隨著一攬子增量政策加力推出，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，同步實(shí)施全面降準(zhǔn)和有力度的降息，目前正在努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)?？紤]到房地產(chǎn)、股市關(guān)涉居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，本輪宏觀調(diào)控從穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格和減輕負(fù)債壓力入手，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)和提振資本市場(chǎng)，優(yōu)化各部門(mén)存量財(cái)富結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)宏觀資產(chǎn)負(fù)債表再平衡。這恰恰是落實(shí)國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理的有益嘗試，體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路正從增量管理轉(zhuǎn)向存量管理與增量管理相結(jié)合。2024年9月末以來(lái)，房地產(chǎn)、股市、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善，有力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好。

房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化

一攬子房地產(chǎn)金融舉措加速落地，“真金白銀”提振購(gòu)房者和房企信心。在需求端，“四個(gè)取消”全面降低購(gòu)房門(mén)檻，“四個(gè)降低”大幅減少購(gòu)房成本，帶動(dòng)購(gòu)房積極性顯著提升，房地產(chǎn)成交企穩(wěn)回升跡象明顯?？硕鸨O(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的23個(gè)城市商品房認(rèn)購(gòu)面積環(huán)比上升77%，同比上升65%。其中，北上廣深四個(gè)一線(xiàn)城市同比增長(zhǎng)102%，二三線(xiàn)城市同比增長(zhǎng)55%。10月以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，特別是一線(xiàn)城市新房、二手房市場(chǎng)雙雙回暖，單周成交量達(dá)到2024年以來(lái)最高水平。值得一提的是，適度下調(diào)存量房貸利率既有利于增強(qiáng)居民債務(wù)可持續(xù)性、擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，對(duì)銀行而言，也能減少提前還貸造成的利息損失，并留存優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。目前我國(guó)存量房貸總額約為38萬(wàn)億元，存量房貸利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)疊加10月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將為購(gòu)房者每年節(jié)省利息支出2850億元，惠及5000萬(wàn)戶(hù)家庭、1.5億人口。

在供給端，堅(jiān)持嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，提升房地產(chǎn)企業(yè)交付能力。一方面，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度并擴(kuò)大覆蓋范圍，緩解房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性壓力，打好保交房攻堅(jiān)戰(zhàn)。房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制成效已初步顯現(xiàn)，截至9月末，商業(yè)銀行審批“白名單”項(xiàng)目超過(guò)5700個(gè)，審批通過(guò)融資金額達(dá)到1.43萬(wàn)億元，支持400余萬(wàn)套住房如期交付，年底前“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模將增加到4萬(wàn)億元。另一方面，通過(guò)貨幣化安置等方式，新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造，既有利于釋放更多住房需求，加快消化現(xiàn)房庫(kù)存，也為后續(xù)住房安全和住房改善等創(chuàng)造了更好條件。根據(jù)估算，新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造涉及改造規(guī)模約1.1億平方米，貨幣化安置資金需求約為1.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)拉動(dòng)1.1萬(wàn)億元商品住宅銷(xiāo)售額。

資本市場(chǎng)活躍度提升

為促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，研究設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。本輪逆周期調(diào)控不單純著力于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是以提振資本市場(chǎng)為政策發(fā)力點(diǎn)，體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)治理的創(chuàng)新，既能立竿見(jiàn)影提振信心、活躍經(jīng)濟(jì)，又可以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)和投資的促進(jìn)作用。受一攬子增量政策出臺(tái)、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)被長(zhǎng)期系統(tǒng)性低估等因素疊加影響，A股市場(chǎng)短期內(nèi)“由熊轉(zhuǎn)牛”快速反彈，吸引居民存款、銀行理財(cái)、外資等增量資金入市，交易活躍度明顯提升。9月24日至10月8日的6個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指最大漲幅為33.07%，深證成指最大漲幅為46.78%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最大漲幅為68.37%，單日成交量連超萬(wàn)億元。A股主動(dòng)外資流入2.0億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.1億美元；被動(dòng)外資流入41.0億美元，環(huán)比增長(zhǎng)14.6億美元。

股市回暖和樓市的積極變化產(chǎn)生了較為明顯的財(cái)富效應(yīng)，對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。特別是居民消費(fèi)信心逐漸恢復(fù)，消費(fèi)市場(chǎng)展現(xiàn)較強(qiáng)活力。2024年國(guó)慶假期期間，我國(guó)酒店住宿、休閑娛樂(lè)和景區(qū)門(mén)票消費(fèi)同比分別增長(zhǎng)17.1%、22.1%和1.9%。全國(guó)國(guó)內(nèi)出游人次及花費(fèi)較2019年同期分別增長(zhǎng)10.2%、7.9%，漲幅大于中秋假期。旅游客單價(jià)回升至916.1元，為2019年以來(lái)最高水平，消費(fèi)潛力得到有效釋放。

此次宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路的創(chuàng)新——關(guān)注存量管理以及將政策發(fā)力點(diǎn)放在提振資產(chǎn)價(jià)格上，對(duì)于修復(fù)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)揮了重要作用，有助于促進(jìn)消費(fèi)和投資的積極變化。隨著一攬子增量政策的接續(xù)發(fā)力，我國(guó)有望實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)、研究員；中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員）