趙錫軍 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 副院長

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大家好，今天我給大家講的題目是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。2019年，我國面臨比較復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境，政策方面也作了很多應(yīng)對(duì)。根據(jù)2019年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神來看，我國圓滿地完成了2019年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)。下面，我就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作形勢(shì)和大家作一個(gè)簡單交流。

首先，我們從國際和國內(nèi)兩個(gè)方面來看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。國際上面臨較復(fù)雜的局面，具體有以下幾個(gè)特點(diǎn)。第一，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩。2020年仍然面臨很大壓力，但也不乏有一些好的因素在發(fā)揮作用。第二，利率持續(xù)下降。很多發(fā)達(dá)國家，還有一些新興市場(chǎng)國家都在不斷調(diào)降利率，這也導(dǎo)致全球出現(xiàn)了越來越多的負(fù)利率資產(chǎn)。第三，摩擦仍在加大。自從美國總統(tǒng)特朗普上臺(tái)以后，美國的政策發(fā)生了較大變化，首先是更多地考慮自身利益，提出美國優(yōu)先，同時(shí)，在美國優(yōu)先的政策下，特別是一些對(duì)外政策發(fā)生了較大的調(diào)整，美國不僅退出了很多全球性條約和機(jī)制，還不斷挑起和其他貿(mào)易伙伴、投資伙伴、合作伙伴之間的爭端，提出了很多新的要求。這些要求，帶來了美國和其他國家關(guān)系的緊張，在貿(mào)易、投資、科技等領(lǐng)域都造成了緊張局面。第四，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加大。2019年，各種各樣因素的出現(xiàn)給全球投資者和全球金融市場(chǎng)都帶來了很大影響。下面，我就這四個(gè)方面進(jìn)行具體分析。

國際貨幣基金組織在2019年前三季度都持續(xù)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，直到第四季度中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致后，它才對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期作了一些修正。這表明全球經(jīng)濟(jì)總體壓力還比較大。因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易關(guān)系是全球最重要的貿(mào)易關(guān)系之一，很多國家的貿(mào)易和中美貿(mào)易也有密切聯(lián)系。中國是制造業(yè)大國，全球很多產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈都繞不開中國，也繞不開美國。中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，會(huì)給全球的生產(chǎn)、供應(yīng)、貿(mào)易帶來比較積極的推進(jìn)作用和穩(wěn)定作用。

具體來看，美國的經(jīng)濟(jì)雖然處于增長狀態(tài)，但是經(jīng)濟(jì)增長速度從2019年第一季度3.2%的初值下調(diào)到2.7%后，在第二季度又下調(diào)到2.1%，第三季度經(jīng)濟(jì)增速放緩至1.9%。2019年12月，中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，為美國2019年第四季度經(jīng)濟(jì)增速的反彈創(chuàng)造了一些條件，最終第四季度經(jīng)濟(jì)增速為2.1%。

從歐洲的情況來看，歐元區(qū)2019年第一季度經(jīng)濟(jì)增速是1.3%，第二季度經(jīng)濟(jì)增速為1.2%。歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩受多方面因素影響。首先，德國作為歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭，其經(jīng)濟(jì)在2019年受到較大壓力，甚至陷入負(fù)增長狀態(tài)。另外，受全球經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩的影響，再加上歐債危機(jī)、歐洲難民危機(jī)、英國脫歐等，這些事件極大地影響了歐洲經(jīng)濟(jì)的增長。因此，即便歐洲央行不斷推出寬松政策，包括進(jìn)一步下調(diào)利率，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長仍然沒有起到太大作用。

從日本經(jīng)濟(jì)情況來看，日本2019年第一季度和第二季度經(jīng)濟(jì)增長速度都是1%，從第三季度開始，受到貿(mào)易摩擦等各方面壓力，經(jīng)濟(jì)增速依然沒有太大起色和變化，盡管日本政府也采取了大量措施，但這些措施對(duì)投資和消費(fèi)的刺激并沒有起到太大作用。因此，就2019年總體形勢(shì)判斷，日本的經(jīng)濟(jì)增長速度并不高。

新興市場(chǎng)國家2019年經(jīng)濟(jì)情況分化比較大，總體來看也比2018年面臨更大的壓力，特別是第二季度以來，受國際貿(mào)易緊張局勢(shì)影響，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下滑，同時(shí)受國際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，這些國家也面臨了比較大的資金流出的壓力，阿根廷甚至出現(xiàn)了貨幣危機(jī)?？傮w來看，2019年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速普遍下滑的現(xiàn)象。

盡管全球面臨較大的經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力，但是各個(gè)國家都在努力應(yīng)對(duì)這些壓力和挑戰(zhàn)。當(dāng)然，各個(gè)國家的應(yīng)對(duì)措施有一致的地方，也有不一致的地方，大部分發(fā)達(dá)國家采取了寬松政策，但這一政策具有兩面性：有可能刺激投資或消費(fèi)，帶來經(jīng)濟(jì)增長；也有可能帶來更大的通脹壓力和貨幣貶值的壓力。因此總體來看，全球經(jīng)濟(jì)都面臨著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

