周其仁：人民幣當(dāng)然要擇善而從 ——匯率與貨幣系列評(píng)論之十四

人民幣從來(lái)就沒(méi)有以黃金為錨。早在人民幣誕生前的13年，明清以來(lái)行之多年的銀兩加銅錢(qián)的傳統(tǒng)貨幣，就被國(guó)民黨政府的法幣所取代。法幣者，法定由政府發(fā)行的紙幣也。隨著國(guó)民黨政府的垮臺(tái)，人民政府接管了全國(guó)政權(quán)，也接管了中國(guó)大陸的貨幣發(fā)行權(quán)。回到金本位是不可能的了：早在解放前夜，蔣委員長(zhǎng)就把他治下的國(guó)家黃金儲(chǔ)備悉數(shù)運(yùn)往臺(tái)灣。沒(méi)有黃金儲(chǔ)備，無(wú)論古典的金本位還是政府承諾兌換黃金的貨幣制度，都是搞不起來(lái)的。

況且當(dāng)時(shí)“老大哥”實(shí)行的也是法定紙幣制度。新中國(guó)一邊倒學(xué)蘇聯(lián)，貨幣制度不會(huì)例外。倒也不需要與盧布掛鉤，因?yàn)楦鞲锩鶕?jù)地早就積累了發(fā)行和管理貨幣的經(jīng)驗(yàn)。新中國(guó)要做的，就是把各根據(jù)地發(fā)行的票子統(tǒng)一起來(lái)，完成從支持全國(guó)解放戰(zhàn)爭(zhēng)到為重建國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的轉(zhuǎn)變。我讀過(guò)中華人民共和國(guó)首任央行行長(zhǎng)南漢宸的傳記，他有一句話(huà)令人印象深刻：我們總不能拿著花花綠綠的票子進(jìn)城，像八國(guó)聯(lián)軍進(jìn)北京那個(gè)樣子。新的人民幣誕生了。因?yàn)檫€沒(méi)有正式被選為人民共和國(guó)的主席，毛澤東在審查人民幣時(shí)，就不同意把自己的頭像印在票面上。直到1976年，人民幣的圖案就是

“工農(nóng)兵大團(tuán)結(jié)”，含義應(yīng)該是人民的貨幣為人民提供交易媒介。

但畢竟還是法定紙幣。所以，人民幣從誕生的第一天起，就面臨選錨問(wèn)題。發(fā)行貨幣當(dāng)然是國(guó)家的權(quán)力，但是，有權(quán)發(fā)鈔的國(guó)家，究竟根據(jù)什么來(lái)決定發(fā)行多少貨幣呢？從經(jīng)濟(jì)性質(zhì)看，黃金白銀除了充當(dāng)貨幣之外，還有別的實(shí)際用處。紙幣則純粹就是交易媒介，發(fā)少了窒息交易、打擊生產(chǎn)；發(fā)多了拉高物價(jià)、引起通脹。因此，究竟以什么來(lái)約束國(guó)家發(fā)行貨幣的權(quán)力——為法定貨幣選錨——其影響就不限于“上層建筑”，而是事關(guān)普天下蒼生的日常生活和經(jīng)濟(jì)利益。

從邏輯看，戰(zhàn)爭(zhēng)、革命、特別是國(guó)家政權(quán)的更迭，通常與貨幣幣值的極度不穩(wěn)定互為因果。背后的道理是，如果天下是誰(shuí)的都未定，

“死后哪管它洪水滔天”的國(guó)家機(jī)會(huì)主義思維就容易占上風(fēng)，因?yàn)檫€不知道究竟會(huì)滔了誰(shuí)的天哩。歷史的記載是，在政權(quán)大廈將傾的危亡關(guān)頭，執(zhí)政者常常不惜開(kāi)足貨幣機(jī)器，以高通脹爭(zhēng)取延長(zhǎng)權(quán)力的壽命。還有就是新政權(quán)誕生之際，腳跟尚未站穩(wěn)、百?gòu)U待舉又缺乏稅基的支持，超發(fā)票子往往成為權(quán)宜之計(jì)。法國(guó)革命、美國(guó)革命、布爾什維克的俄國(guó)革命，新政權(quán)登上歷史舞臺(tái)的時(shí)候，一般伴有嚴(yán)重的通脹。這似乎說(shuō)明，在沖決一切羅網(wǎng)的革命與天性保守的貨幣之間，存在著與生俱來(lái)互不匹配的緊張。

人民幣是例外。沒(méi)有黃金儲(chǔ)備做后盾、純粹的紙幣、新生革命政權(quán)的國(guó)家信用——但是人民幣從開(kāi)始之日起，就選擇走穩(wěn)健貨幣的路線。人民幣以什么為錨？想來(lái)想去，它的第一個(gè)

“錨”就是歷史教訓(xùn)。遠(yuǎn)的以后再論，前朝國(guó)民黨政府留下的貨幣教訓(xùn)，足以讓新中國(guó)的貨幣掌門(mén)人銘記在心。看看吧，從法幣到金圓券不過(guò)十幾年時(shí)間，頭戴 “國(guó)家元首”與

“抗戰(zhàn)領(lǐng)袖”兩大桂冠的蔣委員長(zhǎng)，就把他的國(guó)民黨政權(quán)帶向了毀滅。軍事方面的無(wú)能與失利是一小部分原因，社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策的失敗才是根本。其中，超級(jí)惡性的通脹——每月50％以上的物價(jià)指數(shù)——終于把全體國(guó)民推向了國(guó)民政府的對(duì)立面。

