為工業(yè)和投資數(shù)據(jù)都非常疲軟,并指出今年4月較去年同期多出兩個(gè)工作日,倘若剔除此因素,4月工業(yè)增速有可能是放緩的。該行認(rèn)為數(shù)據(jù)并沒有糟糕到促使貨幣政策放松的地步,預(yù)計(jì)監(jiān)管層會(huì)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)信貸增長(zhǎng)的控制,未來數(shù)月社會(huì)融資規(guī)模將進(jìn)一步放緩。
交通銀行唐建偉指出,金融其實(shí)挺寬松的,貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐力度從去年來說一直都是比較大的;財(cái)政政策也是一直在支持的。
“財(cái)政和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐一直在比較寬松的環(huán)境,加上目前基本面略有改善,因此現(xiàn)在沒有必要在政策方面再加力,還是要以調(diào)結(jié)構(gòu)為主,”他說,“下半年還是會(huì)以全面的改革為主,三中全會(huì)可能會(huì)出臺(tái)一籃子的改革方案。”
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