由于經(jīng)濟(jì)下行中夾雜著貿(mào)易的不確定性和其他政策方面的變化，給全球金融市場(chǎng)也帶來了很大的不確定性，其表現(xiàn)就是全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)。可以看到，多個(gè)國家金融市場(chǎng)的主要指數(shù)或指標(biāo)在2019年都表現(xiàn)出上下波動(dòng)很大的情況，包括美國股市的代表性指數(shù)，即道瓊斯指數(shù)，盡管它在一個(gè)高位運(yùn)行，但是波動(dòng)越來越大。隨著美國貨幣政策的調(diào)整和對(duì)外貿(mào)易政策的變化，其國內(nèi)金融市場(chǎng)的指標(biāo)面臨著上下波動(dòng)的局面，特別是在一些關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的波動(dòng)更大。此外，隨著特朗普發(fā)表的一些講話，美國股市也會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

金融市場(chǎng)的一些主要指標(biāo)，特別是股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)，使得一些風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)受到投資者的青睞，比如2019年黃金價(jià)格持續(xù)上漲。當(dāng)然，黃金價(jià)格的上升也是受貨幣寬松政策的影響，但也反映出大家對(duì)其他資產(chǎn)，特別是股票類資產(chǎn)的擔(dān)心憂慮，因而出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的資產(chǎn)，黃金就是其中一個(gè)重要資產(chǎn)。此外，負(fù)利率資產(chǎn)特別是一些比較好的債券，盡管它的利率是負(fù)的，但由于它抗風(fēng)險(xiǎn)，因此也獲得了較多投資者的青睞。這也表明在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格不穩(wěn)定的情況下，很多投資者關(guān)心的并不是獲得更高的收益，而是避免波動(dòng)帶來的損失。

與此同時(shí)，全球貨幣價(jià)值也在發(fā)生變化。盡管2019年美元整體延續(xù)了上升走勢(shì)，但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和美國貨幣政策的調(diào)整，美元的走勢(shì)也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。因?yàn)槊涝侨蛲ㄓ秘泿牛悦涝獌r(jià)值的不穩(wěn)定也給全球經(jīng)濟(jì)帶來了很大影響，特別是對(duì)金融市場(chǎng)的影響非常大。一旦美元走強(qiáng)，就會(huì)吸引資金流向美國，那么很多國家就會(huì)面臨資金外流的壓力，特別是新興市場(chǎng)國家與發(fā)展中國家如果面臨資金外流的壓力比較大，就會(huì)給國內(nèi)金融市場(chǎng)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來很大影響，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。因此，美元的波動(dòng)會(huì)給全球金融市場(chǎng)以及其他國家的經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。

此外，在2019年全球金融市場(chǎng)波動(dòng)的同時(shí)也出現(xiàn)了一些新的表現(xiàn)。第一，美國的金融市場(chǎng)特別是股市除了受到一些傳統(tǒng)因素的影響以外，還受到美國總統(tǒng)特朗普言論的影響。第二，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)“同漲同跌”的趨同性。第三，摩擦加大，表現(xiàn)在美國和其他國家貿(mào)易、金融領(lǐng)域的摩擦在不斷增加。此外，受國際經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，人民幣兌美元的匯率也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。目前，我國在進(jìn)一步進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制改革，讓匯率能夠反映市場(chǎng)供求，同時(shí)也引導(dǎo)投資者能夠做好匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

這里我著重講一下中美關(guān)系，特別是對(duì)經(jīng)貿(mào)關(guān)系新的認(rèn)識(shí)和判斷。中美關(guān)系是目前對(duì)全球來講都非常重要的一個(gè)關(guān)系，我國也非常重視中美關(guān)系。中國的經(jīng)濟(jì)還會(huì)持續(xù)增長，特別是當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模越來越接近美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模時(shí)，包括經(jīng)貿(mào)關(guān)系在內(nèi)的一系列關(guān)系可能都會(huì)受到考驗(yàn)。因此，我們要從經(jīng)濟(jì)版圖的變化以及它所帶來的方方面面的影響來綜合認(rèn)識(shí)和考察中美關(guān)系，以及這種關(guān)系給全球帶來的新影響。從這一角度來講，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，中美產(chǎn)業(yè)分工也在不斷地調(diào)整，從互補(bǔ)性比較強(qiáng)走向了又互補(bǔ)又競(jìng)爭的狀態(tài)，甚至可能競(jìng)爭性更大一些。這樣一來，中美兩國從經(jīng)濟(jì)方面到其他方面都要進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整。特別是就美國來講，它現(xiàn)在還不是特別愿意接受中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展接近美國的趨勢(shì)，所以它會(huì)采取種種手段來干擾、影響甚至阻止我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，對(duì)此我國要做好充分的預(yù)期和準(zhǔn)備?？傮w來講，我們要認(rèn)識(shí)到中美貿(mào)易關(guān)系在發(fā)生著比較大的變化，美國不斷地采取一些措施來干擾中國經(jīng)濟(jì)的增長，對(duì)此我們一定要保持清醒的認(rèn)識(shí)，保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持改革開放，應(yīng)對(duì)好來自外部的挑戰(zhàn)。