“主權(quán)信用”是從“主權(quán)信用評級”中提煉出來的一個新詞語，主要指作為債務(wù)國的主權(quán)國家在履行償債責(zé)任時的信用保證。作為中央政府對本國之外的債權(quán)人形成的債務(wù)，一般由債權(quán)人所在國家的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行國家主權(quán)信用評級。國際上目前設(shè)定的涉及主權(quán)信用業(yè)務(wù)的評級機(jī)構(gòu)，有代表性的是美國的惠譽(yù)國際、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪。主權(quán)債務(wù)以其特有的籌資形式為政府帶來大量財(cái)源，解決許多突發(fā)性危機(jī)，一定程度上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，但是當(dāng)主權(quán)債務(wù)超過一定“度”的時候，危機(jī)也就呈現(xiàn)出來，國家經(jīng)濟(jì)安全面臨巨大挑戰(zhàn)。歐債危機(jī)就是個典型的例子。因此，一國在實(shí)行宏觀調(diào)控的時候，尤其在發(fā)行主權(quán)債券的時候，必須要有經(jīng)濟(jì)安全意識，把維護(hù)主權(quán)信用放在十分突出的位置。

主權(quán)信用不單是一個經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，從經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)角度看，評定主體和主權(quán)信用主體自身的行為都可能構(gòu)成道德問題，因而，可以從這兩方面揭示其中的道德意蘊(yùn)。

主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)的道德認(rèn)定

在信用評級過程中，主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)的道德認(rèn)定表現(xiàn)在以下兩個方面：

1、主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)職能的雙重道德效用。主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)是金融體系中特殊的中介服務(wù)組織，是維護(hù)國家金融主權(quán)的重要力量，代表了一個國家在國際金融服務(wù)體系中的國家地位。主權(quán)信用評級通過對企業(yè)和政府的債務(wù)償還風(fēng)險進(jìn)行評價，引導(dǎo)金融資本投資和經(jīng)濟(jì)決策，它直接關(guān)系到金融產(chǎn)品的定價權(quán)，并影響一國信貸市場利率及匯率的形成，與國家金融主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全密切相關(guān)。它的定價功能使評級機(jī)構(gòu)掌握著企業(yè)和金融市場的生殺大權(quán)。從總體上看，主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)的職能就是評定某國家某公司發(fā)行的證券（股票、債券等）在未來的安全性、收益性、流動性的狀況與風(fēng)險，得出這些證券的投資價值和風(fēng)險級別，他們的評定對世界各國投資者有指導(dǎo)和影響作用。因此，在全球金融危機(jī)背景下，主權(quán)信用評級機(jī)構(gòu)的職能表現(xiàn)為雙重的道德效用。一方面，其積極作用十分明顯，信用衍生工具使主權(quán)國家關(guān)注到評級風(fēng)險從而減少了可能的災(zāi)難，一旦發(fā)生信用危機(jī)，債務(wù)重新安排能更有效率地進(jìn)行；同時，信用評級有利于資本市場的公平、公正、誠信。另一方面，其負(fù)面影響也是不可忽視的，如：評級機(jī)構(gòu)對于各國經(jīng)濟(jì)金融情況沒有準(zhǔn)確理解和把握、出于自身名譽(yù)的考慮而刻意推遲評級修正；主權(quán)信用評級技術(shù)的不完備使主權(quán)信用風(fēng)險預(yù)測能力有限；主權(quán)信用評級周期性的變動使得金融市場波動性、脆弱性加劇等等。近年來，國際金融危機(jī)總是與國際評級機(jī)構(gòu)的一些不恰當(dāng)?shù)男庞迷u級如影相隨。

2、主權(quán)信用評定模型與評級標(biāo)準(zhǔn)的道德傾向性。主權(quán)信用評級是信用評級機(jī)構(gòu)對主權(quán)國家對外經(jīng)濟(jì)信用的一種評價，主要反映該國政府作為債務(wù)人，對內(nèi)對外償付自身債務(wù)的能力和意愿，并按照一定的分級標(biāo)準(zhǔn)將其形象化、可衡量化。

主權(quán)信用評定模型與評級標(biāo)準(zhǔn)既是技術(shù)性的，又具有道德傾向性。主權(quán)風(fēng)險評估模型在應(yīng)用時存在六個方面的技術(shù)問題：關(guān)鍵變量的度量，組群問題，政治風(fēng)險因素，有價證券因素，激勵因素，穩(wěn)定性。而技術(shù)的變動是影響國家風(fēng)險評估的重要因素，這就帶來了一個根本性的問題：究竟如何對主權(quán)風(fēng)險評估模型進(jìn)行道德上的善惡認(rèn)定？這一模型在應(yīng)用中究竟該如何進(jìn)行制度規(guī)導(dǎo)？一個基本的事實(shí)是，近15年來，國際債權(quán)債務(wù)格局發(fā)生了重大逆轉(zhuǎn)，多數(shù)發(fā)達(dá)國家變成凈債務(wù)國，新興經(jīng)濟(jì)國家成為債權(quán)國。而美國評級機(jī)構(gòu)不顧這一客觀事實(shí)，給予償債風(fēng)險較大的國家高信用評級，使這些國家侵占債權(quán)國巨額利益。美國的評級標(biāo)準(zhǔn)不反映國際儲備貨幣貶值對債權(quán)國利益的侵害，掩蓋了這些國家通過貨幣貶值向其他國家進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)移。高信用等級使美國保持了持續(xù)、便利與廉價利用國際資金的能力，這掩蓋了最大債務(wù)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)風(fēng)險，而主權(quán)債務(wù)風(fēng)險正在積聚起爆發(fā)下一場金融危機(jī)的巨大能量。因此，由大國操縱下制定的主權(quán)信用等級標(biāo)準(zhǔn)就有一個前提是否公正的問題。穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國際均為美國公司，在目前條件下，它們成為西方某些勢力持續(xù)推行美國價值觀與強(qiáng)權(quán)，進(jìn)而威脅主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)安全的一個新工具。這就自然引發(fā)了我們對于主權(quán)信用評級標(biāo)準(zhǔn)的道德思考：作為一個威脅主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)安全的“新工具”，由強(qiáng)國主導(dǎo)的評級標(biāo)準(zhǔn)是否可以直接指向公平？對弱國在國際金融市場信用評級話語權(quán)的喪失問題該作何種道德評價？中國在國際市場中爭取金融資產(chǎn)定價權(quán)的道德意圖如何？等等。

