隨著一攬子增量政策加力推出，貨幣政策加大逆周期調節(jié)力度，同步實施全面降準和有力度的降息，目前正在努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。考慮到房地產、股市關涉居民和企業(yè)資產負債表修復，本輪宏觀調控從穩(wěn)定資產價格和減輕負債壓力入手，強調推動房地產市場止跌回穩(wěn)和提振資本市場，優(yōu)化各部門存量財富結構以實現(xiàn)宏觀資產負債表再平衡。這恰恰是落實國家宏觀資產負債表管理的有益嘗試，體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟治理思路正從增量管理轉向存量管理與增量管理相結合。2024年9月末以來，房地產、股市、消費等經(jīng)濟金融指標持續(xù)好轉，市場預期明顯改善，有力推動經(jīng)濟回升向好。

房地產市場出現(xiàn)積極變化

一攬子房地產金融舉措加速落地，“真金白銀”提振購房者和房企信心。在需求端，“四個取消”全面降低購房門檻，“四個降低”大幅減少購房成本，帶動購房積極性顯著提升，房地產成交企穩(wěn)回升跡象明顯?？硕鸨O(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，重點監(jiān)測的23個城市商品房認購面積環(huán)比上升77%，同比上升65%。其中，北上廣深四個一線城市同比增長102%，二三線城市同比增長55%。10月以來，房地產市場延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢，特別是一線城市新房、二手房市場雙雙回暖，單周成交量達到2024年以來最高水平。值得一提的是，適度下調存量房貸利率既有利于增強居民債務可持續(xù)性、擴大居民消費需求，對銀行而言，也能減少提前還貸造成的利息損失，并留存優(yōu)質客戶。目前我國存量房貸總額約為38萬億元，存量房貸利率下調50個基點疊加10月貸款市場報價利率（LPR）下調25個基點，將為購房者每年節(jié)省利息支出2850億元，惠及5000萬戶家庭、1.5億人口。

在供給端，堅持嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質量，提升房地產企業(yè)交付能力。一方面，加大“白名單”項目貸款投放力度并擴大覆蓋范圍，緩解房地產企業(yè)流動性壓力，打好保交房攻堅戰(zhàn)。房地產融資協(xié)調機制成效已初步顯現(xiàn)，截至9月末，商業(yè)銀行審批“白名單”項目超過5700個，審批通過融資金額達到1.43萬億元，支持400余萬套住房如期交付，年底前“白名單”項目的信貸規(guī)模將增加到4萬億元。另一方面，通過貨幣化安置等方式，新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造，既有利于釋放更多住房需求，加快消化現(xiàn)房庫存，也為后續(xù)住房安全和住房改善等創(chuàng)造了更好條件。根據(jù)估算，新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造涉及改造規(guī)模約1.1億平方米，貨幣化安置資金需求約為1.4萬億元，預計拉動1.1萬億元商品住宅銷售額。

資本市場活躍度提升

為促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項結構性貨幣政策工具，研究設立股市平準基金，有利于增強資本市場內在穩(wěn)定性。本輪逆周期調控不單純著力于實體經(jīng)濟，而是以提振資本市場為政策發(fā)力點，體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟治理的創(chuàng)新，既能立竿見影提振信心、活躍經(jīng)濟，又可以發(fā)揮財富效應對消費和投資的促進作用。受一攬子增量政策出臺、美聯(lián)儲降息周期開啟、國內資產被長期系統(tǒng)性低估等因素疊加影響，A股市場短期內“由熊轉牛”快速反彈，吸引居民存款、銀行理財、外資等增量資金入市，交易活躍度明顯提升。9月24日至10月8日的6個交易日內，上證綜指最大漲幅為33.07%，深證成指最大漲幅為46.78%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最大漲幅為68.37%，單日成交量連超萬億元。A股主動外資流入2.0億美元，環(huán)比增長0.1億美元；被動外資流入41.0億美元，環(huán)比增長14.6億美元。

股市回暖和樓市的積極變化產生了較為明顯的財富效應，對消費拉動作用顯著增強。特別是居民消費信心逐漸恢復，消費市場展現(xiàn)較強活力。2024年國慶假期期間，我國酒店住宿、休閑娛樂和景區(qū)門票消費同比分別增長17.1%、22.1%和1.9%。全國國內出游人次及花費較2019年同期分別增長10.2%、7.9%，漲幅大于中秋假期。旅游客單價回升至916.1元，為2019年以來最高水平，消費潛力得到有效釋放。

此次宏觀經(jīng)濟治理思路的創(chuàng)新——關注存量管理以及將政策發(fā)力點放在提振資產價格上，對于修復居民和企業(yè)資產負債表發(fā)揮了重要作用，有助于促進消費和投資的積極變化。隨著一攬子增量政策的接續(xù)發(fā)力，我國有望實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。

（作者系中國社會科學院金融研究所所長、研究員；中國社會科學院金融研究所副研究員）