“買股票就是買未來(lái)”，是股市的一句名言。比如，同樣是創(chuàng)業(yè)板，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的市盈率為30倍，而深圳創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為64倍，是國(guó)內(nèi)銀行股平均市盈率的10倍多，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)投資者很看好創(chuàng)業(yè)板公司的未來(lái)。

不過(guò)，根據(jù)二八法則，創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)畢竟是少數(shù)，所以，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體給予的估值似乎偏高。但究竟偏高多少，很難估算。因此，投資者一定需要警惕。當(dāng)你看好這個(gè)公司，買入并且一直持有，這家公司真實(shí)的未來(lái)會(huì)與你買入時(shí)所想象的未來(lái)一樣嗎？

究竟哪些上市公司能夠成為成功的企業(yè)，有其必然性，也有其偶然性，成功的偶然性符合概率分布。比如，讓1000只猴子擲硬幣，每次出現(xiàn)正面的概率為50%，如果讓所有的猴子連續(xù)擲硬幣10次，那么，連續(xù)10次均為正面的概率就是50%的10次方，約等于千分之一，即1000只猴子中應(yīng)該有1只猴子會(huì)連擲硬幣10次均為正面。

投資的成功率也逃不脫概率分布。在2002年出版的一本名為《未來(lái)藍(lán)籌》的書中，當(dāng)時(shí)選中的藍(lán)籌都是當(dāng)年的行業(yè)龍頭或當(dāng)時(shí)比較有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，如白酒行業(yè)中選的是五糧液而不是茅臺(tái)，銀行板塊中選的是招商銀行等。如今看來(lái)，至少有超過(guò)一半的公司沒(méi)有成為藍(lán)籌。

在過(guò)去20多年里，行業(yè)的變化太大，以至于很多當(dāng)時(shí)盛極一時(shí)的公司名稱現(xiàn)在都逐漸被大家淡忘。過(guò)去的新興產(chǎn)業(yè)，如今已經(jīng)成為傳統(tǒng)行業(yè)。而投資者持有的股票不用20年，也許不超過(guò)一年，就有可能因?yàn)槌霈F(xiàn)新的事件而顛覆原先的想象。

那么，有人會(huì)問(wèn)，既然未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)，投資靠什么賺錢呢？筆者曾經(jīng)在2015年年末作過(guò)測(cè)算，2011年至2015年，從指數(shù)波動(dòng)幅度來(lái)看，表現(xiàn)最好的深圳創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了139%，表現(xiàn)次好的是上證380指數(shù)，上漲了58%，上證綜指表現(xiàn)較差，也上漲了26%。說(shuō)白了，即便不去作預(yù)測(cè)，也多少都能有所收益，道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)槠髽I(yè)總是在不斷創(chuàng)造價(jià)值。

與此同時(shí)，對(duì)于買入股票未來(lái)的想象與未來(lái)真實(shí)的情況會(huì)有偏差，甚至大相徑庭，這未必會(huì)影響你的收益，不是因?yàn)閯e人也同樣預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，而是別人可能會(huì)和你有同樣的想象。這就是所謂的一致預(yù)期。在一致預(yù)期下，股價(jià)就會(huì)被推升，投資者反而可能獲得超額收益。回顧中國(guó)股市歷次對(duì)于概念股的炒作，幾乎每一個(gè)概念都是實(shí)際業(yè)績(jī)差于預(yù)期的，但這并不重要，重要的是這些概念股的估值水平大幅提升了，投資者的價(jià)差收益也因此實(shí)現(xiàn)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)也告訴我們，個(gè)體股票的未來(lái)怎樣，也許并不太重要，因?yàn)榭傆锌醋哐鄣臅r(shí)候。把握投資的長(zhǎng)期走勢(shì)才更為關(guān)鍵。同時(shí)，因?yàn)锳股市場(chǎng)是一個(gè)具有羊群效應(yīng)的市場(chǎng)，散戶占了85%的交易量，換手率水平全球領(lǐng)先，因而，在實(shí)際投資中，研究投資行為比研究估值高低更有意義。