“買股票就是買未來”,是股市的一句名言。比如,同樣是創(chuàng)業(yè)板,納斯達(dá)克綜合指數(shù)的市盈率為30倍,而深圳創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為64倍,是國內(nèi)銀行股平均市盈率的10倍多,可見國內(nèi)投資者很看好創(chuàng)業(yè)板公司的未來。
不過,根據(jù)二八法則,創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)畢竟是少數(shù),所以,國內(nèi)投資者對創(chuàng)業(yè)板整體給予的估值似乎偏高。但究竟偏高多少,很難估算。因此,投資者一定需要警惕。當(dāng)你看好這個公司,買入并且一直持有,這家公司真實的未來會與你買入時所想象的未來一樣嗎?
究竟哪些上市公司能夠成為成功的企業(yè),有其必然性,也有其偶然性,成功的偶然性符合概率分布。比如,讓1000只猴子擲硬幣,每次出現(xiàn)正面的概率為50%,如果讓所有的猴子連續(xù)擲硬幣10次,那么,連續(xù)10次均為正面的概率就是50%的10次方,約等于千分之一,即1000只猴子中應(yīng)該有1只猴子會連擲硬幣10次均為正面。
投資的成功率也逃不脫概率分布。在2002年出版的一本名為《未來藍(lán)籌》的書中,當(dāng)時選中的藍(lán)籌都是當(dāng)年的行業(yè)龍頭或當(dāng)時比較有競爭力的公司,如白酒行業(yè)中選的是五糧液而不是茅臺,銀行板塊中選的是招商銀行等。如今看來,至少有超過一半的公司沒有成為藍(lán)籌。
在過去20多年里,行業(yè)的變化太大,以至于很多當(dāng)時盛極一時的公司名稱現(xiàn)在都逐漸被大家淡忘。過去的新興產(chǎn)業(yè),如今已經(jīng)成為傳統(tǒng)行業(yè)。而投資者持有的股票不用20年,也許不超過一年,就有可能因為出現(xiàn)新的事件而顛覆原先的想象。
那么,有人會問,既然未來無法預(yù)測,投資靠什么賺錢呢?筆者曾經(jīng)在2015年年末作過測算,2011年至2015年,從指數(shù)波動幅度來看,表現(xiàn)最好的深圳創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了139%,表現(xiàn)次好的是上證380指數(shù),上漲了58%,上證綜指表現(xiàn)較差,也上漲了26%。說白了,即便不去作預(yù)測,也多少都能有所收益,道理很簡單,因為企業(yè)總是在不斷創(chuàng)造價值。
與此同時,對于買入股票未來的想象與未來真實的情況會有偏差,甚至大相徑庭,這未必會影響你的收益,不是因為別人也同樣預(yù)測不準(zhǔn),而是別人可能會和你有同樣的想象。這就是所謂的一致預(yù)期。在一致預(yù)期下,股價就會被推升,投資者反而可能獲得超額收益?;仡欀袊墒袣v次對于概念股的炒作,幾乎每一個概念都是實際業(yè)績差于預(yù)期的,但這并不重要,重要的是這些概念股的估值水平大幅提升了,投資者的價差收益也因此實現(xiàn)。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計也告訴我們,個體股票的未來怎樣,也許并不太重要,因為總有看走眼的時候。把握投資的長期走勢才更為關(guān)鍵。同時,因為A股市場是一個具有羊群效應(yīng)的市場,散戶占了85%的交易量,換手率水平全球領(lǐng)先,因而,在實際投資中,研究投資行為比研究估值高低更有意義。
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