四、投資

（一）依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)的三個(gè)問(wèn)題

講到投資、消費(fèi)，我先講投資。大家知道投資，這是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的一個(gè)力量。我們過(guò)去30多年主要靠投資。歷史上中國(guó)投資增長(zhǎng)率最高的時(shí)間是1993年，我們投資增長(zhǎng)率達(dá)到61%。長(zhǎng)時(shí)間的依賴投資拉動(dòng)增長(zhǎng)，我先說(shuō)它的負(fù)作用。如果說(shuō)一個(gè)國(guó)家要是長(zhǎng)時(shí)間地主要依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)三個(gè)問(wèn)題。

1.經(jīng)濟(jì)學(xué)上的兩重性

第一個(gè)問(wèn)題，大家知道投資在經(jīng)濟(jì)學(xué)上講有兩重性。什么兩重性？就是這個(gè)投資在投入的時(shí)候，它創(chuàng)造需求，比如說(shuō)投資投入了它創(chuàng)造需求，需要鋼鐵，需要水泥，需要機(jī)器設(shè)備，需要人工，那么它就拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)。但是投資總有完成的一天，這個(gè)項(xiàng)目總有完成的一天，這個(gè)工廠總有蓋完的一天。一旦說(shuō)投資完成了，那么它由在建設(shè)過(guò)程當(dāng)中是一個(gè)創(chuàng)造需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的這么一個(gè)單位，一旦投資任務(wù)完成了，它就轉(zhuǎn)變?yōu)樾纬晒┙o能力的單位。這個(gè)大家好理解，就像人一樣，一旦小孩生下來(lái)，從小不點(diǎn)開(kāi)始，他創(chuàng)造需求，他天天得吃，得喝，還得需要尿不濕。但是一旦他長(zhǎng)到了青年，他就是創(chuàng)造供給的人，他就有勞動(dòng)為這個(gè)社會(huì)做出奉獻(xiàn)了。投資也是這樣的，當(dāng)這個(gè)項(xiàng)目在建設(shè)的時(shí)候產(chǎn)生需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是一旦它建成了，它就產(chǎn)生供給了。

一個(gè)國(guó)家要長(zhǎng)時(shí)間依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，就必然地要形成大量的生產(chǎn)供給能力。大量的生產(chǎn)供給能力形成之后，如果你的消費(fèi)上不來(lái)，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)能過(guò)剩就擺在我們面前了。為什么現(xiàn)在中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩？鋼鐵現(xiàn)在是9億噸的產(chǎn)能，我們實(shí)際產(chǎn)量現(xiàn)在只到7億噸，兩億噸過(guò)剩，現(xiàn)在過(guò)剩數(shù)量大概在3億噸。平板玻璃過(guò)剩，哪個(gè)不過(guò)剩？我們風(fēng)力發(fā)電設(shè)備現(xiàn)在產(chǎn)能閑置率40%?，F(xiàn)在所謂的新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)光伏，可能你們都知道，光伏2010年的時(shí)候，光伏產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率、毛利率30%，2011年降到10%，去年2012年已經(jīng)是全線虧損。你說(shuō)我們現(xiàn)在什么東西不過(guò)剩？你舉一個(gè)不過(guò)剩的例子很難。

我前段時(shí)間參加我們一個(gè)同事的女兒結(jié)婚典禮，我去了以后，后來(lái)說(shuō)你給我說(shuō)兩句，孩子結(jié)婚這么好的事。我后來(lái)想了一下，我就說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)是一個(gè)過(guò)剩的時(shí)代，什么都過(guò)剩，現(xiàn)在唯一短缺的就是好姑娘，包括我們首都師大的孩子。所以現(xiàn)在過(guò)剩。為什么過(guò)剩？這樣不就找出原因來(lái)了嘛，就是我們長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)在投入的時(shí)候產(chǎn)生需求，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉上來(lái)了，但是一旦投資完了就變成了供給。所以大量的供給出來(lái)了，消費(fèi)沒(méi)有上來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩就擺在我們面前。

那么我們現(xiàn)在要想化解產(chǎn)能過(guò)剩，怎么辦？那么你要傷害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，要以放棄一定的增長(zhǎng)速度為前提。而我剛才講了，我們現(xiàn)在大問(wèn)題就是經(jīng)濟(jì)下行。經(jīng)濟(jì)下行我們得把它穩(wěn)住，你要穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)下行，這面又遇到產(chǎn)能過(guò)剩，而且這個(gè)矛盾還是在加劇。這是第一個(gè)問(wèn)題。

