新質(zhì)生產(chǎn)力是以科技創(chuàng)新為核心，具有高科技、高效能、高質(zhì)量的特征，代表先進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的新質(zhì)態(tài)。培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵在于加強(qiáng)科技創(chuàng)新，特別是增加對(duì)科技研發(fā)的投入，支持基礎(chǔ)研究和前沿技術(shù)探索，推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)的突破。而科技創(chuàng)新研發(fā)由于投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，杜絕短期資本的“快進(jìn)快出”，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定且有耐心的資本來(lái)陪伴“硬科技”長(zhǎng)跑。2024年4月，中共中央政治局會(huì)議首次提出“壯大耐心資本”，強(qiáng)調(diào)其在支持原創(chuàng)性、引領(lǐng)性科技創(chuàng)新中的重要作用。在科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中，耐心資本的注入能夠提供穩(wěn)定的金融活水，降低因資金短缺導(dǎo)致的創(chuàng)新中斷。壯大耐心資本對(duì)于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資高質(zhì)量發(fā)展和培育新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要意義。

壯大耐心資本對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進(jìn)作用

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，資本是一個(gè)核心概念。資本主要是指用于生產(chǎn)或投資以獲取未來(lái)收益的財(cái)富和資源，這些資源可以是物質(zhì)形態(tài)的，如機(jī)器、設(shè)備、建筑物等實(shí)物，也可以是金融形態(tài)的，如現(xiàn)金、存款、股票、債券等。此外，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人力資本（比如人的知識(shí)和技能）和社會(huì)資本也逐漸被納入資本的范疇。資本的基本特征在于其能夠帶來(lái)未來(lái)的收益或增值潛力。資本的主要功能是作為生產(chǎn)資料，幫助創(chuàng)造更多的財(cái)富和價(jià)值。在生產(chǎn)函數(shù)中，資本是關(guān)鍵的投入要素之一，它與其他生產(chǎn)要素如土地、勞動(dòng)力、技術(shù)、數(shù)據(jù)等相結(jié)合，共同決定了生產(chǎn)效率和產(chǎn)出水平。通過(guò)投資，資本可以在不同領(lǐng)域促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)效率，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展。

耐心資本是一種專注于長(zhǎng)期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長(zhǎng)期回報(bào)的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾，是對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。從全球?qū)嵺`看，耐心資本主要來(lái)源于政府投資基金、養(yǎng)老基金（包括社保基金、企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金）、保險(xiǎn)資本等，是私募創(chuàng)投基金、公募基金等引入中長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源，能夠?yàn)橥顿Y項(xiàng)目、資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素保障，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要條件和推動(dòng)力。

耐心資本的核心內(nèi)涵在于長(zhǎng)期視角、價(jià)值共創(chuàng)和穩(wěn)健持守，具有較強(qiáng)的投資理念和堅(jiān)守原則。從長(zhǎng)期視角來(lái)看，耐心資本以冷靜、審慎的投資態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)，不會(huì)被短期價(jià)格波動(dòng)所影響，也不會(huì)追求投機(jī)性收益，更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)空間。同時(shí)，耐心資本的投資策略以內(nèi)在價(jià)值共創(chuàng)為主導(dǎo)，通過(guò)分析企業(yè)的基本面、行業(yè)趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，選擇具有價(jià)值潛力和穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)進(jìn)行培育投資。由此，通過(guò)運(yùn)用時(shí)間和價(jià)值并行的理念，耐心資本穩(wěn)健持守不斷積累和沉淀的企業(yè)價(jià)值，這種策略也有助于避免頻繁交易帶來(lái)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。所以本質(zhì)上，耐心資本不僅僅是投資方，更是支持并陪同企業(yè)成長(zhǎng)的戰(zhàn)略合作伙伴。

耐心資本對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展具有不可替代的促進(jìn)作用。一是穩(wěn)定性。耐心資本通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響，能夠?yàn)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供持續(xù)的資金流，這對(duì)于需要長(zhǎng)期研發(fā)和市場(chǎng)培育的高科技項(xiàng)目至關(guān)重要。二是引導(dǎo)性。耐心資本通過(guò)其投資行為，可以引導(dǎo)其他資本流向更有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)關(guān)鍵核心要素資源的優(yōu)化配置。三是風(fēng)險(xiǎn)承受力。耐心資本具備較高的風(fēng)險(xiǎn)承受力，愿意投資于那些具有高成長(zhǎng)潛力但同時(shí)也伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，如新能源、生物技術(shù)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域。四是促進(jìn)創(chuàng)新生態(tài)。耐心資本往往與長(zhǎng)期投資目標(biāo)緊密結(jié)合，更注重投資于整個(gè)創(chuàng)新鏈，從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，再到市場(chǎng)推廣，將有助于形成完整的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，加速新質(zhì)生產(chǎn)力的成長(zhǎng)。