惡性通脹的一個(gè)派生物就是廣大民眾持續(xù)保持超高的通脹預(yù)期。有一年春節(jié)，我隨毅夫一起去看季羨林老先生，那時(shí)他住在離朗潤(rùn)園不遠(yuǎn)的公寓里。講起上世紀(jì)40年代末的民生，季老說(shuō)那時(shí)領(lǐng)到薪水后的第一件事情就是跑步去買(mǎi)米，

“跑快跑慢的米價(jià)不同！”我也問(wèn)過(guò)生活在1948－1949年上海的老人怎樣對(duì)付生活，回答是膽大的拿到鈔票就換銀元

（非法的），膽小的若買(mǎi)了生活必需品還有余錢(qián)，就囤商品——大米、紙張、毛巾、肥皂、煙酒，無(wú)論多少，反正絕不能持幣就是了。民不聊生的經(jīng)濟(jì)潰不成軍，因?yàn)槿巳硕跂|西，市場(chǎng)上什么也搶不到，大家越發(fā)輕錢(qián)重物，貨幣追商品，物價(jià)越追越高。

當(dāng)時(shí)沒(méi)有什么人相信共產(chǎn)黨管得了通脹。但是陳云帶薛慕橋到上海，只用兩招就把問(wèn)題解決了。這也是對(duì)付通脹和通脹預(yù)期最基本的功夫：一是嚴(yán)控貨幣投放，二是加大商品供應(yīng)。反正看到街上的東西越來(lái)越多，囤積保值的心理傾向就會(huì)逆轉(zhuǎn)。等到了囤物者熬不住也向市場(chǎng)拋賣(mài)商品，通脹連同通脹預(yù)期就被殺下馬來(lái)。從此，“貨幣不能超經(jīng)濟(jì)發(fā)行”就成為管理人民幣的第一準(zhǔn)則。剩下的問(wèn)題，是摸索究竟是發(fā)行多少票子才算合適的經(jīng)驗(yàn)參數(shù)。

后來(lái)的歷史也說(shuō)明，只要抗得住“超經(jīng)濟(jì)發(fā)行”，人民幣的幣值就能夠保持穩(wěn)定。什么時(shí)候這個(gè)準(zhǔn)則被破壞——譬如超越實(shí)際可能的 “大躍進(jìn)”

（無(wú)論土的，還是洋的）——貨幣幣值就失穩(wěn)，物價(jià)總水平就上漲，老百姓說(shuō)的“票子毛了”就卷土重來(lái)。這也說(shuō)明，以歷史教訓(xùn)和貨幣掌門(mén)人為錨的貨幣，還不足以提供制度性的保障。歲月消磨記憶，再沉重的歷史教訓(xùn)也會(huì)隨風(fēng)而去。從來(lái)沒(méi)有跑步買(mǎi)米經(jīng)驗(yàn)的下一代或下下一代，不是很容易發(fā)表

“有點(diǎn)通脹沒(méi)什么了不起”之類(lèi)的宏論嗎？至于堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣準(zhǔn)則的貨幣掌門(mén)人，可遇而不可求。就是遇上了，不讓人家管事，不也是白搭？美國(guó)是號(hào)稱(chēng)央行有獨(dú)立性的地方，但保羅·沃克爾也不能保證他的繼任者與他信奉同樣的貨幣準(zhǔn)則。中國(guó)也有這個(gè)問(wèn)題。

因此，倘若能與一個(gè)客觀的、“非人格化”之物掛起鉤來(lái)，人民幣的幣值穩(wěn)定才能有不受人事變化影響的制度保障。在這個(gè)意義上，選物為錨不失為一個(gè)可靠的辦法。選什么呢？石頭太重，雖然弗里德曼給我們講過(guò)石幣之島的精彩故事。黃金白銀不夠，這是本專(zhuān)欄講過(guò)的，歷史并沒(méi)給人民幣留下貴金屬儲(chǔ)備。

當(dāng)然也可以選一個(gè)外國(guó)貨幣或一組外國(guó)貨幣來(lái)掛鉤。不過(guò)論及以外幣為錨，不免讓人唏噓，因?yàn)橐s上一個(gè)好時(shí)機(jī)也殊為不易。以美元為例，人家響當(dāng)當(dāng)就是黃金的時(shí)候，人民幣還沒(méi)有問(wèn)世。1944年布雷頓森林簽訂協(xié)議的地方，倒是有中國(guó)代表到場(chǎng)，但沒(méi)有簽字。不知道如果當(dāng)時(shí)簽字入約，國(guó)民黨政府的法幣以固定匯率掛美元，以后還能不能鎖住老蔣濫發(fā)票子打內(nèi)戰(zhàn)的

“雄心”？不過(guò)這與人民幣也沒(méi)有什么關(guān)系，因?yàn)槿嗣駧胚€沒(méi)有誕生。中華人民共和國(guó)的前幾十年，人民幣就是要選外幣為錨也輪不到美元，因?yàn)橹忻乐g根本沒(méi)有多少往來(lái)。直到1990年代中后期，人民幣掛美元才有可能變成現(xiàn)實(shí)。但此時(shí)還作為世界第一強(qiáng)幣的美元，卻開(kāi)始走下坡路了。

下周我們繼續(xù)討論人民幣選錨的經(jīng)驗(yàn)。這里先寫(xiě)下作者的觀點(diǎn)：選錨之舉為的是維系人民幣的幣值穩(wěn)定，無(wú)論怎樣打算盤(pán)，人民幣應(yīng)該擇善而從。