2.貨幣問(wèn)題

第二個(gè)問(wèn)題，大量的投資，我們過(guò)去靠什么？靠信貸，就是貸款。我們1949年建國(guó)，我現(xiàn)在講到2011年，1949年到2011年是62年。62年我們一共發(fā)的人民幣貸款總量55萬(wàn)億。這55萬(wàn)億人民幣貸款當(dāng)中，08、09、10、11年這四年就干了28萬(wàn)億，就是一半。而我們這么大的貸款靠什么？靠發(fā)票，靠貨幣發(fā)行。大家知道我們廣義貨幣，就是M2，M2的增長(zhǎng)速度2001年的時(shí)候是15萬(wàn)億，到了去年已經(jīng)干到964200億，我們廣義貨幣數(shù)量世界第一。

所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管我們一些同志說(shuō)廣義貨幣數(shù)量也沒(méi)有那么大所謂分析的風(fēng)險(xiǎn)，但是我們面對(duì)如此物價(jià)上漲之壓力，說(shuō)明根本上還是要回到弗里格曼的觀點(diǎn)?？赡芡瑢W(xué)們都知道，他講任何通貨膨脹說(shuō)明根本上，從始到終都是貨幣現(xiàn)象，就是貨幣問(wèn)題，票子發(fā)的太多了。

3.消費(fèi)問(wèn)題

第三，大家知道國(guó)民收入，它分解成兩塊，一塊叫積累，就是投資，還有一塊是消費(fèi)，整個(gè)國(guó)民收入分成這么兩塊。如果說(shuō)積累，就是投資這塊要增加的話，勢(shì)必就擠壓消費(fèi)。所以你看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的曲線，我們一條曲線是投資率，這條曲線是逐年上升。那么投資率逐年上升，就必然導(dǎo)致我們消費(fèi)率曲線逐年下降。所以我們是兩條曲線是這樣一種背離狀態(tài)，投資率逐年上升，消費(fèi)率逐年下降。那么投資率逐年上升，投資作為一個(gè)需求就拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)就被逐年上升的投資率拉起來(lái)了，所以我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就保持了逐年上升。但是消費(fèi)率逐年下降，所以就出現(xiàn)了一個(gè)什么情況？雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，但是我們民眾還是不滿意，大家還是有情緒，還是發(fā)牢騷，我們還是不和諧，甚至不穩(wěn)定，我們消費(fèi)上不去。

（二）投資與在建項(xiàng)目

所以我們講轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，從根本上講就是要減少對(duì)出口的依賴，減少對(duì)投資的過(guò)多依賴。但是投資，我們還是要回到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上講，投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是具有重要作用的?？赐顿Y，我再講一個(gè)方法，我們這么多同學(xué)，我給你們講一個(gè)方法，看投資怎么看？看什么？看投資一定先要看新開(kāi)工項(xiàng)目。有不少人不關(guān)心這一欄，為什么你一定要盯住新開(kāi)工項(xiàng)目呢？因?yàn)楝F(xiàn)在新開(kāi)工項(xiàng)目它下一階段就叫做在建項(xiàng)目，就是正在建設(shè)項(xiàng)目。投資只有到了正在建設(shè)階段，它才需要鋼鐵、水泥、機(jī)器設(shè)備、人工，這樣才拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

我們國(guó)家一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，投資從新開(kāi)工到在建，就是從新開(kāi)工項(xiàng)目到成為在建項(xiàng)目有一個(gè)時(shí)間差，這個(gè)時(shí)間差多長(zhǎng)？6個(gè)月左右。什么意思呢？你要是看到現(xiàn)在投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目是增加還是減少了，你就能夠推導(dǎo)判斷出六個(gè)月左右投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力是增強(qiáng)還是減弱。因?yàn)槟阌^察投資不是為了判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)嘛，怎么看半年左右以后的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，看投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量的變化。你要是把握了這個(gè)方法，你對(duì)我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行就有準(zhǔn)備了。為什么？我們現(xiàn)在講投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目的狀況，我們現(xiàn)在說(shuō)叫大前年，2010年第四季度中國(guó)投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)負(fù)數(shù)。所以在大前年第四季度，中國(guó)投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，我說(shuō)我們要警惕中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行。不是我有什么本事，有什么能力，誰(shuí)會(huì)我剛才說(shuō)這個(gè)招，你都能這么說(shuō)，你都會(huì)這么說(shuō)。

那么我們投資一路下行，什么時(shí)候轉(zhuǎn)正了呢？去年5月。投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目由負(fù)轉(zhuǎn)正。所以去年5月我又說(shuō)了一句話，我看網(wǎng)上弄的挺多，我說(shuō)也沒(méi)有什么了不起的，我去年5月就說(shuō)，我說(shuō)到年底，到第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)觸底回升。這個(gè)也不是什么能力，就是說(shuō)你知道一旦投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目往上上了，半年左右，六個(gè)月左右就見(jiàn)效。你把握投資當(dāng)中新開(kāi)工項(xiàng)目，這個(gè)方法很重要，這個(gè)方法就跟我們看人似的。