主權(quán)信用主體的道德風(fēng)險與道德救援

主權(quán)信用主體就是指主權(quán)國家。主權(quán)國家在信用評級中也遭遇道德問題，表現(xiàn)為：

1、主權(quán)信用等級浮動引發(fā)道德風(fēng)險。主權(quán)信用評級一般從高到低分為AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C。AA級至CCC級可用“+”號和“-”號，分別表示強(qiáng)弱。過去數(shù)十年來，以下場景我們早已司空見慣：美國三大信用評級機(jī)構(gòu)(穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù))之一宣布下調(diào)某個國家的主權(quán)信用評級，該國貨幣金融和資本市場就立刻風(fēng)雨飄搖：匯率暴跌、股市崩盤、企業(yè)倒閉，乃至社會動蕩、國家破產(chǎn)和政權(quán)更迭。因此，主權(quán)信用等級浮動給主權(quán)國家?guī)韺?shí)際影響并可能引發(fā)劇烈的經(jīng)濟(jì)與社會變化，以及由此引起的倫理關(guān)系及其道德心理的變化就是我們所說的道德風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)全球化背景下，一國主權(quán)信用等級上調(diào)或者下降，其實(shí)際影響決不僅限于一國之內(nèi)，往往可能影響多國的公司證券、債券利差、股票、匯率、資本流動方向等等金融業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)行內(nèi)容。其結(jié)果必然是，不僅一國或多國的資本、金錢等看得見的東西遭受損失，而且也在很大程度上破壞和摧毀著人們對于國家、政府以及金融市場的信任、信心。顯然，這里的道德風(fēng)險至少表現(xiàn)為兩個方面：一是由于主權(quán)信用評級本身的不穩(wěn)定性、偏好性，造成不利于主權(quán)國家的利益損失和人民生活的劇烈變動；二是主權(quán)國國民基于信心、信任動搖而出現(xiàn)的機(jī)會主義傾向從而帶來的更大不確定性甚至更大風(fēng)險。

2、主權(quán)國家的道德救援。這里的所謂道德救援，就是指主權(quán)信用等級浮動時主權(quán)國家依據(jù)制度、核心價值觀和基本國力，用一定的價值判斷、價值選擇、價值評判來應(yīng)對道德風(fēng)險，抵御金融危機(jī)的一種道德實(shí)踐。

道德救援的實(shí)施者為國家。如何救援呢？可以從兩方面考慮：一是積累社會信用，完善國家信用體系。信用是一種非常重要的社會資本，是經(jīng)濟(jì)活動中對交易者合法權(quán)益的尊重和維護(hù)。社會一旦失去信用，交易雙方就會發(fā)生信任危機(jī)，不僅造成關(guān)系緊張，而且會大大提高交易成本，造成潛在的道德風(fēng)險。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主阿羅指出，“信用是經(jīng)濟(jì)交換的潤滑劑”；社會學(xué)家赫希則進(jìn)一步認(rèn)為，“信用是經(jīng)濟(jì)交易所需要的公共品德”。信用愈是社會化，金融體系運(yùn)行抵御道德風(fēng)險的能力就愈強(qiáng)。二是增強(qiáng)國家經(jīng)濟(jì)安全倫理意識。經(jīng)濟(jì)安全是指一個經(jīng)濟(jì)體對其自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展擁有控制力和主導(dǎo)權(quán)，而經(jīng)濟(jì)安全倫理意識就是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展與道德風(fēng)險關(guān)系、主權(quán)信用和宏觀調(diào)控的關(guān)系、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度正義的關(guān)系等有清醒認(rèn)識。近些年來，全球發(fā)生的多次國際金融危機(jī)都與信用評級帶來的道德風(fēng)險有關(guān)，特別是美國評級機(jī)構(gòu)有偏好性的“評級標(biāo)準(zhǔn)”幾乎摧毀了相關(guān)國家的金融體系，并在一定范圍內(nèi)引起社會動蕩。因此，道德救援需要建立經(jīng)濟(jì)安全倫理意識。當(dāng)然，發(fā)展是經(jīng)濟(jì)安全的基本要素，如果經(jīng)濟(jì)沒有發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體的生存能力、抵御和適應(yīng)內(nèi)外威脅的能力就會相應(yīng)降低。同時，經(jīng)濟(jì)安全倫理意識還要與提高金融監(jiān)管水平、增強(qiáng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范技術(shù)手段等結(jié)合起來。