歐元最近暴跌，歐盟決定打響歐元保衛(wèi)戰(zhàn)之后更跌，17日早晨（亞洲市場）,歐元兌美元匯率一度跌至1.2306美元,為2006年4月以來最低。由于人民幣目前實(shí)際捆綁美元，因此人民幣對歐元匯率5月至今已經(jīng)升值接近7.2%,今年升幅則約15%。更糟糕的是，目前全球主要金融機(jī)構(gòu)對歐元未來仍然看空，歐元兌人民幣還將下跌。根據(jù)我的測算，歐元兌美元匯率有可能繼續(xù)下滑，1.200指日可待，最壞結(jié)果有可能跌到1：1.1?？膳侣铮柯?lián)想到國內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心人民幣升值5%后就將有50%的出口企業(yè)倒閉，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，現(xiàn)在歐元在幾個(gè)月中就急跌15%，而且未來還要跌，會(huì)有多少中國企業(yè)倒閉呢？寥寥無幾。

當(dāng)然，未來會(huì)有一些企業(yè)深受影響，尤其是主要針對歐洲出口的企業(yè)，特別是以歐元為結(jié)算貨幣的企業(yè)。鑒于歐洲目前已經(jīng)是中國對外出口的第一位地區(qū)，若歐元進(jìn)一步貶值，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇肯定進(jìn)一步減速，甚至出現(xiàn)短暫的負(fù)增長，中國對歐洲的出口中長期肯定會(huì)深受影響。但是，影響程度能有多大？會(huì)不會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)二次探底，美國日本最近都有預(yù)測：若危機(jī)范圍僅僅是希臘的話，影響將很小、很短暫。

當(dāng)前，市場更擔(dān)心的是:歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步蔓延，將引發(fā)英國、西班牙、葡萄牙等高債務(wù)國的蝴蝶效應(yīng)，已經(jīng)很脆弱的歐元再遭攻擊，很可能最終導(dǎo)致歐元崩盤。歐元退出歷史舞臺(tái)，世界經(jīng)濟(jì)二次探底，甚至爆發(fā)全球金融危機(jī)。這可是世界末日的圖景，不僅全世界都會(huì)被拉下水，中國約幾千億的歐元資產(chǎn)也會(huì)灰飛煙滅，這才是讓中國人最擔(dān)心的。

首先，歐元本輪貶值雖然急了點(diǎn)，但仍然屬于調(diào)整，如同中國股市一個(gè)月跌了20%，能說中國股市沒有未來嘛。我認(rèn)為，本輪歐元的調(diào)整是向其真實(shí)價(jià)值的回歸，它跌得的確狠了點(diǎn)，但當(dāng)它漲幅超過100%時(shí)為什么這么多大機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻一個(gè)勁地鼓吹歐元將取代美元，將漲到1：2呢！歐元下跌的根本原因還是前期漲得太高了。

另外，就西方世界而言，幾乎沒有一個(gè)國家不是靠債務(wù)生存的，今天如此，歷史更如此，不能認(rèn)為很多國家的債務(wù)水平高于希臘，高于歐元區(qū)，就一定也會(huì)爆發(fā)危機(jī)。反思金融危機(jī)的教訓(xùn)，反思?xì)W元區(qū)債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)，對沖基金找軟蛋捏當(dāng)然是導(dǎo)火索，但歐元區(qū)自身的弊病長期得不到糾正才是對沖基金必須攻擊它的理由。可以這樣說，歐元許多深層次問題能夠通過債務(wù)危機(jī)的方式暴露是好事，是遲早的事，不在希臘暴露，也會(huì)在其他國家暴露，不在債務(wù)危機(jī)上暴露，也會(huì)在其他金融領(lǐng)域暴露。其他國家會(huì)不會(huì)跟著燒包，也鬧債務(wù)危機(jī)。我認(rèn)為概率不大，尤其是美國。

的確，包括英國、日本，甚至美國，它們的負(fù)債水平也很高，有的與希臘差不多，有的有過之而無不及。但從歷史資料分析，西方國家普遍高負(fù)債的時(shí)代曾經(jīng)頻繁出現(xiàn)過，而如冰島、阿根廷那樣公然賴債的概率卻相對較低-美國從來沒有賴過債，金融海嘯時(shí)還主動(dòng)將兩房債券由國家擔(dān)保。同時(shí)我想指出，同意是高債務(wù)卻未必一定賴債，關(guān)鍵要看產(chǎn)出，看債務(wù)是不是光用于吃喝玩樂。目前很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家只看債務(wù)水平，而不看債務(wù)的用途，只看債務(wù)多少，不看資產(chǎn)多少，只看政府負(fù)債水平，不看民間財(cái)富水平，只看一個(gè)國家本土GDP占債務(wù)的比重，不看其境外即產(chǎn)權(quán)GDP占債務(wù)的比重。跟其他國家全面比較，希臘債務(wù)危機(jī)的確有特殊性。這個(gè)國家不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速越來越弱，而且?guī)缀鯖]有產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力——首發(fā)專利基本為零——沒有超額剩余價(jià)值可掙。按照德國人的說法，它是歐元區(qū)最懶惰的國家，最缺乏創(chuàng)造力的國家。讓其他辛勤勞動(dòng)，嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律并源源不斷地做創(chuàng)新努力的國家去無償?shù)卦粋€(gè)揮霍無度，懶散守舊，產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于開銷的國家，只要?dú)W元區(qū)才會(huì)出現(xiàn)這種事情。蒼蠅不叮無縫的蛋，希臘是歐元病的集中反映，也是歐元的宿命。