壯大耐心資本面臨的問(wèn)題與挑戰(zhàn)

耐心資本為新質(zhì)生產(chǎn)力提供了成長(zhǎng)的土壤，而新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展又為耐心資本帶來(lái)了長(zhǎng)期且穩(wěn)定的回報(bào)，兩者形成相互促進(jìn)的良性循環(huán)。耐心資本作為一種注重長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健回報(bào)的資本形態(tài)，其重要性已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中得到廣泛認(rèn)可，例如在政策層面，社?；?、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金也在逐步增加對(duì)科技創(chuàng)新等長(zhǎng)期項(xiàng)目的投資比例。但在實(shí)踐中，其發(fā)展仍面臨著不少挑戰(zhàn)。

新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展特性決定了其對(duì)耐心資本的強(qiáng)烈需求和考驗(yàn)。這些特性包括長(zhǎng)周期的研發(fā)過(guò)程、高投入的技術(shù)創(chuàng)新以及對(duì)市場(chǎng)適應(yīng)性的不斷調(diào)整。新質(zhì)生產(chǎn)力往往需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)和試驗(yàn)才能成熟，這對(duì)耐心資本的長(zhǎng)期穩(wěn)定支持提出了重大考驗(yàn)。而技術(shù)快速發(fā)展的當(dāng)前，新質(zhì)生產(chǎn)力需要不斷進(jìn)行技術(shù)迭代和升級(jí)，這不僅需要大量的資金投入，也需要投資者具備足夠的耐心和遠(yuǎn)見(jiàn)以及更高的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和投資智慧。同時(shí)，新質(zhì)生產(chǎn)力在推向市場(chǎng)的過(guò)程中，需要時(shí)間來(lái)適應(yīng)和滿足市場(chǎng)需求，這期間可能會(huì)面臨種種挑戰(zhàn)和不確定性，耐心資本的介入需要預(yù)估必要的投資時(shí)間和空間，考驗(yàn)其投入周期與耐性。

短期利益驅(qū)動(dòng)的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中，短期利益驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)象普遍存在，這與耐心資本所倡導(dǎo)的長(zhǎng)期投資理念形成了鮮明對(duì)比。短期利益驅(qū)動(dòng)主要表現(xiàn)為，一是市場(chǎng)參與者偏好。許多投資者和機(jī)構(gòu)更傾向于追求短期的、可見(jiàn)的回報(bào)，這導(dǎo)致他們?cè)谕顿Y決策時(shí)往往忽視了長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造和潛在風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。二是投資周期短。由于市場(chǎng)壓力和業(yè)績(jī)考核的周期性，投資者往往被迫縮短投資周期，以實(shí)現(xiàn)資本迅速增值，這與耐心資本的長(zhǎng)期投資理念相悖。對(duì)上市公司的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，約有70%的公司表示他們面臨來(lái)自股東的短期業(yè)績(jī)壓力。根據(jù)相關(guān)研究，超過(guò)60%的投資者在作出決策時(shí)優(yōu)先考慮的是一年內(nèi)的回報(bào)率。三是創(chuàng)新和研發(fā)投入不足。短期利益驅(qū)動(dòng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)和投資者減少對(duì)創(chuàng)新和研發(fā)的投入，因?yàn)檫@些活動(dòng)往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能看到成效。

壯大耐心資本面臨的堵點(diǎn)卡點(diǎn)。一是評(píng)估體系不足?，F(xiàn)有的投資評(píng)估體系更多關(guān)注短期收益，而非長(zhǎng)期價(jià)值，這導(dǎo)致耐心資本難以準(zhǔn)確評(píng)估長(zhǎng)期投資的潛力和回報(bào)。二是政策支持力度不夠。盡管政策上已經(jīng)開(kāi)始鼓勵(lì)耐心資本的發(fā)展，但在實(shí)際操作中，政策的全面性和系統(tǒng)性支持還不夠完善，特別是在鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新和保護(hù)投資者權(quán)益方面。三是市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制不成熟。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的退出機(jī)制不夠成熟，特別是“退出難”的問(wèn)題制約了耐心資本的流動(dòng)性和靈活性，影響了資本的高效配置。四是金融市場(chǎng)的復(fù)雜性和不確定性給耐心資本的壯大帶來(lái)了額外的挑戰(zhàn)。例如金融市場(chǎng)的波動(dòng)性增加了投資的不確定性，使得長(zhǎng)期投資面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；政策和法規(guī)的調(diào)整變化會(huì)影響投資環(huán)境，給耐心資本的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性帶來(lái)挑戰(zhàn)。另外，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定性，如貿(mào)易摩擦、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等，也對(duì)耐心資本的投資決策產(chǎn)生影響，加大長(zhǎng)期投資難度。

