日前，國際貨幣基金組織將2018年和2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)測均上調(diào)了0.2個百分點，并將中國2018年經(jīng)濟增長預(yù)測上調(diào)了0.1個百分點至6.6%，反映出全球增長勢頭加強及有關(guān)國家政策變化帶來的積極預(yù)期。全球經(jīng)濟復(fù)蘇是否能持續(xù)？我國全面深化改革需要在哪些方面重點突破？未來3年三大攻堅戰(zhàn)特別是防范化解重大風(fēng)險這一仗如何打贏？為此，本報特邀恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家兼恒大經(jīng)濟研究院院長任澤平作出相關(guān)解讀。歡迎廣大讀者關(guān)注并參與討論。

近期，關(guān)于世界經(jīng)濟復(fù)蘇存在兩種對立觀點。一種觀點認(rèn)為，這一輪全球經(jīng)濟復(fù)蘇是中國經(jīng)濟帶起來的，但隨著中國房地產(chǎn)調(diào)控和金融監(jiān)管加強，2018年可能會把世界經(jīng)濟帶下去，這是有一定代表性的空頭觀點；另一種觀點則認(rèn)為，這一輪美歐經(jīng)濟復(fù)蘇是自身資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的結(jié)果，具有可持續(xù)性，同時中國經(jīng)濟回升向好也對世界經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)揮了重要作用。對此，我們贊同后一種觀點，特別是對于中國在世界經(jīng)濟增長中發(fā)揮的作用，既不應(yīng)妄自菲薄，也不應(yīng)妄自尊大。

2008年國際金融危機后，美國率先推出四輪量化寬松政策，2012年以來美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇。這一輪美國經(jīng)濟復(fù)蘇有其自身邏輯，主要原因是其資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)比較健康。2008年國際金融危機嚴(yán)重破壞了美國金融部門和家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債表，2008年以后美國率先推出QE、零利率，美國的家庭部門、金融部門，尤其影子銀行的資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)。更幸運的是，美國的科技部門沒有參與到上一輪投機當(dāng)中。而且，美國這輪復(fù)蘇與2000年以后的那一輪不一樣，這輪復(fù)蘇是采用“寬貨幣+嚴(yán)監(jiān)管”，在刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中沒有導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)變脆弱，通俗說就是“壓著步子走”，這就拉長了美國這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)時間。上一輪2000年以后美國的復(fù)蘇，是“寬貨幣+寬監(jiān)管”，貨幣放水，大量金融創(chuàng)新加杠桿，導(dǎo)致了金融結(jié)構(gòu)的脆弱性。

隨著全球經(jīng)濟筑底回升，通脹預(yù)期升高，主要經(jīng)濟體貨幣政策趨于正?；?。其中包括，美聯(lián)儲加息縮表；2018年1月份歐洲央行降低購債規(guī)模；2016年下半年以來中國緊貨幣嚴(yán)監(jiān)管去杠桿等等。同時，全球流動性拐點跡象日益明顯。目前，主要經(jīng)濟體正處在加息周期上半場，通脹預(yù)期上升但壓力不大，金融條件雖在邊際抑制經(jīng)濟活動但不足以阻止經(jīng)濟復(fù)蘇，高杠桿高債務(wù)部門能夠承受壓力，但沖擊經(jīng)濟和金融市場的波動性會增加，股市分子盈利與分母利率賽跑。

在貨幣政策正常化的進程中，全球都在反思貨幣政策錨定通脹還是資產(chǎn)價格和金融穩(wěn)定？現(xiàn)在來看，各國央行都認(rèn)識到了錨定通脹的局限性，開始關(guān)注資產(chǎn)價格和金融穩(wěn)定，中國央行也更強調(diào)健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，將幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定結(jié)合起來。其中，貨幣政策主要針對整體經(jīng)濟和總量問題，側(cè)重于物價水平的穩(wěn)定以及經(jīng)濟和就業(yè)增長；宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身，對癥下藥，側(cè)重于維護金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，兩者相互補充和強化。

受益于美歐經(jīng)濟復(fù)蘇，中國出口開始復(fù)蘇。按美元計，2017年中國出口增速為7.9%，比2016年的-7.7%、2015年的-2.9%的增速有大幅改善。2017年人民幣對美元升值匯率5.8%，但對歐元貶值6.78%，人民幣升值主因是美元走弱和中國經(jīng)濟回升向好。隨后，職能部門通過一系列的政策調(diào)整，釋放出避免人民幣短期大幅升值、期待匯率企穩(wěn)的信號。