歐元的確遇到了大麻煩，但目前的危機(jī)仍是可控的，歐元區(qū)其他國家爆發(fā)更大規(guī)模債務(wù)危機(jī)的可能性雖然有，但并不很高，即使出現(xiàn)第二個(gè)希臘，相信歐盟之外的全球各國政府也會(huì)聯(lián)合行動(dòng)，可以抑制第二波金融海嘯的產(chǎn)生。

歐元已經(jīng)跌破2008年金融海嘯時(shí)的“大底”，但它畢竟是從0.82漲上來的，過去9年曾經(jīng)連續(xù)上漲，匯價(jià)幾乎翻了一倍，現(xiàn)在剛剛調(diào)整不到4000點(diǎn)，調(diào)整幅度不到50%，距離（與美元）平價(jià)還遠(yuǎn)。因此現(xiàn)在預(yù)言歐元會(huì)崩盤，為時(shí)尚早。既然我們可以容忍中國股市調(diào)整到2000點(diǎn)之下，為什么不能容忍歐元調(diào)整到1：1.1。

我相信歐元還會(huì)繼續(xù)下跌，更相信各國政府將聯(lián)合行動(dòng)挽救歐元。上周歐盟通過了一萬億美金的救助計(jì)劃，雖然市場認(rèn)為它的負(fù)面作用更大，但考慮到對抗市場投機(jī)勢力是當(dāng)務(wù)之急，“不差錢”總比捉襟見肘的好。

當(dāng)然，僅憑歐元區(qū)各國力量仍然微薄，我預(yù)計(jì)，在歐元繼續(xù)下跌后，更大規(guī)模的歐元保衛(wèi)戰(zhàn)也會(huì)打響，因?yàn)楸粴W元跌痛的已經(jīng)不僅僅是歐元區(qū)國家了。當(dāng)歐元下跌威脅到國際貨幣體系穩(wěn)定時(shí)，當(dāng)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)之時(shí)，歐元保衛(wèi)戰(zhàn)就會(huì)擴(kuò)大到全世界，屆時(shí)，中美日三個(gè)大國都會(huì)參與，信號(hào)就是開始購買歐元區(qū)國家債券，或者直接借錢給歐洲央行。

目前，小范圍的干預(yù)和支持行動(dòng)已經(jīng)展開，隨著歐元下跌，尤其是比希臘更大的國家暴露危機(jī)端倪后，真正國際性的救助行動(dòng)必然展開。

歐元若繼續(xù)下跌，中國肯定將受到影響，但其影響程度相比房地產(chǎn)新政則是小巫見大巫。所謂歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)會(huì)將中國經(jīng)濟(jì)拖下水，也是危言聳聽。我們知道，中國對歐洲的出口，絕大多數(shù)是生活必需品，對需要適度勒緊褲帶的歐元區(qū)老百姓來說，價(jià)廉物美的中國貨正是對抗金融危機(jī)的必需品。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度界定，當(dāng)今世界的絕大多數(shù)國家早就遠(yuǎn)離了為溫飽而生產(chǎn)的階段，即使是深受債務(wù)危機(jī)影響的歐洲包括希臘，其恩格爾系數(shù)也是全世界最低的，收入水平則是全世界最高。歐元區(qū)國家經(jīng)受危機(jī)打擊的能力肯定高于其他地區(qū)，他們經(jīng)受危機(jī)多么表現(xiàn)形式不是吃不飽飯，而是吃一點(diǎn)稍微差一點(diǎn)的飯，不是下崗失業(yè)，而是減一點(diǎn)點(diǎn)工資。從希臘傳來的消息是，哪里的老百姓，該吃的吃，該喝的喝，從來不想怎么還債，想的卻是上街游行——反對減少工資?？梢韵胂?，這樣的國家，短期內(nèi)是不會(huì)突然大幅度地減少進(jìn)口的，尤其是對中國的進(jìn)口。

從中長期看，歐元的購買力會(huì)下降，因?yàn)闅W元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)因?yàn)樵袆?dòng)的擴(kuò)大而變慢，比如德國出資280億歐元后，其政府刺激本國經(jīng)濟(jì)的財(cái)力會(huì)減少，這將影響歐元區(qū)老百姓的預(yù)期收入并使已經(jīng)轉(zhuǎn)為儲(chǔ)蓄（投資）的金融資產(chǎn)的購買力下降。預(yù)計(jì)這種影響是緩慢釋放的，對美國和中國的出口影響不會(huì)過于劇烈，對世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也不會(huì)過于劇烈。反過來看，當(dāng)處于世界中心的歐元區(qū)放慢了前進(jìn)步伐，對中國很可能是一次難得的歷史機(jī)遇。歐元區(qū)的消費(fèi)品市場在減少，當(dāng)然對中國不好，但歐元區(qū)對外的影響力也會(huì)減少，中國正可以擴(kuò)大影響力，擴(kuò)大話語權(quán)，這很可能是千載難逢的。

(原題為: 歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)結(jié)局分析及對中國經(jīng)濟(jì)的影響)