壯大耐心資本的策略與途徑

壯大耐心資本對(duì)于培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，耐心資本的投入能夠顯著降低科技創(chuàng)新的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，有助于推動(dòng)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入支持，形成發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的新領(lǐng)域、新賽道、新優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。進(jìn)一步發(fā)展壯大耐心資本，需要從政策環(huán)境、市場(chǎng)引導(dǎo)、機(jī)構(gòu)投資者合理布局、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管以及支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等多個(gè)方面入手，形成合力。

加強(qiáng)耐心資本的鼓勵(lì)和引導(dǎo)。引導(dǎo)現(xiàn)有資本市場(chǎng)投資更有耐心，提高耐心資本對(duì)技術(shù)和創(chuàng)新長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的影響，促進(jìn)對(duì)長(zhǎng)期投資理念的轉(zhuǎn)變。要引導(dǎo)建立長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)體系，打造長(zhǎng)期投資文化。監(jiān)管部門(mén)和基金業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者建立長(zhǎng)期投資的評(píng)價(jià)體系，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，而非僅追求短期利益和投機(jī)性收益。同時(shí)，鼓勵(lì)耐心資本投早、投小、投硬科技，鼓勵(lì)其增加對(duì)初創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的投資，為這些企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，陪伴其度過(guò)初創(chuàng)期的艱難階段。通過(guò)資金支持、政策扶持等方式，鼓勵(lì)耐心資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，支持具有創(chuàng)新屬性和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，推動(dòng)科技創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。通過(guò)提供穩(wěn)定的金融活水，鼓勵(lì)耐心資本參與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造和轉(zhuǎn)型升級(jí)，投入國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域如新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)等。

制定和完善相關(guān)政策法規(guī)，為耐心資本的發(fā)展提供有力保障。政府要制定一系列政策措施，出臺(tái)更多鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的辦法，比如稅收減免、長(zhǎng)期投資回報(bào)的激勵(lì)機(jī)制等，以降低長(zhǎng)期投資的門(mén)檻和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建立健全相關(guān)法律法規(guī)，明確耐心資本進(jìn)入資本市場(chǎng)的合法性、投資范圍、投資比例等關(guān)鍵要素，加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期投資行為的法律保護(hù)，確保投資者的合法權(quán)益，提高投資者的信心。例如，對(duì)長(zhǎng)期投資取得的股息、紅利等收入給予稅收優(yōu)惠，以鼓勵(lì)更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入市場(chǎng)。還要提高政策透明度，為耐心資本提供更好的投資機(jī)會(huì)和政策條件。同時(shí)，保持各類政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，為耐心資本鋪平“長(zhǎng)跑”道路。

優(yōu)化投資環(huán)境，為耐心資本提供穩(wěn)定的投資預(yù)期。一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境是耐心資本發(fā)展的前提，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境能夠吸引更多的耐心資本。首先要通過(guò)優(yōu)化交易流程、降低交易費(fèi)用等方式，降低投資者的交易成本，提高資本市場(chǎng)的吸引力。還要提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)信息披露和監(jiān)管力度，為耐心資本提供一批優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。例如加強(qiáng)對(duì)上市公司的培訓(xùn)和指導(dǎo)，提升其經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利能力。同時(shí)，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資。機(jī)構(gòu)投資通常具有更強(qiáng)的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠更好地發(fā)揮長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)。要鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)，提高他們?cè)谑袌?chǎng)中的比重和影響力。通過(guò)稅收優(yōu)惠、政策扶持等措施，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，并引導(dǎo)他們關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。另外，培育耐心資本多元化來(lái)源和合理布局。多元化的資本來(lái)源，包括社保基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、政府引導(dǎo)基金等，這些資金具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，適合作為耐心資本的來(lái)源。同時(shí)，耐心資本的布局應(yīng)具有戰(zhàn)略性，重點(diǎn)關(guān)注那些對(duì)國(guó)家發(fā)展具有重要意義的領(lǐng)域和項(xiàng)目，切實(shí)解決“長(zhǎng)錢(qián)”從哪里來(lái)的難題。

加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，降低市場(chǎng)不確定性。對(duì)于市場(chǎng)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)把控，有助于形成更加穩(wěn)定和持續(xù)的耐心資本供給。首先，建立健全監(jiān)管機(jī)制，確保耐心資本在資本市場(chǎng)中的投資行為符合法律法規(guī)和政策要求。加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處置潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保這些長(zhǎng)期資本的安全穩(wěn)健運(yùn)行。其次，完善信息披露制度，加強(qiáng)信息披露的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，提高市場(chǎng)透明度，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象，為耐心資本提供更為清晰的投資決策依據(jù)。同時(shí)，借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的金融開(kāi)放與創(chuàng)新，為耐心資本提供更多的投資渠道和工具。例如加強(qiáng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌，通過(guò)加強(qiáng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的交流合作，吸引更多的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資本進(jìn)入我國(guó)，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力。

【作者系中央黨校（國(guó)家行政學(xué)院）習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想研究中心研究員，科研部中心研究室副主任】