中央經濟工作會議已經為明年宏觀調控定調。總體上看，是在突出微觀政策靈活而有針對性的同時，仍然要保證宏觀政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。

去年以來，面對經濟增速不斷下滑，中央理性評估形勢，認為中國經濟已告別高速增長進入了中高速增長的新常態(tài)，同時反復強調，調結構、促改革比片面追求高增長率重要，因此，只會進行微刺激，而不會出臺大規(guī)模刺激政策。這一做法基本上穩(wěn)定了市場各方預期。

但是，最近一段時間，呼吁中央出臺強刺激政策的聲音越來越高，宏觀政策重回老套路的壓力也越來越大。

這里所謂的“老套路”，基本工具有兩個：一是放松貨幣政策，二是以政策有意扶持房地產市場，且二者互為因果。即放松貨幣政策的結果往往是大量的資金進入房地產市場，推動房價不斷高企；而政府出臺最具效果的扶持房地產政策，也是放松房地產金融。這兩招過去曾經在刺激經濟增長方面屢試不爽，但由此帶來的后果也很嚴重。

根據(jù)英國最新一期《金融時報》所提供的數(shù)據(jù)，國際金融危機爆發(fā)后，為抵消危機給中國經濟帶來的負面影響，自2008年年底以來，中國貨幣供應量從7萬億美元擴大至20萬億美元，增量比其他所有國家新增貨幣的總和還要多。目前，中國流通中的貨幣，已經超過經濟規(guī)模遠比我們大的美國。“中國貨幣供應增加已經引發(fā)了長達5年的信貸狂歡，這是自二戰(zhàn)結束以來所有大型新興經濟體所經歷的最大規(guī)模的信貸狂歡。”在這場狂歡中，第一個飆升的資產類別是房地產，在截至2012年的十年里，中國土地價格上漲了5倍，房地產價格上漲了6倍。當政府為控制瘋漲的房價出臺限制購買二套房這樣的政策時，資金又開始流入形形色色的非銀行機構所提供的復雜投資產品，這些非銀行機構組成了中國龐大而非正式的“影子銀行”。這些“影子銀行”的存在，在中國經濟未來前行道路上埋下了觸發(fā)風險的“地雷”。

目前，宏觀經濟下行趨勢未得到根本性遏止，于是，有人又寄希望于能放松貨幣政策，寄希望于刺激房地產。

由于中國經濟已進入新常態(tài)，如果沒有結構上的根本性調整，單純的貨幣政策已無法維持其效果。決策者都希望，政策放水所帶來的流動性，能夠進入實體經濟特別是高科技創(chuàng)新型經濟。但由于在目前的經濟結構中，一方面，實體經濟利潤相對于其他經濟部門尤其是房地產部門，不斷走低，創(chuàng)新型與創(chuàng)業(yè)型產業(yè)也未形成氣候。而另一方面，利率卻已經市場化，決定了流動性只會往利潤高的地方走。所以，放松貨幣政策的結果，不但解決不了實體經濟融資難，反而只會助長經濟泡沫化。

但下一輪資產泡沫化有可能還不在房地產部門。盡管過去試圖抑制房地產發(fā)展的政策已經取消，且貨幣政策已有所放寬，但由于人口結構變化以及單位投資收益率也在走低，房地產市場需求與投資增速也都在下降。也就是說，房地產市場也可能無法再像從前那樣，能夠承接大量的流動性。于是，在政府又在警惕影子銀行風險的情況下，資金流向出口就可能是股市。僅僅三個月前，中國股市還處于蟄伏狀態(tài)，但三個月就大幅飆升30％，并開始呈現(xiàn)出瘋狂交易的跡象。而剛剛披露的12月份經濟先行指標，卻并沒有明顯改善跡象。這更加表明，不久前銀行放松銀根帶來的流動性，已大量進入股市，而未進入實體經濟。因此，也可以預期，如果貨幣政策再放松，可能會刺激股市進一步上漲，但對宏觀經濟增長及結構改善，作用仍然不大。

所以，一定要堅持以提高經濟發(fā)展質量和效益為中心，主動適應經濟發(fā)展新常態(tài)，把轉方式調結構放在更加重要的位置，在宏觀調控上保持戰(zhàn)略定力，尤其不要輕易放松貨幣政策。

這并不意味著我們在穩(wěn)增長上無所作為。相比于貨幣政策，財政政策有兩大特點：一是投向可控，二是不增加市場上整體流動性。當前，我們基礎設施改善的余地仍然很大，新興產業(yè)仍然需要政策性扶持，民生改善的要求也很迫切，還有農村基本公共服務均等化任重道遠，這正是財政政策可以大作為的方向。因此，在維持貨幣政策穩(wěn)定的前提下，可以讓積極的財政政策更有力度。這樣做的結果，既改善了經濟結構，又改善了民生，這才是科學與合意的宏觀調控。盧周來（經濟學者）